✏ Дальнейшая динамика доходности ОФЗ будет зависеть от щедрости Минфина - Альфа-Банк
Дальнейшая динамика доходности ОФЗ будет зависеть от щедрости Минфина - Альфа-Банк
Прошедшая неделя не принесла облегчения инвесторам в ОФЗ – на дальнем участке кривой (а именно на нем сейчас сфокусировано основное внимание) по итогам недели доходность выросла на 18-20 б. п., до 13,43-13,47%.
Примечательно, что в пятницу давление на длинные ОФЗ заметно ослабло, а текущую неделю рынок начал на позитивной ноте. Снижение доходности в выпусках ОФЗ 26243 и ОФЗ 26244 составило скромные 2-3 б. п.
Мы связываем паузу в распродаже ОФЗ с приближением окончания 1К24 и, соответственно, с ожиданием анонса аукционов ОФЗ на 2К24 (будет опубликован до конца текущей недели). В 1К24 щедрость Минфина при размещении ОФЗ стала важным фактором давления на кривую при неизменном высоком спросе на первичном рынке. Отметим, что спрос на ОФЗ 26244 был заметно выше, чем на ОФЗ 26243 (см. графики ниже): объем спроса стабильно превышал 100 млрд руб., за исключением аукциона 7 февраля, когда объем заявок оказался незначительно ниже (92,4 млрд руб.). Можно констатировать, что рост доходности на вторичном рынке не снижал активность инвесторов на первичных аукционах, вопреки традиционной логике долговых рынков, когда увеличение доходности ОФЗ означает снижение аппетита к риску, что, соответственно, приводит к падению спроса на ОФЗ-ПД на аукционах.
Для выполнения плана по размещению ОФЗ в 1К24 (800 млрд руб. по номиналу), на оставшемся – последнем в этом квартале – аукционе Минфину потребуется разместить бумаги на сумму 32,6 млрд руб., что выглядит более чем реальным. По итогам 1К24 объем размещения ОФЗ 26243 и ОФЗ 26244 составил 728,85 млрд руб. Текущий объем размещений в 1К24 уже превысил объем 4К23 на 34% и оказался на 10% выше, чем в 3К23. Учитывая, что Минфин чередует размещение выпусков ОФЗ 26243 и ОФЗ 26244, на аукционе в эту среду должен размещаться выпуск ОФЗ-26243, чуть менее популярный, чем ОФЗ 26244. Анонс аукционов на 2К24 должен стать важным фактором, определяющим дальнейшую динамику доходности на рынке ОФЗ. В случае, если Минфин объявит об амбициозных планах по размещению длинных ОФЗ, давление на кривую ОФЗ сохранится.
На наш взгляд, щедрое предоставление Минфином премии на аукционах в 1К24 стало основным фактором роста доходности ОФЗ. Мы допускаем, что инвесторы активно увеличивают позиции в длинных ОФЗ, пользуясь моментом, в ожидании дальнейшего снижения ключевой ставки. На заседании 22 марта ЦБ не рассматривал вариант повышения ставки, тогда предметно обсуждались лишь возможность оставить ставку на уровне 16,0% и ее дальнейшая траектория. Важно, что прогноз по ЦБ инфляции на 2024 г. по итогам мартовского заседания остался неизменным: 4,0-4,5%.
Волш Джон
Дорофеев Денис
«Альфа-Банк»
Мы ожидаем, что отчет ЦБ РФ «Обзор рисков финансовых рынков» за март (будет опубликован в ближайшие две недели) отразит, кто именно стал покупателем ОФЗ на аукционах Минфина в марте. Напомним, что обзор за февраль отразил резкий рост активности системно значимых банков на аукционах Минфина, их доля выросла до 54% в феврале против 38% в январе
-
Новость 1 мая 2024Макроэкономические данные не принесли оптимизма на рынок США
-
Новость 1 мая 2024США ввели 300 новых антироссийских санкций, в том числе против авиакомпании «Победа»
-
Новость 1 мая 2024Рынки ждут экономических данных по США и решения ФРС
-
Новость 1 мая 2024Власти Австрии призвали Raiffeisen (RBI) отказаться от сделки, связанной с российским олигархом, опасаясь негативной реакции со стороны США — Reuters
-
Новость 1 мая 2024Биткоин за последние 2 торговые сессии потерял более 10%. Мировые спекулянты поняли, что российский фондовый рынок гораздо интереснее с точки зрения дивидендов и занялись перебалансировкой портфелей
-
Новость 1 мая 2024Средние биржевые цены на газ в Европе по итогам апреля остались на уровне весны 2021г - $320 за тысячу кубов — РИА Новости на основе данных ICE
-
Новость 1 мая 2024США в феврале 2024г экспортировали 358,9 млрд куб футов (около 10,16 млрд кубов) СПГ (+10% г/г)
-
Новость 1 мая 2024Японский индекс снижается, нефть дешевеет
-
Новость 30 апреля 2024Российский рынок упал вслед за дешевеющей нефтью
-
Новость 30 апреля 2024Поставки российской сырой нефти на мировой рынок пока остаются выше среднего уровня за год, при этом внутренняя переработка нефти все еще находится под давлением — Bloomberg
-
Новость 30 апреля 2024Рынок снижается на небольших объемах, рубль слабеет
-
Новость 30 апреля 2024Цены на какао за 3 торговые сессии снизились на 20% после рекордного ралли с начала года
-
Новость 30 апреля 202480% респондентов отмечают, что у них выросло доверие к российскому ПО — Arenadata
-
Новость 30 апреля 202480% респондентов отмечают, что у них выросло доверие к российскому ПО
-
Новость 30 апреля 2024Турция в феврале 2024г получила 2,65 млрд кубов трубопроводного газа от Газпрома (+35% г/г), также в страну пришёл один танкер с российским СПГ — Интерфакс
-
Новость 30 апреля 2024Администрация Байдена рассматривает возможность запрета импорта обогащенного российского урана — Bloomberg
-
Новость 30 апреля 2024Индекс МосБиржи на открытии растет, покупают "НОВАТЭК" и "Сургутнефтегаз"
-
Новость 30 апреля 2024В Азии преобладает позитив, нефть снижается
-
Новость 29 апреля 2024США разрешили операции с банками России для расчетов в энергетике до 1 ноября
-
Новость 29 апреля 2024Ослабление рубля придало силы индексу МосБиржи