💬 Почему пакет выплат Илона Маска в $1 трлн является бычьим сигналом для акций Tesla (TSLA) от 2025-11-22

Почему пакет выплат Илона Маска в $1 трлн является бычьим сигналом для акций Tesla (TSLA)

Инвестиционный тезис Tesla TSLA +3,66% ▲ в конечном итоге зависит от того, к какому будущему, по мнению рынка, движется компания. Сегодня существуют три различные версии этой истории, каждая из которых подразумевает совершенно разный диапазон оценок.

Первая версия Tesla — это «нынешняя Tesla» — в первую очередь производитель автомобилей. Он прибыльный и растущий, но сам по себе этот бизнес не гарантирует оценку в 1,5 триллиона долларов, что оставляет ограниченный потенциал роста, основанный на традиционных автомобильных показателях.

Вторая версия — это Tesla через два-три года — автономная программная платформа, в которой автомобиль выступает в качестве оборудования, а реальным продуктом становится полное автономное вождение (FSD). Эта модель является масштабируемой, высокорентабельной и потенциально может оправдать текущую оценку Tesla, если внедрение FSD значительно ускорится.

И, наконец, третья версия — это Tesla через три-пять лет, которая управляет сетью роботакси и широко развертывает человекоподобных роботов Optimus — по сути, становясь «Uber без водителей», а также продавая устройство, возможно, с самым большим TAM в современной экономической истории за счет автоматизации труда. Это сценарий стоимостью в несколько триллионов долларов.

Основная дискуссия сейчас заключается в том, что рынок, возможно, уже учитывает эти более амбициозные результаты, несмотря на их неопределенность — именно поэтому Tesla торгуется с почти 270-кратной прибылью. Отсутствие четкого представления о том, как быстро Tesla может выйти за рамки «просто автомобильной компании», подогревает медвежий скептицизм.

Последним событием в истории TSLA является одобрение компенсационного пакета Илона Маска в размере 1 триллиона долларов, основанного на этапах, призванного гарантировать, что он останется полностью преданным своему делу во время перехода Tesla в компанию, более ориентированную на искусственный интеллект. Критики утверждают, что пакет является чрезмерным, но требования к производительности подразумевают создание огромной стоимости и предоставляют инвесторам более четкие ключевые показатели эффективности, которые они могут отслеживать в течение следующего десятилетия. Оценка останется спорной, но исторически Tesla опережала результаты, несмотря на скептицизм. В этом контексте я рассматриваю компенсационный пакет как чистый положительный момент, укрепляющий долгосрочную согласованность. Таким образом, я продолжаю рассматривать Tesla как вариант покупки.

Рынок только что удвоился благодаря лидерству Маска

Заголовок говорит сам за себя. Акционеры Tesla одобрили компенсационный пакет для генерального директора Илона Маска в размере $1 трлн, причем на недавнем собрании за него проголосовали около 75%. Это самый обширный компенсационный пакет, когда-либо присуждавшийся в любой отрасли за всю историю.

Естественно, есть условия. Чтобы Маск получил полную выплату, Tesla должна достичь выдающегося уровня производительности, включая рыночную капитализацию в 8 триллионов долларов в течение десятилетия. План разделен на двенадцать траншей, и каждый транш разблокируется только при одновременном выполнении двух условий. Tesla должна достичь и поддерживать определенную рыночную стоимость, а также достичь соответствующего количества операционных показателей.

Первый транш требует, чтобы Tesla достигла рыночной капитализации в 2 триллиона долларов, поддерживаемой в течение шести месяцев, и достигла хотя бы одного из двенадцати операционных показателей. Одним из примеров является достижение скорректированной EBITDA в размере 50 миллиардов долларов США за последние двенадцать месяцев. Если эти требования будут выполнены, Маску будет передано около 35,3 миллиона акций Tesla.

С другой стороны, двенадцатый транш требует, чтобы Tesla достигла рыночной капитализации в $8,5 трлн и выполнила все двенадцать этапов. Восемь из этих этапов относятся к скорректированному показателю EBITDA, включая поддержание четырехсот миллиардов долларов в год в течение тридцати шести месяцев подряд, а остальные четыре относятся к масштабированию и внедрению технологий, таких как совокупная поставка двадцати миллионов электромобилей, охват десяти миллионов подписчиков FSD, развертывание одного миллиона активных роботакси и поставка одного миллиона гуманоидных роботов Optimus.

