💬 Инвесторы Intel (INTC) готовятся к волатильности акций в преддверии крупного обновления от 2025-11-03

Инвесторы Intel (INTC) готовятся к волатильности акций в преддверии крупного обновления

Старейший производитель микросхем Intel INTC -3,15% ▼ был бесспорным королем полупроводников, доминируя в мировом проектировании и производстве микросхем на протяжении десятилетий. Но для долгосрочных инвесторов последние несколько лет были болезненными, поскольку гигант с оборотом в 175 миллиардов долларов споткнулся о производстве, потерял лидерство в технологических узлах и погрузился в серию дорогостоящих квартальных убытков.

Сейчас предпринимаются масштабные усилия по изменению ситуации, и ставки не могут быть выше. Компания вооружена новым генеральным директором, арсеналом свежего капитала и технологической дорожной картой, направленной на возвращение трона.

Как долгосрочный инвестор, оказавшийся между дразнящим бычьим прогнозом восстановления и ужасающим медвежьим падением, я ставлю рекомендацию «Держать» акциям Intel из-за опасений по поводу оценки и неопределенности в ходе восстановления, переходя к результатам отчетности за третий квартал в этот четверг.

Катализаторы перемен от Intel

Недавние трудности Intel были связаны с одной основной проблемой: компания не смогла выполнить свою производственную дорожную карту. Это привело к задержкам производства, что позволило таким конкурентам, как Тайваньская компания по производству полупроводников TSM -1,91% ▼, вырваться вперед и накопить трофеи бушующего рынка инфраструктуры искусственного интеллекта без Intel.

В тот момент, когда Уолл-стрит собиралась списать амбиции Intel по контрактному производству из-за сообщений о низкой производительности ее новой архитектуры микросхем, узла 18A, компания 9 октября произвела эффект разорвавшейся бомбы, представив Panther Lake, процессор следующего поколения Intel Core Ultra серии 3 — первую платформу для ПК с искусственным интеллектом, которая будет построена на 2-нанометровом технологическом узле Intel 18A.

Новейшая линейка чипов Intel обеспечивает более быструю обработку данных, улучшенную графическую производительность и новый надежный ускоритель искусственного интеллекта. Решения для центров обработки данных будут выпущены в первой половине 2026 года.

Почему 18А имеет значение? Это большое возвращение Intel с новой архитектурой транзисторов (RibbonFET) и системой подачи питания (PowerVia). Что еще более важно, Intel утверждает, что это самый совершенный полупроводниковый узел, разработанный и произведенный в США.

Важно отметить, что новый завод Intel Fab 52 в Аризоне полностью готов к работе и будет готов к крупносерийному производству 18A позднее в этом году. Это прямой ответ на постоянные слухи о катастрофических проблемах с доходностью и признак того, что план реструктуризации, возглавляемый новым генеральным директором Лип-Бу Таном, может работать.

Новый договор INTC о жизни и ликвидности

Восстановление компании такого размера, как Intel, обходится чрезвычайно дорого, особенно если компания все еще теряет деньги. Из-за вялого роста доходов, огромных потребностей в капиталовложениях и общего долга, превышающего 50 миллиардов долларов, Intel до недавних вливаний денежных средств находилась во все более нестабильном положении.

Эта ситуация резко изменилась за последние месяцы, когда Intel обеспечила три крупных вложения капитала: конвертацию $8,9 млрд правительства США в долю владения в размере 9,9%, что позволило открыть почти $6 млрд в виде ожидающих грантов по закону CHIPS и подчеркнуть статус Intel как актива национальной безопасности, который считается «слишком большим, чтобы обанкротиться» на фоне отделения американской цепочки поставок от Азии.

Во-вторых, инвестиции в размере 2 миллиардов долларов от SoftBank SFTBY -7,49% ▼ и, наконец, пакет акций в размере 5 миллиардов долларов от конкурента Nvidia NVDA -0,49% ▼, который также объявил о совместном сотрудничестве в области разработки продуктов с Intel.

Это совокупное вливание в размере около 16 миллиардов долларов дает Intel то, что ей нужно больше всего: время для наращивания процесса 18А, покрытия огромных затрат на реструктуризацию (включая сокращение штата сотрудников до 75 000 человек в 2025 году) и ускорения восстановления производства. К сожалению, сотрудничество Intel и Nvidia, похоже, пока не предполагает использования Nvidia новых фабрик Intel для производства чипов.

Слон с искусственным интеллектом в комнате

Хотя недавние денежные вливания Intel и новые чипы для ПК являются позитивным событием, компания остается далеко позади в гонке чипов для искусственного интеллекта, где сегодня находятся настоящие деньги. Самым прибыльным сегментом в области искусственного интеллекта является рынок центров обработки данных, на котором основаны большие языковые модели, и в этом пространстве прочно доминирует Nvidia.

