💬 Отчет о прибылях раскрывает застопорившийся двигатель роста Tesla (TSLA)

Отчет о прибылях раскрывает застопорившийся двигатель роста Tesla (TSLA)

После всех испытаний и невзгод прошлого квартала на этой неделе наконец появился отчет Tesla TSLA -3,40% ▼ за третий квартал – и, честно говоря, он был довольно разочаровывающим. Да, было несколько явных побед, но ожидания были гораздо выше. Что еще более важно, акционеры Tesla, возможно, постепенно начинают понимать, что, несмотря на устойчивость продаж и перспективные проекты на горизонте, двигатель роста компании застопорился.

Выручка и поставки достигли рекордного уровня, однако результаты не были такими блестящими, как следовало бы, особенно после того, как многие покупатели в США поспешили получить истекающие налоговые льготы на электромобили, что стимулировало спрос. Показатели энергопотребления и свободного денежного потока были положительными, но рентабельность показала более слабую историю. Поскольку цена на акции по-прежнему безупречна, я чувствую себя скорее медвежьим, чем смелым в отношении акций TSLA.

Почему третий квартал Tesla разочаровал

Начнем с промаха. Tesla сообщила о скорректированной прибыли на акцию в размере $0,50, что ниже оценки Уолл-стрит в $0,55, хотя выручка оказалась сильной и составила $28,1 млрд против ожидаемых $26,4 млрд. Операционная рентабельность упала до 5,8% с 10,8% годом ранее — резкое падение, которое напомнило инвесторам, насколько сложным может быть автомобильный бизнес. Операционные расходы выросли примерно на 50% в годовом исчислении, в то время как доходы от высокодоходных регулирующих кредитов упали на 44%, что нанесло двойной удар по прибыльности.

Так почему же это было настолько разочаровывающим, несмотря на, казалось бы, уверенный рост? Потому что большая часть этого роста была «позаимствована» у будущего. Многие покупатели в США поспешили воспользоваться федеральной налоговой льготой на электромобили до истечения срока ее действия, что привело к увеличению спроса в третьем квартале и увеличению поставок до рекордных 497 099 единиц. Это помогло поднять выручку, но также означает вероятное снижение спроса в следующем квартале. Добавьте к этому более 400 миллионов долларов тарифных затрат и более слабый вклад от продаж в кредит, и расчет прибыли быстро стал болезненным.

Руководство также назвало несколько препятствий: более высокие затраты (включая тарифы), более низкое единовременное признание доходов FSD по сравнению с прошлым годом, а также увеличение расходов на НИОКР и искусственный интеллект. Со временем эти проблемы можно исправить, но они сильно ударили в третьем квартале и могут заставить инвесторов быть более осторожными в четвертом квартале и в последующем. В результате консенсус-оценки на предстоящие кварталы могут начать снижаться в ближайшие недели.

Заметные победы поддерживают оптимистичный настрой Tesla

Теперь о плюсах — и, честно говоря, некоторые из них были значимыми. Свободный денежный поток почти достиг $4 млрд, что является квартальным рекордом, благодаря которому денежные резервы Tesla выросли до $41,6 млрд. Энергетический сегмент продолжал показывать хорошие результаты: доходы от хранения выросли на 44% до $3,4 млрд благодаря рекордному вводу мощностей в 12,5 ГВтч, чему способствовал рост мощности на заводе Megafactory Shanghai. Tesla также представила Megablock, модульное решение, предназначенное для оптимизации инсталляций в масштабах коммунальных предприятий, что еще больше способствует этому росту. Для тех, кто сделал ставку на историю «Tesla Energy», третий квартал предоставил множество подтверждений.

Что касается технологий, Tesla продолжала расширять свою инновационную сферу. Компания начала развертывание FSD v14 в октябре и расширила свою деятельность в области роботакси, запустив такси в районе залива, расширив покрытие в Остине и к концу года освоив 8–10 городских районов. Руководство отметило более 6 миллиардов совокупных миль FSD (под наблюдением), 250 000 миль без водителя в ходе испытаний в Остине и растущие возможности обучения искусственному интеллекту, эквивалентные 81 000 графических процессоров H100. Короче говоря, история «реального ИИ» Теслы постепенно принимает все более осязаемую форму.