Ключевой деталью является то, что для какого-либо конкретного транша не существует индивидуального срока. Единственной временной границей является общая десятилетняя продолжительность плана. У Маска есть целых десять лет, чтобы выполнить любую из вех, включая самую первую. Примечательно, что скептики, возможно, упустили из виду то, что план полностью основан на результатах, а это означает, что, если Маск не сможет реализовать свое видение, он ничего не получит.

Компенсационный план как план следующего этапа Tesla

Учитывая текущую траекторию развития Tesla, наиболее осуществимой ближайшей вехой является совокупная поставка 20 миллионов электромобилей. С 2012 года уже поставлено около 8 миллионов автомобилей, еще около 12 миллионов предстоит поставить. При нынешних темпах производства это, вероятно, займет пять-семь лет.

Другие важные категории, включающие внедрение FSD, коммерческую сеть роботакси и широкое внедрение гуманоидного робота Optimus, все еще находятся на ранних стадиях, и их трудно прогнозировать с точностью, хотя эти возможности уже отражены в оценке Tesla примерно в 1,54 триллиона долларов.

Если предположить, что Tesla достигнет рыночной капитализации в 2 триллиона долларов и преодолеет отметку в 20 миллионов электромобилей в течение следующих пяти лет, по крайней мере один транш будет разблокирован. Учитывая, что в настоящее время в обращении находятся 3,32 миллиарда акций, каждый транш представляет собой разводнение примерно на 1,1%. Для сравнения, если бы все двенадцать траншей были разблокированы, общее разбавление приблизилось бы к 13%.

Важно отметить, что разблокирование любого транша означает, что Tesla уже создала огромную ценность. Хотя полученная в результате компенсация, основанная на акциях, снизит заявленную прибыль, она не повлияет на денежный поток, и размытие будет постепенным. Экономический эффект будет второстепенным по сравнению с созданием стоимости, необходимой для получения награды в первую очередь. В этом смысле результат скорее бычий, чем медвежий.

В более широком смысле, акции Tesla всегда были акциями, ориентированными на повествование. Масштаб и специфика показателей эффективности, изложенных в компенсационном плане Маска, теперь дают инвесторам более четкие количественные цели для моделирования при оценке долгосрочного перехода от автопроизводителя к компании, ориентированной на искусственный интеллект. Эта дополнительная структура усиливает повествование и, на мой взгляд, поддерживает устойчивый позитивный настрой и динамику акций TSLA.

Каков прогноз по акциям Tesla?

Ни для кого не секрет, что Уолл-стрит разделилась по поводу Теслы, причём довольно равномерное разделение по направлению рынка. Среди 34 рейтингов аналитиков, выпущенных за последние три месяца, 14 — бычьи, 10 — нейтральные и 10 — медвежьи. Средняя целевая цена в настоящее время составляет $382,54, что предполагает потенциал снижения примерно на 14% относительно последней цены акций.

Посмотреть другие рейтинги аналитиков TSLA

Голосование в 1 триллион долларов, которое заново закрепляет видение Tesla

Я считаю, что одобрение пакета зарплат Маска в размере 1 триллиона долларов является в целом оптимистичным для инвестиционного тезиса Tesla. Помимо простого обеспечения того, чтобы Маск оставался сосредоточенным на самых амбициозных инициативах Tesla, его роль играет центральную роль в повествовательной силе компании. Маск обладает уникальной способностью продавать видение с наценкой, и рынок постоянно демонстрирует готовность заранее оценить это видение.

Опасения по поводу разбавления также выглядят преувеличенными. Вехи, необходимые для разблокирования хотя бы одного транша, весьма амбициозны, а это означает, что любое разбавление произойдет только при одновременном создании значительной стоимости. Выпуск дополнительных акций не является проблемой, если кассы звонят. Даже если будет получен только первый транш, Tesla уже значительно расширилась бы как производитель электромобилей и как компания, осмысленно движущаяся к будущему, основанному на искусственном интеллекте.

В этом смысле пакет усиливает согласованность, усиливает долгосрочную позицию и поддерживает импульс всеобъемлющего инвестиционного подхода Tesla.

Отказ от ответственности и раскрытие информацииСообщить о проблеме