💬 Аналитики рынка переживают дежавю, поскольку Palantir (PLTR) достиг нового максимума от 2025-11-19

Аналитики рынка переживают дежавю, поскольку Palantir (PLTR) достиг нового максимума

Когда компания торгуется по экстремальному коэффициенту оценки, нет альтернативы, кроме как перевыполнить поставки и доказать, что такие результаты можно повторить. И это именно то, что сделала Palantir Technologies PLTR -6,84% ▼ в третьем квартале. В понедельник на этой неделе любимец программного обеспечения искусственного интеллекта снова показал результаты, значительно превзошедшие ожидания рынка, а затем направился к еще более значительным показателям за текущий финансовый год.

Тем не менее, несмотря на очередную волну пересмотра оценок в сторону повышения, реакция акций после отчета о прибыли была относительно медвежьей. Вероятно, это отражает растущее понимание рынком того, что любой бизнес, цена которого приближается к 300-кратному доходу, должен продолжать работать почти безупречно, особенно в условиях, когда заголовки все чаще предупреждают о пузырях ИИ и неоправданном государственном протекционизме.

На мой взгляд, хотя почти невозможно утверждать, что Palantir не является дорогостоящим на нынешнем уровне (поскольку такое множество требований обеспечивает устойчивый рост выручки и увеличение прибыли такими темпами, которые редко наблюдаются в быстроразвивающемся программном обеспечении), на самом деле эта компания обеспечивает и то, и другое. И на данном этапе только Nvidia реализовала эту комбинацию лучше, чем Palantir.

Это, несомненно, ценно. Однако стоит ли это чего-то близкого к 300-кратному заработку, остается дискуссионным. Но до тех пор, пока Palantir продолжает следовать этому сценарию, постоянно заставляя аналитиков существенно пересматривать свои прогнозы в сторону повышения, я считаю, что акции по-прежнему стоит покупать.

Palantir работает безупречно, но ожидания делают тяжелую работу

Учитывая, что Palantir торгуется с коэффициентами оценки, исчисляемыми сотнями, любое незначительное изменение настроений — бычье или медвежье — не обязательно отражает изменение фундаментальных показателей, а, скорее, переоценку будущих ожиданий, заложенных в эти мультипликаторы.

Эта динамика становится ясной на основе асимметрии между реализацией и ожиданием Palantir, которая поддерживает повышенную подразумеваемую волатильность. При подразумеваемой волатильности (IV) на уровне 52,7, которая в настоящее время находится выше 20-дневной реализованной волатильности на уровне 51,6, даже после периодов сжатия волатильности рынок, по сути, сигнализирует о том, что большие движения в любом направлении являются структурно нормальными.

Вот почему колебания прибыли от -8% до -12%, а также рост на +24% стали не аномалиями, а статистически ожидаемыми результатами. И это несмотря на то, что Palantir продолжает обеспечивать почти безупречное исполнение.

Возьмем, к примеру, третий квартал: Palantir снова превзошел ожидания по всем направлениям, зафиксировав прибыль на акцию в $0,21 и выручку в $1,18 млрд, что на 25,5% и 8% выше консенсуса соответственно. Как и в последних кварталах, спрос превышает собственные предположения компании, что побудило руководство повысить прогноз по выручке на 2025 финансовый год до ~ $4,39 млрд по сравнению с ~ $4,15 млрд ранее. Однако сейчас рынок оценивает еще более агрессивную выручку в размере ~ 4,41 миллиарда долларов, что немного выше обновленного прогноза Palantir.

Что касается прибыльности, аналитики также пересмотрели оценки в сторону повышения. Ожидания по прибыли на акцию на 2025 и 2026 годы теперь выросли на 12,7% и 15% соответственно по сравнению с предварительным уровнем прибыли. Теперь рынок ожидает прибыль на акцию в размере $0,73 в 2025 финансовом году (+77,8% в годовом сопоставлении) и 0,98% в годовом сопоставлении в 2026 финансовом году (+34,5% в годовом сопоставлении).

Palantir — самый эффективный SaaS-бизнес, работающий сегодня

Одним из показателей, наиболее часто выделяемых руководством Palantir, особенно генеральным директором Алексом Карпом, является «Правило 40» — ориентир, предполагающий, что в здоровом бизнесе по разработке программного обеспечения сумма годовых темпов роста выручки и операционной рентабельности должна превышать 40%.

