💬 За пределами биткойн-холдингов: как DDC представляет собой следующий этап казначейских операций с цифровыми активами от 2025-11-26

За пределами биткойн-холдингов: как DDC представляет собой следующий этап казначейских операций с цифровыми активами

(Спонсорский контент — оплачен DDC Enterprise Limited. Только информационный, а не инвестиционный совет.)

Поскольку спотовые биткойн-ETF в США теперь предоставляют ликвидное вложение в биткойн (BTC-USD) с низкой комиссией, в центре внимания оказался основной вопрос: если инвесторы могут купить IBIT или FBTC в один клик, каков смысл вместо этого владеть акциями Digital Asset Treasury (DAT)?

Ответ определяет эпоху DAT 2.0. Чтобы оправдать свое существование, DAT должны предлагать структурные преимущества, которых нет у пассивных ETF и прямого владения биткойнами: дифференцированные источники дохода, стратегическая гибкость, операционная суть или доступ к возможностям, недоступным в пассивном инструменте. Вопрос больше не в том, «Сколько биткойнов владеет эта компания?» но «Что эта компания может сделать со своим балансом, структурой капитала и операционной платформой, чего не может сделать ETF?»

Первоначальный сценарий DAT был прост: выпускать акции с премией к стоимости чистых активов (NAV), использовать полученные средства для покупки биткойнов на открытом рынке, а рост цен и увеличение премий сделают все остальное.

Эта модель выдержала первое стресс-тест. Как подчеркивается в недавних репортажах, значительная доля компаний DAT сейчас торгуется на уровне или ниже рыночной стоимости своих криптоактивов, при этом премии сокращаются или вообще исчезают (Forbes, октябрь 2025 г.). В то же время регулирующие органы США усилили контроль над компаниями, которые быстро перешли к повествованиям о «крипто-казначействе», включая работу с более чем 200 эмитентами по вопросам раскрытия информации и потенциальных последствий Закона об инвестиционных компаниях (National Law Review, 2025).

В то же время спотовые биткойн-ETF предлагают прозрачную экспозицию по одному активу, жесткое отслеживание и высокую ликвидность. В этой среде DAT, который просто «покупает и держит биткойны», рискует стать слишком сложной заменой ETF, структурно торгуясь со скидкой к NAV, а не с премией. Чтобы заслужить внимание, DAT теперь должны решить более сложную проблему.

Начинает формироваться более зрелая среда DAT, с появлением нескольких различных стратегических моделей. Ни одна из них не является взаимоисключающей, и наиболее заслуживающие доверия платформы все чаще объединяют более одной.

Гибридные операционные компании. Эти фирмы сочетают реальный операционный бизнес с казначейством цифровых активов, генерируя денежный поток, который не зависит исключительно от рынков капитала. DDC Enterprise DDC +4,92% ▲ является одним из таких примеров. Ее продуктовая и потребительская платформа DayDayCook работает по всей Азии, используя модель «контент для коммерции» и положительный денежный поток. Недавние документы и пресс-релизы показывают рост доходов и повышение прибыльности в первой половине 2025 года, а также дисциплинированное накопление биткойнов, включая покупку 25 BTC после октябрьской распродажи на рынке. (Business Wire, октябрь 2025 г.) Эта структура позволяет накапливать активы во время дислокаций вместо принудительной продажи.

Доходность казначейских облигаций. Некоторые DAT получают доход от своих активов, а не полагаются исключительно на рост цен. Metaplanet MTPLF +0,38% ▲ стала ярким примером использования биткойн-опционов, обеспеченных наличными, для создания регулярного дохода и поддержки операций. Пассивные спотовые ETF, напротив, структурно ограничены в управлении активными книгами по деривативам таким же образом. Эта модель представляет собой направление, к которому DDC может адаптироваться по мере развития рынка.

Стратегические консолидаторы. Когда рыночная капитализация DAT торгуется ниже 1,0x, они могут стать объектами приобретения для других платформ. Объявление о соглашении Strive о приобретении Semler Scientific SMLR -5,92% ▼, в результате чего совокупный владелец будет иметь более 10 900 BTC, является ранним шаблоном для использования акций в качестве консолидирующей валюты.

Многоактивные казначейские облигации. Новые инструменты стремятся получить доступ к активам, которые еще не доступны через основные ETF. Например, запланированное казначейство China Renaissance, зарегистрированное в США и ориентированное на BNB, нацелено на токен без одобренного SEC спотового ETF (CoinDesk, август 2025 г.).

Инженеры капитального строительства. Компания Strategy Inc. MSTR -2,91% ▼ (ранее MicroStrategy) создала поддерживаемый биткойнами «стек капитала» из привилегированных и конвертируемых акций — STRK, STRF и STRD — предлагающий дифференцированные профили доходности и риска, привязанные к одной и той же казначейству биткойнов (Barron’s, сентябрь 2025 г.).

