💬 Почему Сора будет бороться с разрушением творческого рва Adobe (ADBE)

Почему Сора будет бороться с разрушением творческого рва Adobe (ADBE)

Стоимость Adobe ADBE +4,12% ▲, многолетнего лидера в области программного обеспечения для творчества, недавно упала до 52-недельного минимума около $327, что подчеркивает растущий скептицизм в отношении ее инвестиционных перспектив. Хотя во многом эти сомнения проистекают из опасений, что искусственный интеллект может подорвать давнее доминирование Adobe в творческой сфере, последним хитом стал дебют Sora 2, новой модели преобразования текста в видео OpenAI, интегрированной в ChatGPT Plus и Pro, анонсированной в конце сентября.

Быстрое внедрение модели и исключительно положительные отзывы подчеркивают огромный технологический прорыв, сделанный этой новой версией в автоматизированной генерации видео. Для Adobe последствия очевидны: эта новая простота доступа может напрямую повлиять на такие отрасли, как создание контента, видео, визуальные эффекты и маркетинг — области, в которых Adobe традиционно доминировала.

Как я отметил в своем недавнем репортаже о компании, последние результаты прибыли Adobe упали не из-за слабых фундаментальных показателей, а из-за небольшого замедления роста числа подписчиков — достаточного для медведей, чтобы утверждать, что Adobe теряет позиции и сокращает свое лидерство в области креативного программного обеспечения по сравнению с новыми игроками.

Тем не менее, хотя эти препятствия в основном вызваны настроениями и спекуляциями, а не точными данными, они все же заслуживают внимания при оценке долгосрочного тезиса Adobe. Однако, на мой взгляд, текущая оценка уже учитывает эти риски в достаточно широком смысле для компании, которая, несмотря на нежелание рынка это признавать, продолжает обеспечивать исключительно высокую прибыльность и денежные потоки.

Как бы трудно ни было идти против течения в столь суровых условиях, в долгосрочной перспективе я считаю, что Adobe по-прежнему заслуживает рейтинга «Покупать», даже если она сохранит текущие темпы роста. Однако в краткосрочной и среднесрочной перспективе акции могут оставаться под давлением до тех пор, пока не появится явный катализатор, сигнализирующий о поворотном моменте.

Sora 2 и новая эра контента, созданного искусственным интеллектом

В последние годы искусственный интеллект все больше становится неотъемлемой частью повседневной жизни, особенно с конца 2022 года, когда мы стали свидетелями серьезного скачка в чат-ботах на основе больших языковых моделей (LLM). Такие модели, как ChatGPT, Gemini, Claude и другие, привлекли миллионы пользователей беспрецедентными темпами. Поскольку эти инструменты продолжают становиться все более мощными (способными выполнять все более сложные и масштабные задачи), по оценкам, более половины взрослого населения США уже используют LLM в той или иной форме.

Среди ведущих сегодня программ LLM ChatGPT от OpenAI является для ИИ тем же, чем Adobe для творческого программного обеспечения: бесспорным лидером. По оценкам, ChatGPT занимает около 60% доли рынка чат-ботов в США и в настоящее время имеет около 800 миллионов пользователей в неделю, что эквивалентно примерно 10% взрослого населения мира.

Хотя ChatGPT превосходен в текстовых ответах, он, возможно, отставал в возможностях изображения и видео — до недавнего времени. Sora, модель преобразования текста в видео OpenAI, интегрированная с ChatGPT, существует с февраля 2024 года, но только Sora 2 по-настоящему стала популярной, с серьезными улучшениями и специальным приложением.

Платформы социальных сетей, такие как Instagram Reels и TikTok, теперь переполнены видеороликами, созданными с использованием Sora, — от кинематографических короткометражек до сатирических взглядов на знаменитостей и политиков. Качество этих клипов быстро улучшилось, превзойдя ожидания относительно того, чего может достичь контент, созданный искусственным интеллектом. Пожалуй, самое поразительное то, что доступ к Sora поставляется в комплекте с подпиской ChatGPT Plus или Pro, стоимость которой начинается всего с 20 долларов в месяц.

Adobe сталкивается с крупнейшим творческим кризисом за всю историю

Понятно, что многие участники рынка рассматривают ранний успех новой версии Sora как серьезную угрозу для Adobe. В конце концов, это потенциально снижает входной барьер для создания видео и анимации, значительно упрощая процессы, которые когда-то требовали сложных инструментов и рабочих процессов. И что еще хуже для действующих игроков, качество видео, генерируемого искусственным интеллектом, продолжает улучшаться невероятными темпами.

Это нововведение находится прямо на задворках Adobe, конкурируя с такими продуктами, как Premiere Pro, After Effects и другими, которые занимаются редактированием видео и визуальными эффектами — инструментами, которые, хотя и мощные, но гораздо более сложны в использовании. Напротив, Sora предлагает более быстрое прототипирование, более короткие сроки выполнения работ и, что наиболее важно, практически не требует технических навыков. Но, пожалуй, больше всего беспокоит Adobe то, что Sora затрагивает суть ее конкурентного рва: рабочие процессы.

