💬 Разворот Intel (INTC) продолжается: акции возвращаются к былой славе

Разворот Intel (INTC) продолжается: акции возвращаются к былой славе

Хорошие времена вернулись для Intel Corp. INTC +0,70% ▲, поскольку компания продолжает показывать высокие результаты во втором полугодии 2025 года, приближаясь к одному из самых ожидаемых сезонов прибыли за последние годы. Учитывая так много пресловутых пуль, пролетевших за последний квартал, инвесторы стремятся увидеть, как весь рыночный хаос повлиял на акции ведущих компаний США. В следующем месяце они скоро узнают.

Акции Intel с начала года выросли примерно на 85%, что является замечательным заявлением для компании, которая провела большую часть 2024 года, терпя удары со всех сторон и потеряв 60%. Однако какие изменения произошли за год — шквал крупных капиталовложений и громких событий, в том числе согласие правительства США купить значительную долю, Nvidia пообещала инвестировать 5 миллиардов долларов, SoftBank вложил 2 миллиарда долларов, а совсем недавно появились сообщения о том, что AMD отказывается от использования литейного производства Intel.

С улучшением видимости Microsoft MSFT (+0,17% ▲) как основного заказчика становится ясно, что происходящее в Intel — это настоящий перелом, которого ждали уже давно. Я верю, что эта динамика может продолжиться, поэтому я сохраняю оптимистичный взгляд на историю возвращения Intel.

Что зажгло предохранитель в этом году

Самым большим поворотом сюжета в этом году стало то, что Вашингтон стал крупнейшим акционером Intel. В августе администрация США объявила, что приобретет 9,9% акций Intel, по сути конвертируя ранее предоставленную поддержку по Закону CHIPS в акционерный капитал. Позже Intel предупредила, что такая «поддерживаемая государством» маркировка может затруднить международные продажи, но рынки услышали другое. Федеральное правительство только что вмешалось в игру, чтобы закрепить отечественное производство чипов. Не вдаваясь в дебаты по поводу государственного протекционизма частных рынков, инвесторы восприняли этот шаг как зеленый свет для покупок.

Затем, совершенно неожиданно, Nvidia NVDA объявила об инвестициях в Intel в размере 5 миллиардов долларов, а также о планах по сотрудничеству в области инфраструктуры искусственного интеллекта и продуктов для ПК. Это означало признание отрасли в тот момент, когда Intel остро в нем нуждалась. Несколькими днями ранее SoftBank вмешался с вливанием акций в размере 2 миллиардов долларов, что ознаменовало еще один вотум доверия со стороны одного из самых агрессивных в мире технологических инвесторов.

Также были хорошие операционные новости: агентство Reuters сообщило, что Microsoft будет использовать процесс Intel 18A для неизвестного чипа (ранняя победа Intel Foundry в качестве клиента), а всего несколько дней назад в свежих отчетах говорилось, что Advanced Micro Devices AMD также ведет ранние переговоры о том, чтобы стать клиентом Foundry. Даже слухи о том, что AMD переносит часть производства на берег, являются значительной символической победой, и это помогает объяснить, почему акции этой осенью поднимались в каждом заголовке литейного производства.

Почему толчок может продолжаться

Ставки теперь больше, чем одна компания. Если Intel выполнит свою дорожную карту 18A и преобразует проценты в подписанные пластины большого размера, она станет единственной высококлассной альтернативой TSMC TSM +3,57% ▲ на территории США. Этот потенциал, который предполагает снижение рисков в цепочках поставок при одновременном использовании искусственного интеллекта и нестандартных кремниевых технологий, лежит в основе бычьего сценария. Аналитики прямо заявляют, что будущее Intel «зависит от поиска клиентов» для узлов следующего поколения. Тем не менее, обязательства Microsoft, болтовня AMD и капитал правительства/Nvidia/SoftBank в совокупности повышают вероятность того, что это домино выпадет на пути Intel.

