💬 Почему пришло время снова покупать акции Berkshire Hathaway (BRK.B)

Почему пришло время снова покупать акции Berkshire Hathaway (BRK.B)

Нечасто можно найти на продажу качественный бизнес, особенно такой, который имеет послужной список и качества Berkshire Hathaway (BRK.B), который все еще находится примерно на 9% ниже своего 52-недельного максимума, даже несмотря на то, что более широкий рынок поднялся выше.

Несколько слабые результаты, похоже, связаны с тем, что инвесторы сталкиваются с двумя факторами одновременно. У вас есть предстоящий выход на пенсию Уоррена Баффета, а также некоторые более слабые моменты в недавних результатах. И тем не менее, под заголовками скрывается компания с исключительным, сбалансированным портфелем, который может вырасти отсюда, в то время как оценка по-прежнему выглядит… ну, разумной. В целом, на мой взгляд, сейчас самое время проявить терпение и оптимистичный настрой в отношении акций BRK.

Почему акции BRK.B упали

Еще в мае Баффет объявил, что уйдет с поста генерального директора к концу года, и его пост возглавит Грег Абель. Это объявление снизило настроения и привело к тому, что акции летом отставали от рынка, что, если быть честным, вполне понятно, когда лицо франшизы меняется. Тем не менее, грустно видеть, что акции не смогли приблизиться к уровням, которые были до объявления, которые также совпали с их 52-недельным максимумом.

Более того, последние результаты компании были несколько слабыми. Berkshire зафиксировала «не временное» обесценение своей доли в Kraft Heinz (5,0 млрд долларов до уплаты налогов или 3,76 млрд долларов после уплаты налогов). Это второе обесценение акций KHC после списания примерно в 3 млрд долларов в 2019 году. Само признание того, что разрыв в стоимости стал постоянным, определенно не было приятным зрелищем. Операционная выручка также упала примерно до $92,5 млрд во втором квартале, что на ~1,2% меньше, чем в прошлом году, а прибыль от страховых услуг упала почти на 12% (до $1,99 млрд с $2,26 млрд).

Были и другие проблемы: операционная прибыль упала примерно на 3,8% до $11,16 млрд, а Berkshire снова воздержалась от выкупа акций, что нормально с точки зрения дисциплины. Тем не менее, это устраняет механическую поддержку цены акций. Отсутствие значительных новых приобретений со стороны публичных компаний, которые могли бы использовать свои большие денежные резервы, также, вероятно, является причиной неспособности вызвать бычий энтузиазм.

Спокойная сила, стратегические ходы и военный фонд в 340 миллиардов долларов

Несмотря на эти препятствия, за последние три месяца ситуация прояснилась. Несколько дней назад Berkshire согласилась приобрести OxyChem у Occidental OXY -2,01% ▼ за 9,7 млрд долларов наличными. Это не та слоновья покупка, которую, возможно, ожидал рынок, но это компания, которая все же получила в свои руки прочный, фонтанирующий денежными средствами промышленный актив, который соответствует сценарию Berkshire. Это не приведет к изменению ситуации в одиночку (немногие вещи могут добиться такого размера), но это стратегический шаг, который добавляет высококачественные доходы в частный портфель.

Более того, у частного бизнеса дела идут очень хорошо. Во втором квартале BNSF и Berkshire Hathaway Energy сообщили о росте прибыли по сравнению с прошлым годом: BNSF составила $1,47 млрд против $1,23 млрд, а BHE — $702 млн против $655 млн. Я считаю, что тонкие сложные эффекты часто упускаются из виду, когда подчеркивается одно нарушение. Между тем, «плавающий» резерв страховых компаний вырос до ~174 миллиардов долларов, и даже несмотря на снижение прибыли от андеррайтинга, инвестиционный доход оставался стабильным благодаря огромным запасам казначейских облигаций.

Говоря о казначейских активах, в конце июня Berkshire владела примерно $339,8 млрд наличными и казначейскими векселями, что делало ее крупнейшим частным держателем казначейских векселей США. Этот запас одновременно приносит значительный доход и сохраняет огромную возможность выбора, если на рынках возникнут сбои. Я думаю, что сама по себе эта возможность должна поднять энтузиазм инвесторов на медвежьем рынке. В то же время, что касается публичных акций, портфель по-прежнему искажает качество, включая такие акции, как American Express AXP -2,28% ▼, Bank of America BAC -3,52% ▼ и Coca-Cola KO +0,76% ▲, даже после сокращения Apple в прошлом году.

Справедливая цена за качество и возможность выбора на нестабильном рынке

Вот тут-то и становится практичным вариант «купить на понижении». По моим оценкам, балансовая стоимость одной акции B сегодня составляет около 310 долларов. При цене BRK около 491 доллара вы платите примерно в 1,6 раза больше балансовой стоимости. Это может показаться примечательной надбавкой, но я не думаю, что это завышенная оценка для компании, чьи частные предприятия получают более высокие доходы и которая использует сухой порошок примерно на 340 миллиардов долларов. Он предлагает запас прочности с возможностью роста, если волатильность вернется и сделки станут дешевле.

Могут ли доходы поколебаться, если краткосрочные ставки упадут, а доход по казначейским векселям снизится? Конечно. Но обратная сторона заключается в том, что более низкие ставки обычно вновь разжигают энтузиазм в сфере слияний и поглощений и кредитования, а именно там, где ликвидность Berkshire сияет. Благодаря устойчивому страховому комплексу, улучшению железных дорог и коммунальных услуг, а также недавно расширенному промышленному следу (OxyChem), я вижу ситуацию, в которой балансовая стоимость может продолжать расти, и сегодняшний мультипликатор находится в хорошем положении.

Акции Berkshire Hathaway: покупать, держать или продавать?

Всего два аналитика предлагают целевые цены на акции BRK.B через TipRanks с довольно бычьим консенсусом. В частности, один аналитик оценил акции «Покупать», а другой — «Держать». Средняя целевая цена акций Berkshire в $536 предполагает потенциал роста почти на 10% в течение следующих двенадцати месяцев.

См. другие рейтинги аналитиков BRK.B

Сильные фундаментальные факторы делают это падение возможностью для покупки

Berkshire отступила от своих максимумов после шума в заголовках вокруг ухода Баффета, более мягкого квартала, отмеченного Kraft Heinz, и более слабых результатов андеррайтинга. Однако на самом деле ее частный бизнес и государственные холдинги остаются прочными, опираясь на один из самых сильных балансов в корпоративной Америке. На текущих уровнях акции выглядят разумно оцененными с учетом их качества, устойчивости и будущей огневой мощи для заключения сделок, поэтому, на мой взгляд, это падение стоит покупать.

Отказ от ответственности и раскрытие информацииСообщить о проблеме