💬 История восстановления Starbucks (SBUX) не пахнет прямо на сегодняшних мультипликациях

История восстановления Starbucks (SBUX) не пахнет прямо на сегодняшних мультипликациях

Какова правильная цена для лучшего бренда, пытающегося расти, особенно если его поворот движется в замедленном состоянии? В случае Starbucks Sbux +0,86% ▲, который хорошо подходит для этого сценария,-требуется оплата чрезмерно богатого множественного, основываясь на убеждении, что обновленная C-Suite и стратегия «обратно к основам» может вернуть ведущий бренд кофейни к ​​росту. Слабые цены в этом году, снижение на 5,5%, явно отражают скептицизм рынка о выплате высокой цены за непоследовательный рост.

Поворот может быть медленным, но тот факт, что это происходит вообще, является положительным знаком. Тем не менее, учитывая риски исполнения, присущие тезису, и отсутствие более четких признаков того, что сопоставимая согласованность продаж, наконец, становится тенденцией, я считаю, что было бы рискованным платить расширенное множество за историю, которая требует высокой маржи безопасности. По этой причине я поддерживаю рейтинг удержания для SBUX.

Выпасы с топ-линией и сжатие края

За последние пять лет доля Starbucks была довольно беспорядочной, в значительной степени после колебаний роста. Он прошел от резкого падения во время пандемии до сильного пост-пандемического восстановления, а затем стабилизировался на некоторое время-до 2024 года, что было по сути год от фиксированного роста, причем меньше на 1% увеличилось.

Чтобы кратко вспомнить, в прошлом году в Starbucks произошел снижение трафика в США, с сопоставимыми транзакциями (то есть количество обработанных поступлений, которые внимательно отслеживают трафик), что приводит к снижению сопоставимых продаж магазинов на 2%. На международном уровне сопоставимые продажи снизились на 4%, при этом Китай пережил падение на 8%, частично из -за аналогичного снижения среднего размера билета. Большинство из этих сокращений были связаны с сложной макроэкономической средой, а высокая инфляция, влияющая на потребительские расходы в США и более медленный экономический рост в Китае, принимая его, в первую очередь из -за временных встречных встреч.

Тем не менее, несколько структурных проблем также сыграли свою роль. Интенсивная конкуренция - как в США, так и особенно в Китае - и оперативная сложность (раздувание меню) повредило производительность Starbucks, заставляя компанию полагаться на тяжелые скидки и неблагоприятной смеси продаж для повышения трафика.

Эти ценовые давления в сочетании с растущими затратами на входные расходы - цены на кофе в Арабике увеличились на 31,9% за последние двенадцать месяцев, что увеличило более 40% в период с ноября по март этого года, а также с более высокой логистикой и расходами на рабочую силу, оказывало давление на Cogs и сжимаемые марги. В результате маржа чистого дохода Starbucks резко упала с 11,4% в 2023 году до 10,4% в 2024 году, и теперь он находится на уровне 7,2% за последние двенадцать месяцев.

План Back to Starbucks показывает ранние результаты

В сентябре прошлого года бывший генеральный директор Chipotle CMG +2,06% ▲ Брайан Никкол занял должность генерального директора Starbucks, заменив Лаксмана Нарасимхана из -за давления со стороны активистов, таких как Elliott Investment Management и необходимость в лидерстве, более тесно выровнявшихся с конкретными вызовами, которые Starbucs сталкивался с пребыванием клиентского движения и интенсивных соревнованиях, особенно в Китай. С этим он запустил план поворота «Back to Starbucks».

По сути, план был направлен на возвращение к корням компании, с относительно неосложненными инициативами: упрощение меню, открытие магазинов только для мобильных устройств, оптимизацию времени ожидания и, прежде всего, перемещение маркетинга с скидок к подчеркиванию повествования бренда и опыту кофе. Я интерпретирую это как попытку отодвинуть Starbucks от модели «быстрого питания» и к опыту в кофейне премиум-класса.