Сейчас под акциями также заложен мощный «политический пут». Доля Вашингтона в акционерном капитале не дает права на исполнение обязательств, но она снижает риск, связанный с финансированием многомиллиардных фабрик, и сигнализирует о том, что ключевые клиенты США будут, по крайней мере, рассматривать Intel как кандидата на разработку передовых разработок. Если вы также примете во внимание циклы обновления AI-PC (где Intel по-прежнему занимает значительную долю рынка) и перспективу совместной разработки продуктов с Nvidia, вы увидите, как повествование сместилось от того, сможет ли Intel выжить, к тому, как Intel может извлечь из этого выгоду.

Отражает ли оценка основные риски?

После сильного роста акций Intel (INTC) и признания того, что недавний импульс отражает ажиотаж, а также надежды, оценить акции непросто. Согласно консенсус-оценкам, прибыль на акцию составит всего 0,12 доллара в 2025 году, вырастет до 0,63 доллара в 2026 году, 1,15 доллара в 2027 году и 2,16–2,65 доллара к 2028–2029 годам. Учитывая эти низкие доходы в 2025 году, форвардный P/E в ~300x выглядит чрезмерным. Тем не менее, 2025 год следует рассматривать как переходный год, отягощенный затратами на наращивание литейного производства, недостаточно используемыми фабриками и завершением цикла простоя ПК. Если прибыль будет расти, как и ожидалось, в последующие годы, картина оценки быстро улучшится — примерно в 58 раз в 2026 году, в 32 раза в 2027 году, в 17 раз в 2028 году и в 14 раз в 2029 году.

Чтобы внести ясность, оценки могут и будут меняться. Тем не менее, подобный путь меняет оценку с «дорого навсегда» на «дорого, пока фабрики не заполнятся». Рынок препятствует сценарию, в котором Intel получит достаточную долю литейного производства (плюс рост AI-PC), чтобы стимулировать операционный рычаг, и именно поэтому вливания капитала и сигналы клиентов имели такое большое значение.

Конечно, существуют значительные риски. Технологически 18А должен достичь целевых показателей производительности и производительности. Существуют опасения по поводу задержек и потребности в крупных клиентах, и любое отставание может ударить как по прибыли, так и по авторитету Interl. Тогда с коммерческой точки зрения переговоры по AMD могут ни к чему не привести. С геополитической точки зрения сама Intel предупредила, что доля правительства США может спровоцировать негативную реакцию на ключевых зарубежных рынках, от проверки лицензий до нерешительности клиентов. И хотя инвестиции Nvidia и SoftBank поддерживаются, они не гарантируют устойчивого спроса на узлы Intel. В конечном итоге все сведется к исполнению.

Акции Intel – покупать, продавать или держать?

Уолл-стрит по-прежнему несколько скептически относится к Intel на ее нынешнем уровне, что вполне понятно, учитывая быстрый рост цен на акции. Кроме того, некоторые аналитики по-прежнему опасаются перехода от нейтрального к бычьему, учитывая более широкие факторы, с которыми сталкивается INTC.

В настоящее время акциям присвоен консенсус-рейтинг "Держать", основанный на двух рейтингах "Покупать", "26" "Держать" и пяти рейтингах "Продавать". Примечательно, что средняя целевая цена акций INTC в $26,48 предполагает потенциал падения примерно на 28% по сравнению с сегодняшними уровнями, что показывает, что большинство аналитиков считают, что акции опережают сами себя.

Посмотреть другие рейтинги аналитиков INTC

Ажиотаж вокруг Intel постепенно поддерживается ценовыми катализаторами

Акции Intel в этом году удвоились не случайно или из-за спекулятивного роста. За последние три месяца произошло несколько ключевых факторов, которые изменили ход INTC. У вас есть государственная собственность, деньги Nvidia и SoftBank, Microsoft как клиент 18A, и даже слухи о бизнесе AMD выдернули из грязи печальную историю INTC.

Если — и это по-прежнему значимо, — Intel сможет преобразовать этот импульс в подписанные, масштабированные запуски пластин, сегодняшнее растянутое краткосрочное соотношение P/E может нормализоваться к 2027 году. Я остаюсь оптимистом, потому что асимметричная структура в конечном итоге склоняется в пользу Intel, но я внимательно слежу за исполнением — и потенциальной международной негативной реакцией по поводу государственной доли.

Отказ от ответственности и раскрытие информацииСообщить о проблеме