В автомобилестроении Тесла одержал несколько тактических побед. Компания представила новые «стандартные» комплектации Model 3 и Y для рынка США после кредита, запустила модель Y с длинной колесной базой в Китае и увеличила количество вариантов Performance. Эти меры призваны повысить коэффициент использования заводов и расширить ценовой охват — без необходимости строительства новых мощностей. Тем временем маржа автомобильной промышленности без учета кредитов выросла до 15,4%, что является скромным, но заметным показателем того, что эффективность масштабирования все еще начинает проявляться.

Цена за совершенство… и еще немного

К сожалению, несмотря на некоторые хорошие новости о операционной деятельности, эти достижения с трудом оправдывают покупку нескольких акций Tesla, по которым в настоящее время торгуются. По общепринятым меркам, Tesla по-прежнему торгуется с ошеломляющей оценкой, примерно в 265 раз превышающей ожидаемую прибыль в этом году. На такой высоте нет кислорода для ошибки. Один неаккуратный квартал показывает, насколько мала амортизация акций. Q3 сделал именно это.

Быки могут указать на «необязательность» роботакси, Optimus и собственного искусственного интеллекта, но этого может быть недостаточно. Руководство честно говорило о расширении производства, уверено в бесконтрольном FSD и установке линий Optimus первого поколения. Это захватывающие идеи, но они еще не дойные коровы, и Tesla все еще приходится ориентироваться в тарифах, истекающих льготах и ​​более сложной конкурентной среде электромобилей. Если эти препятствия сохранятся, а инвесторы продолжат платить примерно в 265 раз форвардную прибыль, любая ошибка может обернуться провалом.

Как бы то ни было, даже «биты» сопровождались оговорками. Высокие показатели доходов были обусловлены лихорадкой налоговых льгот до истечения срока их действия, нормативные льготы были небольшими, а операционные затраты растут, поскольку Tesla финансирует свои амбиции в области искусственного интеллекта. Ничто из этого не отменяет долгосрочного видения, но делает краткосрочную перспективу нестабильной, что имеет большое значение, когда цена акций оценивается так, как будто все пойдет по графику.

Акции Tesla – покупать, продавать или держать?

Как и следовало ожидать, отношение Уолл-стрит к Tesla очень неоднозначное. В настоящее время акциям присвоен консенсус-рейтинг "Держать", основанный на 14 рейтингах покупки, 13 рейтингах "Держать" и 10 рейтингах "Продавать" за последние три месяца. Более того, средняя целевая цена акций TSLA в $375,63 предполагает потенциал снижения примерно на 16% по сравнению с текущими уровнями, что отражает ее высокую оценку.

Посмотреть другие рейтинги аналитиков TSLA

TSLA приостановит работу из-за хрупкой рентабельности и оценки, бросающей вызов гравитации

Третий квартал показал, что Tesla по-прежнему может перемещать металл и зарабатывать серьезные деньги, но он также выявил уязвимость компании, когда стимулы исчезают, а затраты растут. Этот квартал доказал операционную мощь Tesla – рекордные объемы продаж и рекордный свободный денежный поток – но он также подчеркнул, насколько тонкой стала вероятность ошибки.

Поскольку акции по-прежнему оцениваются как безупречный лунный снимок, баланс риска и прибыли кажется смещенным в сторону снижения. Реализация остается впечатляющей, а долгосрочное видение, охватывающее энергетику, автономию и искусственный интеллект, несомненно, амбициозно. Но восхищение миссией не меняет математику: по сегодняшней оценке ожидания граничат с совершенством. А когда ценой входа является совершенство, даже незначительная ошибка может сильно ударить.

Отказ от ответственности и раскрытие информацииСообщить о проблеме