Первые три квартала 2025 года, отражая ранние стадии стратегии Back to Starbucks, медленно начали. В первом квартале глобальные сопоставимые продажи магазинов упали на 4%, при этом трафик снизился на 6%. Во втором квартале было некоторое облегчение, с сопоставимыми продажами магазина снижались всего на 1%, а трафик снизился на 2%. В 3 -м квартале не было последовательного улучшения - глобальные сопоставимые продажи магазинов упали на 2%, а трафик также упал на 2% - но показатели уже были менее ужасными, чем в предыдущем году.

Улова в том, что это улучшение в сопоставимых продажах магазинов произошло за счет операционного дохода из -за инвестиций в ремонт труда и магазина. Глядя на последние двенадцать месяцев, операционный доход уже снизился на 30% по сравнению с 2024 годом.

Высокий мультипликатор и случай осторожности

Одним из ключевых моментов, поддерживающих оценку Starbucks, является то, что, помимо глобального лидерства в кафе и сильном бренде, его магазины очень прибыльны, с твердыми операционными краями, сильным капиталом и воспроизводимой мировой моделью. Метрика, которая наилучшим образом отражает эти рвы, - это возврат инвестированного капитала (ROIC), где Starbucks сохранил около 20% за последние пять лет, хотя в настоящее время он находится на уровне 16,4%, по сравнению с 20% в конце 2024 года.

Тем не менее, учитывая, что SBUX имеет умеренную бета-версию и очень низкую структуру капитала с очень низким разрешением, средневзвешенная стоимость капитала в размере ~ 7,6% является разумной, учитывая 10-летнюю доходность казначейства США на ~ 4%. Это говорит о том, что даже в продолжающемся режиме поворота Starbucks остается высокомерным бизнесом для акционеров, что значительно превышает стоимость капитала, обеспечивая амортизацию для безопасного обеспечения 2,9% дивидендной доходности и выкупить около 6,6 млрд. Долл. США за последние три года.

Тем не менее, что выделяется, так это то, что SBUX в настоящее время торгуется с 36-кратным доходом и 42,7-кратным свободным денежным потоком, что подразумевает значительные премиальные и трехлетние средние значения в 30,2x и 36,4x соответственно и средний показатель в 12,8x. Примечательно, что в июле, непосредственно перед тем, как сообщить о прибылях и заработной плате, акции Starbucks достигли 41,8 -кратного дохода, самый высокий уровень за последние три года, что, возможно, обусловлено растущим оптимизмом в отношении потенциального успешного поворота, а не какого -либо соответствующего улучшения финансовых результатов.

Короче говоря, в то время как бизнес Starbucks, возможно, заслуживает премии, что значительно превышает последние средние значения компании, которая еще не обеспечила постоянный поворот, рискован. Я хотел бы увидеть более устойчивый прогресс в итоге, прежде чем чувствовать себя уверенно покупать в этих кратных.

Sbux - покупка, держать или продавать?

Аналитики Уолл -стрит в основном бычьи на SBUX, хотя некоторый скептицизм остается. Из 22 аналитиков, охватывающих акцию за последние три месяца, 14 оценивают его покупку, шесть скажем, и два рекомендуют продавать. Средняя целевая цена составляет 102,10 долл. США на акцию, что подразумевает потенциальный рост более чем 21% по сравнению с текущей цены акций в предстоящем году.

Смотрите больше рейтингов аналитиков SBUX

В ожидании доказательства устойчивого роста

Несомненно, Starbucks добилась скромного прогресса со своим планом «Back to Starbucks», уже демонстрируя улучшения в сопоставимых продажах и трафике. Тем не менее, этот прогресс идет за счет прибыли в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Я считаю, что акции компаний, проходящих серьезный поворот, не заслуживают таких же мультипликаторов, как и у предприятий со стабильным ростом, и выплата высокого клавиша в ожидании успешного поворота несет значительный риск.

При текущей оценке Starbucks's Maily Least Litemles Little Spacit для ошибок, и продолжение проскальзывания может быть дорогостоящим. Несмотря на то, что компания обеспечивает солидную доходность акционерам, мне неудобно платить значительную премию, которую SBUX в настоящее время командует. Тем не менее, я бы на данный момент назначил бы рейтинг удержания, ожидая более убедительных доказательств устойчивого сопоставимого роста продаж магазинов - предположительно без жертвы прибыльности.

Отказ от ответственности и DiscloSurerePort проблема