Palantir в настоящее время выходит далеко за пределы этого порога. Компания увеличивает выручку на впечатляющие 63% в годовом сопоставлении, одновременно увеличивая операционную рентабельность на 1300 б.п. в годовом сопоставлении до 51% (и 500 б.п. в квартальном сопоставлении). Эта комбинация приводит к правилу 40, равному 114%, уровню, который практически беспрецедентен в отрасли SaaS.

С практической точки зрения это ставит Palantir на второе место после Nvidia NVDA -3,65% ▼, с ~120%, при сравнении производительности по Правилу 40 среди 25 крупнейших компаний по рыночной капитализации в мире. Это подтверждает идею о том, что Palantir сегодня работает с одной из самых эффективных и масштабируемых бизнес-моделей в области корпоративного программного обеспечения, сочетая сверхрост с увеличением прибыли, чего удавалось немногим компаниям в истории.

Когда безупречное исполнение происходит на осторожном рынке

Несмотря на то, что в отчетах и ​​прогнозах Palantir практически не было недостатков, рынок все еще не решался отреагировать более конструктивно. Я считаю, что это отчасти связано с оптикой оценки (торговля акциями превышает прибыль в 290 раз), а отчасти из-за растущих вопросов относительно более широких настроений в отношении ИИ.

В этом сезоне отчетности реакция компаний, наиболее подверженных воздействию ИИ, была приглушенной (за заметным исключением Amazon AMZN -2,86% ▼), по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Несколько более громкая информация формируется вокруг того, реалистично ли распределяются расходы на инфраструктуру искусственного интеллекта или некоторая их часть отражает динамику, подобную пузырю.

Именно в этом контексте значительная короткая позиция Майкла Берри по прозвищу «Большая короткая позиция» в Nvidia и Palantir привлекла внимание. С одной стороны, его сделка отражает рациональную обеспокоенность по поводу компаний, цены на которые имеют завышенные ожидания. С другой стороны, в случае с быками утверждается, что происходящее в Palantir настолько необычно, что неоднократное изменение цен не только оправдано, но и неизбежно.

Генеральный директор Palantir Алекс Карп поспешил опровергнуть короткую позицию Майкла Берри, заявив, что ставка против компании сегодня является фундаментальным непониманием уже происходящего внедрения в реальном мире. Как выразился Карп: «Найдите в мире компанию, которая имеет Правило 114, у которой коммерческий рост в США составляет 121%, совокупный рост в США составляет 77%, которая выбрасывает огромный свободный денежный поток и которая полностью ориентирована на своих клиентов — и тогда вы поймете, какой должна быть ценность».

PLTR – это покупка, удержание или продажа?

Текущий консенсус аналитиков отражает явный уровень осторожности в отношении оценки Palantir. Среди 16 аналитиков, давших рейтинги за последние три месяца, только трое рекомендуют покупать акции, одиннадцать - держать и двое - продавать. Средняя целевая цена составляет $187,87, что по отношению к последнему торговому уровню акций предполагает потенциал роста примерно на 6% в течение следующих 12 месяцев.

Palantir по-прежнему стоит покупать, поскольку результаты продолжают превосходить ожидания

Палантир снова доставил удар. Учитывая еще один квартал почти безупречных результатов и еще один раунд пересмотров аналитиков в сторону повышения, медвежья реакция после отчета о прибыли может показаться нелогичной. Я считаю, что более осторожный тон в этом квартале отражает более широкое колебание рынка в отношении высокооцененных ИИ-имен, а не что-то конкретное, касающееся фундаментальных показателей Palantir. С положительной стороны, тот факт, что откат после прибылей остался относительно умеренным (а не двузначным сбросом), следует рассматривать как победу для быков Palantir, особенно с учетом исторически чувствительной природы акций к колебаниям настроений при высоких мультипликаторах.

Хотя я понимаю и даже частично согласен с аргументом Алекса Карпа о том, что исполнение и операционная эффективность Palantir оправдывают премиальную оценку, также трудно игнорировать реальность кратности прибыли в 290 раз. Тем не менее, сама по себе оценка не является веской причиной отказаться от этого тезиса, когда как финансовые, так и операционные показатели продолжают значительно превосходить ожидания.

Пока рост доходов остается сильным, рентабельность продолжает расти, а консенсусные оценки продолжают расти, я считаю, что соотношение вознаграждения за риск по-прежнему имеет положительную тенденцию. По этой причине я по-прежнему рассматриваю Palantir как покупку, даже при оценке, которая требует постоянного исполнения на высоком уровне.

Отказ от ответственности и раскрытие информацииСообщить о проблеме