💬 Почему третий квартал Explosive компании SoFi Technologies (SOFI) — это только начало от 2025-11-10

Почему третий квартал Explosive компании SoFi Technologies (SOFI) — это только начало

SoFi Technologies SOFI -2,40% ▼ за последний год выросла более чем на 200%, заставив замолчать скептиков и заставив даже своих крупнейших сторонников задаться вопросом, не перегрелись ли акции. После вчерашнего отчета о прибылях и убытках за третий квартал, который попал в заголовки газет, акции немного упали — возможно, это признак того, что SoFi уже была оценена как совершенство. Более того, участники рынка извлекли уроки из четвертого квартала 2024 года, когда компания удивила рынок превосходными показателями.

Пионер финансовых технологий продемонстрировал взрывной рост с сильным импульсом по нескольким показателям, включая участников, продукты и комиссионные доходы, которые продолжают расти. По этой причине, даже после стремительного взлета в этом году, я остаюсь оптимистом, полагая, что SoFi еще есть куда расти, поскольку Уолл-стрит полностью поглощает силу своих последних результатов.

Что привело к взрывному росту в третьем квартале

Проще говоря, третий квартал SoFi оказался выдающимся: чистая выручка подскочила на 38% до рекордных $950 млн. Это явный признак того, что благодаря своей малокапитализированной и надежной модели компания, возможно, только что достигла скорости выхода из кризиса.

Еще более впечатляюще то, что доход от комиссионных вырос на 50% до рекордных 409 миллионов долларов, что сейчас составляет около 43% от общего дохода. Рост числа участников и продуктов также оставался сильным: SoFi добавила рекордные 905 000 новых участников (в результате чего общее число достигло 12,6 миллиона) и 1,4 миллиона новых продуктов (достигло 18,6 миллиона), при этом уровень перекрестных покупок вырос примерно до 40%. На мой взгляд, это подтверждает тот факт, что стратегия SoFi по принципу «одного окна» находит отклик не только у новых пользователей, но и во все большей степени у существующей клиентской базы.

Тем временем кредитная деятельность была свечой зажигания. Общий объем выданных кредитов достиг рекордных $9,9 млрд (+57% г/г): потребительские кредиты достигли рекордного уровня в $7,5 млрд, студенческие кредиты выросли на 58% до $1,5 млрд, а жилищное кредитование достигло ~$945 млн (включая рекордные $352 млн собственного капитала). Помимо балансового кредитования, бизнес кредитной платформы (LPB) привлек 3,4 миллиарда долларов от имени третьих сторон, что принесло доход в 167,9 миллиона долларов, что в 2,75 раза больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, и в настоящее время его годовой темп составляет >13 миллиардов долларов.

Выплаты и инвестирование тоже не разочаровали. Доход от межбанковских комиссий подскочил на 55% в годовом исчислении благодаря почти $20 млрд годовых расходов на SoFi Money и кредитные карты. Депозиты также выросли на 3,4 миллиарда долларов в квартальном сопоставлении до 32,9 миллиарда долларов, что привело к увеличению дешевого финансирования и удержанию участников внутри экосистемы, где происходят перекрестные продажи.

Взрывной масштаб SoFi обеспечивает мощное увеличение прибыли

Поскольку SoFi продолжает масштабироваться, ее прибыли и убытки явно извлекают выгоду из мощной экономии за счет масштаба — отличительной черты зрелого цифрового банка. После бурного роста выручки скорректированная EBITDA выросла на 49% до рекордных $277 млн, что соответствует рентабельности в 29%, а скорректированная прибыль на акцию составила $0,11.

Впечатляет то, что это стал восьмой подряд прибыльный квартал SoFi по GAAP, а чистая прибыль достигла $139 миллионов. Этот увеличивающийся разрыв между ростом доходов и ростом прибыли прекрасно иллюстрирует силу модели интегрированной платформы SoFi, где больше продуктов на одного участника и больше транзакций на продукт обеспечивают все более эффективный операционный рычаг.

Я ожидаю, что рентабельность продолжит расти в ближайшие кварталы, поскольку изменение структуры финансирования SoFi продолжает снижать структурные затраты. В третьем квартале средние ставки по депозитам компании были на 190 базисных пунктов ниже складских ставок, что соответствует примерно $627 миллионам годовой экономии на процентных расходах — мощный попутный ветер по мере масштабирования депозитов.

Кроме того, растущая доля комиссионных потоков доходов, таких как бизнес на кредитных платформах (LPB), обмен и брокерские услуги, еще больше повышает прибыльность. Это было очевидно в сфере финансовых услуг, где рентабельность инвестиций выросла до 54%, что на 12 пунктов больше, чем в прошлом году, что подчеркивает масштабируемость и эффективность, заложенные в бизнес-модель SoFi.

Высокая оценка SoFi — не потолок

Нельзя отрицать, что показатели SoFi впечатляют: сейчас идет честный спор о том, опередили ли акции себя. Я не верю, что это так. Руководство еще раз повысило прогноз, теперь прогнозируя примерно $3,54 млрд скорректированной чистой выручки и около $1 млрд скорректированной EBITDA на 2025 год, при этом скорректированная прибыль на акцию составит около $0,37.

Да, это означает, что акции SoFi в настоящее время торгуются с высоким форвардным коэффициентом прибыли на акцию в 80 раз, но это не типичная банковская история. Структура доходов компании, основанная на комиссионных сборах, приближается к 43% от скорректированной выручки, она следует принципу «Правила 40», сочетая высокие темпы роста с увеличением прибыли, и формирует крепкую, расширяющуюся базу участников, которая постоянно увеличивает пожизненную ценность за счет перекрестных продаж.

Если SoFi сможет поддерживать рост выручки на уровне 38% в третьем квартале, одновременно увеличивая прибыль еще быстрее, мультипликаторы оценки могут быстро сократиться, оставив большой потенциал роста по сравнению с текущими уровнями.

Акции SoFi Technologies стоит покупать, продавать или держать?

Настроение Уолл-стрит в отношении SoFi неоднозначное, что имеет смысл, учитывая чрезмерно затянувшееся ралли, вызвавшее обеспокоенность по поводу устойчивости. В настоящее время акциям присвоен консенсус-рейтинг "Держать", основанный на пяти рейтингах "Покупать", восьми "Держать" и четырех рейтингах "Продавать" за последние три месяца. Примечательно, что средняя целевая цена акций SOFI в $23,27 предполагает потенциал снижения примерно на 25 % по сравнению с текущими уровнями, что отражает скептицизм рынка после значительного недавнего роста.

Посмотреть другие рейтинги аналитиков SOFI

Маховик SoFi набирает обороты

Третий квартал SoFi принес все, на что мог надеяться бык: ускорение роста числа участников и продуктов, более диверсифицированный набор комиссий и явные признаки появления операционного рычага по мере масштабирования платформы. Компания не просто растет — она взрослеет, и каждый квартал показывает, как экосистема кредитования, депозитов и финансовых услуг SoFi подпитывает себя, обеспечивая более активное взаимодействие и более высокую прибыльность.

Поскольку прогноз снова повышен, а преимущества универсальной финансовой платформы SoFi становятся все более очевидными, я считаю, что путь наименьшего сопротивления для акций остается вверх. Поскольку компания продолжает наращивать темпы роста по нескольким потокам доходов, одновременно увеличивая прибыль, любые краткосрочные откаты могут стать привлекательными точками входа для инвесторов, желающих создать или увеличить долгосрочную позицию.

Отказ от ответственности и раскрытие информацииСообщить о проблеме