Трансграничные стратеги капитала. Некоторые DAT используют рынки акций и кредитов в разных регионах, уменьшая зависимость от единой базы инвесторов. Раунды финансирования DDC объединили институциональное участие США и Азии, подчеркивая, как трансграничный охват может поддержать казначейские стратегии за счет краткосрочной мягкости рынка (Business Wire, октябрь 2025 г.).

Разработчики уровня приложений. В меньшую, но важную категорию входят компании, стремящиеся использовать свое казначейство и базу пользователей для создания приложений блокчейна — токенизированных инструментов лояльности, платежей или цепочки поставок. Действующие DAT с реальным распространением, а не с объектами оболочки, лучше подходят для тестирования этих моделей.

На практике лишь немногие DAT четко вписываются в одну категорию. DDC, например, в настоящее время демонстрирует аспекты гибридной операционной модели и подхода трансграничного стратега капитала. Со временем, по мере развития сектора, он может расшириться и в других областях, таких как структурированное генерирование доходов или интеграция на уровне приложений, что отражает адаптивность, ожидаемую от участников DAT 2.0.

Такое разнообразие моделей отражает то, как рынок DAT развивается от единого подхода к спектру стратегий, один из развивающихся примеров которых предлагает DDC.

Среди этих моделей рынок сходится в пяти областях, которые отделяют заслуживающие доверия платформы DAT 2.0 от простых трекеров с кредитным плечом.

Оперативное получение денежных средств. Самофинансируемое накопление во время спада является основным преимуществом перед механизмами, которые зависят исключительно от новых притоков. Гибридные операторы, такие как DDC, могут увеличить казну за счет доходов, а не только за счет выпуска (документы SEC, первое полугодие 2025 года).

Регуляторное позиционирование. Эксперты по правовым и нормативным вопросам отмечают, что в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях компании, более 40 процентов активов которых находятся в инвестиционных ценных бумагах, могут столкнуться с дополнительными требованиями классификации или раскрытия информации. Этот порог стал предметом обсуждения в отрасли по мере расширения балансов DAT. Будущие рекомендации могут определить, как DAT, в том числе имеющие операционные компоненты, структурируют и сообщают о своих запасах цифровых активов.

Стратегическая гибкость. Возможность выкупать акции, проводить активные слияния и поглощения, структурировать доходные продукты или развертывать приложения обеспечивает рычаги для создания стоимости, выходящей за рамки «количества BTC». ETF по своей природе не занимаются бизнесом и не осуществляют стратегические операции.

Инновации в структуре капитала. Структурированные ценные бумаги — привилегированные, конвертированные, облигации, привязанные к доходам, — позволяют различным сегментам инвесторов взаимодействовать с одним и тем же базовым казначейством с разными уровнями риска (Barron’s, сентябрь 2025 г.).

Управление и экспертиза. По мере развития сферы инвесторы внимательно изучают казначейскую стратегию, риск контрагента и раскрытие информации. Консультативные структуры, такие как Bitcoin Visionary Council DDC, включающие таких внешних фигур, как Дэйв Чепмен и Ят Сиу, а также назначение специализированных советников отражают более широкий переход к институциональным практикам (Business Wire, сентябрь 2025 г.).

DDC проливает свет на то, как может выглядеть следующее поколение казначейских облигаций цифровых активов, где несколько моделей сходятся, а не конкурируют.

Компания сочетает в себе:

DDC не отражает все будущее сектора DAT, но дает четкое представление о том, как может развиваться этот план: гибридные предприятия с реальными операциями, надежным управлением и казначейской моделью, рассчитанной на то, чтобы выдерживать вне рыночных циклов.

Если мы будем рассматривать 2025 год как первый год настоящего прорыва для корпоративных биткойн-казначейств, текущий рынок все еще находится в начальной стадии своего развития. Некоторые компании могут быть приобретены, некоторые могут развернуться, а некоторые могут проводить длительные периоды времени, торгуя со скидкой по отношению к своим активам.

Вопрос инвестора смещается с «DAT или ETF?» на «Какая конкретная стратегия DAT, если таковая имеется, оправдывает ее сложность и риск по сравнению со спотовым ETF?» Новый ответ отдает предпочтение платформам с реальными операциями, прозрачным управлением и множеством рычагов для создания стоимости, а не платформам, зависящим от одной сделки.

DDC является одним из примеров этого направления. Его следует оценивать на этой основе: не как простую замену биткойн-ETF, а как гибридную операционную и казначейскую платформу, структура которой, при правильном исполнении, может предложить другой баланс риска и потенциальной доходности, чем чистый DAT или пассивный фонд.

Раскрытие информации: спонсором этой статьи является DDC Enterprise Limited. Все цифры основаны на общедоступной информации на момент публикации и предназначены только для иллюстративных целей. Это не инвестиционный совет или рекомендация покупать или продавать какие-либо ценные бумаги.

Отказ от ответственности и раскрытие информацииСообщить о проблеме