Intel по-прежнему догоняет и остается далеко позади. Ожидается, что ее ускоритель искусственного интеллекта следующего поколения для рабочих нагрузок вывода, Crescent Island, достигнет выборки клиентов до второй половины 2026 года, а это означает, что значительный доход, скорее всего, не будет получен до 2027 года. К тому времени Nvidia, вероятно, будет на два поколения впереди, в то время как графические процессоры AMD MI450 и AVGO от Broadcom -0,69% ▼ специальные AI ASIC еще больше укрепят свои позиции.

Так почему же Nvidia инвестировала 5 миллиардов долларов в акции Intel? Этот шаг одновременно стратегический и рассчитанный. Речь идет не о том, чтобы Nvidia передала производство своих флагманских графических процессоров на аутсорсинг — они по-прежнему будут производиться TSMC.

Вместо этого партнерство сосредоточено на разработке Intel специальных процессоров x86, которые тесно интегрированы с платформами искусственного интеллекта Nvidia. Это дает Nvidia прямой доступ к обширной клиентской базе процессоров Intel, включая глобальный рынок ПК, насчитывающий примерно 150 миллионов единиц в год, который, как ожидается, будет расти до 2026 года, в то же время делая Nvidia постоянным покупателем процессоров Intel.

Мощный попутный ветер для Intel

Мощный попутный ветер только сейчас обрушился на рынок. Microsoft MSFT +0,56% ▲ официально прекратила поддержку Windows 10 14 октября 2025 г. Этот крайний срок представляет собой общеотраслевой таймер, вынуждающий пользователей Windows перейти на более новое компьютерное оборудование.

Предварительные данные показали, что мировые поставки ПК выросли почти на 10% в третьем квартале 2025 года, поскольку доля Intel по-прежнему удерживает 67,8% рынка. Это может стать огромным потенциальным стимулом для продаж основного сегмента Intel Client Computing Group (CCG).

Оценочная премия Intel вызывает тревогу

Высокая оценка акций Intel стала проблемой для долгосрочных инвесторов, ищущих новые точки входа. При форвардном коэффициенте P/E, равном 316x, по сравнению со средним показателем по сектору, равным 25x, цену акций трудно оправдать, учитывая недавние потери прибыли и неопределенные перспективы восстановления доходов и устойчивого роста денежного потока.

Более того, значительный левередж Intel — общий долг в $50,8 млрд — предполагает, что мультипликаторы, основанные на стоимости предприятия (EV), учитывающие чистый долг, могут предложить более точную оценку.

Исходя из этого, форвардный коэффициент EV/Sales компании Intel, равный 4,1, значительно превышает медианный показатель по сектору, равный 3,55, что указывает на потенциальную переоценку. Аналогичным образом, ее форвардный мультипликатор EV/EBITDA, равный 16,9, превышает медианный показатель по сектору, равный 15,4, что подтверждает мнение о том, что акции Intel торгуются с премией, несмотря на отставание роста продаж компании по сравнению с аналогами отрасли, получающими выгоду от расширения, основанного на искусственном интеллекте.

Intel: покупать или продавать сейчас?

Аналитики Уолл-стрит, похоже, разделяют этот осторожный прогноз. За последние три месяца Intel получила консенсус-рейтинг «Держать»: 2 покупки, 24 удержания и 6 продаж. Средняя целевая цена аналитиков в $29,22 предполагает потенциал падения примерно на 22% в течение следующих двенадцати месяцев, указывая на то, что недавнее ралли Intel, подогреваемое оптимизмом вокруг новых сделок, возможно, зашло слишком далеко и слишком быстро.

Посмотреть другие рейтинги аналитиков INTC

Лучше придержать до появления ясности в третьем квартале

Intel представляет обнадеживающую, но рискованную историю перемен. Предстоящий узел 18A и чипы Panther Lake предлагают по-настоящему технологические перспективы, но внутренние производственные возможности компании еще не набрали полную динамику. Существенные вливания капитала со стороны правительства США, SoftBank и Nvidia ослабили давление на балансы и эффективно устранили опасения по поводу банкротства. Тем не менее, я сохраняю рекомендацию «Держать» в преддверии прибыли Intel за третий квартал.

Прежде чем повысить свою должность, я хотел бы попросить руководство предоставить более подробную информацию о жизнеспособности производства 18А и о том, будут ли Panther Lake и связанные с ним платформы соблюдать график коммерческого развертывания позднее в этом году.

Отказ от ответственности и раскрытие информацииСообщить о проблеме