💬 Токенизация 101: использование роста обеспеченного активами финансирования с помощью возможностей блокчейна

Токенизация 101: использование роста обеспеченного активами финансирования с помощью возможностей блокчейна

После мирового финансового кризиса (GFC) 2008 года рост частного кредитного пространства стал ключевой темой в отрасли управления альтернативными инвестициями. По данным TPG Angelo Gordon, частные кредитные стратегии выросли с $726 млрд в глобальных AUM в 2018 году до ~$1,6 трлн в 2023 году. Опросы наблюдателей и участников рынка показывают, что большинство распределителей во всем мире намерены увеличить или значительно увеличить свои ассигнования в это пространство, в результате чего к 2028 году ожидается, что частные кредитные активы под управлением составят $2,8 трлн:

Глобальный частный кредит AUM

Чем можно объяснить этот очевидный рост?

В результате GFC банки столкнулись с возросшими нормативными требованиями и ограничениями капитала, что резко сократило их кредитные возможности. Это особенно касается обеспеченного активами финансирования (ABF) или специального кредита, который исторически был менее стандартизирован и относительно более сложен для количественной оценки или фиксации с точки зрения истории данных, рейтингов и т. д.

В отличие от корпоративного кредита, ABF опирается на большее, чем просто полное доверие и кредит предприятия-заемщика для погашения. Apollo Global Management («Apollo») определяет ABF как «кредитование, при котором кредит поддерживается сначала договорными денежными потоками пула активов, принадлежащих заемщику с ограниченной целью, а затем ликвидацией самих этих активов». С этой целью рынок ABF значительно больше рынка корпоративного кредитования и включает в себя целый ряд типов кредитов, включая те, которые описаны ниже:

АБФ прячется на виду.

Хотя сокращение банковской кредитной активности было одним из прямых результатов мирового финансового кризиса, другим стало подрыв доверия к традиционной банковской системе. В то же время технологические достижения в области мобильных технологий и облачных вычислений, увеличение венчурного финансирования и использование искусственного интеллекта (ИИ) и машинного обучения (МО) для оценки альтернативных данных в совокупности привели к росту компаний финансовых технологий (FinTech), нарушающих работу различных рынков кредитования. От LendingClub до SoFi, от Upstart до Credible — за последнее десятилетие появилось несколько успешных компаний FinTech, которые, в свою очередь, способствовали росту ABF и других возможностей частного кредитования.

Среди различных способов доступа к ABF Apollo описывает владение и контроль над создателями как один из ключевых способов:

Владение и контроль оригинаторов активов ABF являются мощными методами получения доступа к ABF через прямой доступ к потоку собственных сделок. Участники, получающие доступ к рынку таким образом, также могут получить права преимущественного отказа по выданным кредитам или лизингу, а также права преимущественного отказа по секьюритизационным долгам, и все это при участии в росте оригинатора платформы. Эта точка доступа позволяет потенциально более высокий инвестиционный спред, учитывая возможность напрямую обращаться к базовому заемщику, что снижает участие посредников. Как и в случае с частным кредитованием, обеспеченным активами, объединение опыта структурирования и широты знаний об активах позволяет оригинатору разработать гибкую, снижающую риски кредитную коробку. Это дополнительно позволяет осуществлять перекрестные продажи и повторять существующий бизнес и дополнительно снижать потенциальный риск, учитывая возможность проводить прямую комплексную проверку и сохранять контроль над кредитной документацией.

Благодаря сочетанию акционерного и долгового финансирования несколько альтернативных управляющих активами сегодня используют эту модель для роста и масштабирования оригинаторов ABF, одновременно получая доступ к этому пространству.

В конечном итоге, поскольку небанковские кредиторы и специализированные финансовые компании выросли как по количеству, так и по размеру, они не только решают проблему дефицита финансирования, возникшего у традиционных банковских кредиторов после мирового финансового кризиса (и еще больше усугубленного недавними банкротствами банков и условиями «более высоких ставок на более долгий срок»), но и используют свое благоприятное сочетание активов и обязательств, структурируя экспертные знания и технологические возможности для выхода на новые и неизведанные активы и рынки, которые традиционно не обслуживались традиционной банковской системой.