Сила Adobe никогда не опиралась на один продукт. Его преимущество заключается в интегрированной экосистеме для квалифицированных продюсеров и аниматоров — сети взаимосвязанных инструментов, облачных хранилищ, общих библиотек и творческих ресурсов, вокруг которых профессионалы построили все свои рабочие процессы. Adobe остается лучшей в своем классе с точки зрения детального творческого контроля.

Однако, хотя Sora находится на ранней стадии внедрения, есть первые признаки того, что она развивается в сторону готовности к рабочему процессу. Например, Microsoft MSFT +0,17% ▲ отметил интеграцию Sora в качестве «видеоигровой площадки» в Azure AI Foundry, позиционируя потребительское приложение как потенциальный шлюз для рабочих процессов на уровне разработчиков и предприятия. Это говорит о том, что компании вскоре могут начать интегрировать Sora непосредственно в свои конвейеры через доступ к API, что сделает ее ближе, чем когда-либо, к профессиональным сценариям использования.

Придерживаться того, что работает, пока не доказано обратное

Нельзя отрицать, что появление Sora и других игроков в творческом пространстве искусственного интеллекта, таких как Canva и Figma (FIG), усиливает конкуренцию с Adobe, оказывая все большее давление на тенденции ее роста. Естественно, сегодняшняя конкурентная среда кажется Adobe гораздо более угрожающей, чем пять лет назад. Тем не менее, тогда акции Adobe торговались с коэффициентом EV/Sales, равным 16,2x, а сегодня они торгуются всего лишь с коэффициентом 6x.

Примечательно то, что, несмотря на многократное сокращение почти на 10 пунктов за этот период, фундаментальные показатели компании остались исключительно сильными. Выручка, операционная прибыль и свободный денежный поток выросли в среднем за пять лет на 13,3%, 16,3% и 16,2% соответственно.

Конечно, текущие оценки отражают ожидания будущего роста, а не прошлые достижения. Тем не менее, заглядывая в будущее, консенсус-прогнозы на следующие три года предусматривают рост прибыли на акцию от 12% до 13%, а рост выручки - от 9% до 10%. Если эти прогнозы оправдаются, это действительно будет означать умеренное замедление темпов роста по сравнению с низким двузначным ростом, наблюдавшимся в последние годы.

Несмотря на это, при торговле с коэффициентом EV/Sales всего в 6 раз такое сжатие кажется слишком серьезным для такого ограниченного снижения как выручки, так и прибыли.

Какова целевая цена для ADBE?

Консенсус Уолл-стрит по поводу ADBE остается в целом оптимистичным, хотя поле для дискуссий все еще остается. За последние три месяца 27 аналитиков выставили рейтинги: 18 «Покупать», семь «Держать» и всего два — «Продавать». С другой стороны, существует явное ощущение несоответствия оценок, поскольку средняя целевая цена акций ADBE в $458,25 предполагает потенциал роста примерно на 33% в течение следующих 12 месяцев.

Посмотреть другие рейтинги аналитиков ADBE

Долгая игра по-прежнему принадлежит Adobe

Появление такого мощного и простого в использовании инструмента для творчества, как Sora от OpenAI, несомненно, является новым вызовом для Adobe. Однако масштабы его влияния остаются сомнительными, учитывая универсальность и опциональность экосистемы рабочих процессов Adobe.

Поскольку я бы назвал позиционирование Adobe марафоном, а не спринтом, я считаю, что в долгосрочной перспективе рынок снова признает устойчивый и предсказуемый рост выручки и прибыли, которого компания добивалась на протяжении многих лет. Хотя часть рва действительно может разрушиться (и эти опасения, вероятно, уже отражены в ее оценке), пока это не материализуется в финансовых показателях как реальная угроза, трудно оправдать снижение оценки Adobe почти в три раза за пять лет назад.

При этом, пока тема искусственного интеллекта остается на пике ажиотажа, в краткосрочной и среднесрочной перспективе я считаю, что только ощутимые продуктовые катализаторы — такие как инструменты, соответствующие или превосходящие потенциал Sora и простоту использования — могут ослабить опасения инвесторов по поводу «размываемого рва» Adobe. С вероятностной точки зрения вероятность того, что ADBE разработает собственное решение для создания видео на базе искусственного интеллекта (как для профессионалов, так и для потребителей, ориентированных на мобильные устройства), довольно высока.

Хотя я признаю, что та премия, которую когда-то получали акции, до бума искусственного интеллекта, может больше не быть оправданной, я также считаю, что сегодняшняя оценка чрезмерно занижена. На мой взгляд, ADBE остается покупать.

Отказ от ответственности и раскрытие информацииСообщить о проблеме