Среди технологических инноваций и достижений последних лет блокчейн, смарт-контракты и токенизация стали инструментами для дальнейшего захвата адресного рынка ABF.

«Мой момент «ага» в оценке революционных возможностей бизнеса с использованием блокчейна, смарт-контрактов и токенизации произошел из статьи, написанной кредитным руководителем BlockTower Кевином Миао», — сказал Морган Крупецкий, старший директор BD Institutions и Capital Markets в Ава Лабс. «В нем Кевин заявляет, что эти технологии можно использовать, чтобы обойти множество ненужных сторонних поставщиков услуг, которые перегружают традиционный рынок секьюритизации стоимостью 14 трлн долларов и, следовательно, добиться более низких капитальных затрат для заемщиков. Будь то снижение стоимости капитала или системное обеспечение доступа к кредитам в различных отраслях, этот обновленный набор технологий и различные компании, использующие его, заслуживают внимания сегодняшних инвесторов ABF и поставщиков капитала».

Одним из таких примеров является Intain — структурированная финансовая компания, чья платформа обработала миллиарды кредитов через свою платформу администрирования на цепочке. Объединяя преимущества администрирования на цепочке и токенизации, Intain стремится содействовать эффективному, экономичному и прозрачному сквозному выпуску активов, инвестированию, администрированию и торговле. Компания стремится значительно улучшить опыт инвесторов и эмитентов, объединяя всех заинтересованных лиц на платформе общей подотчетности, которая продвигает единый источник истины, обеспечивая прозрачность, непрерывное согласование и неизменяемый аудиторский след.

Со стороны инвестора базовая технология блокчейна может улучшить опыт, обеспечивая прозрачность в реальном времени для каждого отдельного кредита, обеспечивающего инвестиции, и возможность получать доходность на более своевременной основе. Со стороны эмитента использование автоматизированных смарт-контрактов снижает стоимость выпуска в среднем на 50–100 базисных пунктов. Платформа позволяет сократить на 80% количество дней, необходимых для проверки кредитного пула, на 65% количество дней, необходимых для андеррайтинга сделки, и на 90% количество дней, необходимых для завершения администрирования после закрытия.

Текущий объем рынка специализированных частных кредитов составляет 8 триллионов долларов США.

Значительный целевой рынок

Многие из создателей, которые сегодня строят свою деятельность на блокчейне — в сфере домашнего капитала, перестрахования, дебиторской задолженности, коммерческой недвижимости и прав на медиа/ИС, и это лишь некоторые из них, — используют свой отраслевой опыт и встроенные сети. Они остро понимают болевые точки отрасли, которые они решают. Они создают бизнес на основе блокчейна и создают ценностные предложения, которые либо не существуют, либо существенно дороже с помощью традиционных транзакций, расчетов и администрирования (из-за экономической или операционной неосуществимости). Поскольку эти компании ищут возможности долгового финансирования для масштабирования, многие из них могут извлечь выгоду из опыта структурирования альтернативных управляющих активами и способности расти вместе со стратегическими партнерами по акционерному капиталу. Такое сочетание долгового и акционерного риска (плюс дополнительное преимущество потенциального ликвидного роста токенов) может потенциально обеспечить инвесторам привлекательную возможность возврата.

Avalanche — это платформа смарт-контрактов, которая масштабируется бесконечно и регулярно завершает транзакции менее чем за одну секунду. Ее новый протокол консенсуса, инфраструктура подсети и набор инструментов HyperSDK позволяют разработчикам Web3 легко запускать мощные, индивидуальные решения на основе блокчейна. Создавайте все, что хотите, любым способом на экологически чистом блокчейне, разработанном для разработчиков Web3.