💬 История восстановления Starbucks (SBUX) не пахнет прямо на сегодняшних мультипликациях от 2025-10-04

История восстановления Starbucks (SBUX) не пахнет прямо на сегодняшних мультипликациях

Какова правильная цена для лучшего бренда, пытающегося расти, особенно если его поворот движется в замедленном состоянии? В случае Starbucks Sbux +0,86% ▲, который хорошо подходит для этого сценария,-требуется оплата чрезмерно богатого множественного, основываясь на убеждении, что обновленная C-Suite и стратегия «обратно к основам» может вернуть ведущий бренд кофейни к ​​росту. Слабые цены в этом году, снижение на 5,5%, явно отражают скептицизм рынка о выплате высокой цены за непоследовательный рост.

Поворот может быть медленным, но тот факт, что это происходит вообще, является положительным знаком. Тем не менее, учитывая риски исполнения, присущие тезису, и отсутствие более четких признаков того, что сопоставимая согласованность продаж, наконец, становится тенденцией, я считаю, что было бы рискованным платить расширенное множество за историю, которая требует высокой маржи безопасности. По этой причине я поддерживаю рейтинг удержания для SBUX.

Выпасы с топ-линией и сжатие края

За последние пять лет доля Starbucks была довольно беспорядочной, в значительной степени после колебаний роста. Он прошел от резкого падения во время пандемии до сильного пост-пандемического восстановления, а затем стабилизировался на некоторое время-до 2024 года, что было по сути год от фиксированного роста, причем меньше на 1% увеличилось.

Чтобы кратко вспомнить, в прошлом году в Starbucks произошел снижение трафика в США, с сопоставимыми транзакциями (то есть количество обработанных поступлений, которые внимательно отслеживают трафик), что приводит к снижению сопоставимых продаж магазинов на 2%. На международном уровне сопоставимые продажи снизились на 4%, при этом Китай пережил падение на 8%, частично из -за аналогичного снижения среднего размера билета. Большинство из этих сокращений были связаны с сложной макроэкономической средой, а высокая инфляция, влияющая на потребительские расходы в США и более медленный экономический рост в Китае, принимая его, в первую очередь из -за временных встречных встреч.

Тем не менее, несколько структурных проблем также сыграли свою роль. Интенсивная конкуренция - как в США, так и особенно в Китае - и оперативная сложность (раздувание меню) повредило производительность Starbucks, заставляя компанию полагаться на тяжелые скидки и неблагоприятной смеси продаж для повышения трафика.

Эти ценовые давления в сочетании с растущими затратами на входные расходы - цены на кофе в Арабике увеличились на 31,9% за последние двенадцать месяцев, что увеличило более 40% в период с ноября по март этого года, а также с более высокой логистикой и расходами на рабочую силу, оказывало давление на Cogs и сжимаемые марги. В результате маржа чистого дохода Starbucks резко упала с 11,4% в 2023 году до 10,4% в 2024 году, и теперь он находится на уровне 7,2% за последние двенадцать месяцев.

План Back to Starbucks показывает ранние результаты

В сентябре прошлого года бывший генеральный директор Chipotle CMG +2,06% ▲ Брайан Никкол занял должность генерального директора Starbucks, заменив Лаксмана Нарасимхана из -за давления со стороны активистов, таких как Elliott Investment Management и необходимость в лидерстве, более тесно выровнявшихся с конкретными вызовами, которые Starbucs сталкивался с пребыванием клиентского движения и интенсивных соревнованиях, особенно в Китай. С этим он запустил план поворота «Back to Starbucks».

По сути, план был направлен на возвращение к корням компании, с относительно неосложненными инициативами: упрощение меню, открытие магазинов только для мобильных устройств, оптимизацию времени ожидания и, прежде всего, перемещение маркетинга с скидок к подчеркиванию повествования бренда и опыту кофе. Я интерпретирую это как попытку отодвинуть Starbucks от модели «быстрого питания» и к опыту в кофейне премиум-класса.

Первые три квартала 2025 года, отражая ранние стадии стратегии Back to Starbucks, медленно начали. В первом квартале глобальные сопоставимые продажи магазинов упали на 4%, при этом трафик снизился на 6%. Во втором квартале было некоторое облегчение, с сопоставимыми продажами магазина снижались всего на 1%, а трафик снизился на 2%. В 3 -м квартале не было последовательного улучшения - глобальные сопоставимые продажи магазинов упали на 2%, а трафик также упал на 2% - но показатели уже были менее ужасными, чем в предыдущем году.

Улова в том, что это улучшение в сопоставимых продажах магазинов произошло за счет операционного дохода из -за инвестиций в ремонт труда и магазина. Глядя на последние двенадцать месяцев, операционный доход уже снизился на 30% по сравнению с 2024 годом.

Высокий мультипликатор и случай осторожности

Одним из ключевых моментов, поддерживающих оценку Starbucks, является то, что, помимо глобального лидерства в кафе и сильном бренде, его магазины очень прибыльны, с твердыми операционными краями, сильным капиталом и воспроизводимой мировой моделью. Метрика, которая наилучшим образом отражает эти рвы, - это возврат инвестированного капитала (ROIC), где Starbucks сохранил около 20% за последние пять лет, хотя в настоящее время он находится на уровне 16,4%, по сравнению с 20% в конце 2024 года.

Тем не менее, учитывая, что SBUX имеет умеренную бета-версию и очень низкую структуру капитала с очень низким разрешением, средневзвешенная стоимость капитала в размере ~ 7,6% является разумной, учитывая 10-летнюю доходность казначейства США на ~ 4%. Это говорит о том, что даже в продолжающемся режиме поворота Starbucks остается высокомерным бизнесом для акционеров, что значительно превышает стоимость капитала, обеспечивая амортизацию для безопасного обеспечения 2,9% дивидендной доходности и выкупить около 6,6 млрд. Долл. США за последние три года.

Тем не менее, что выделяется, так это то, что SBUX в настоящее время торгуется с 36-кратным доходом и 42,7-кратным свободным денежным потоком, что подразумевает значительные премиальные и трехлетние средние значения в 30,2x и 36,4x соответственно и средний показатель в 12,8x. Примечательно, что в июле, непосредственно перед тем, как сообщить о прибылях и заработной плате, акции Starbucks достигли 41,8 -кратного дохода, самый высокий уровень за последние три года, что, возможно, обусловлено растущим оптимизмом в отношении потенциального успешного поворота, а не какого -либо соответствующего улучшения финансовых результатов.

Короче говоря, в то время как бизнес Starbucks, возможно, заслуживает премии, что значительно превышает последние средние значения компании, которая еще не обеспечила постоянный поворот, рискован. Я хотел бы увидеть более устойчивый прогресс в итоге, прежде чем чувствовать себя уверенно покупать в этих кратных.

Sbux - покупка, держать или продавать?

Аналитики Уолл -стрит в основном бычьи на SBUX, хотя некоторый скептицизм остается. Из 22 аналитиков, охватывающих акцию за последние три месяца, 14 оценивают его покупку, шесть скажем, и два рекомендуют продавать. Средняя целевая цена составляет 102,10 долл. США на акцию, что подразумевает потенциальный рост более чем 21% по сравнению с текущей цены акций в предстоящем году.

Смотрите больше рейтингов аналитиков SBUX

В ожидании доказательства устойчивого роста

Несомненно, Starbucks добилась скромного прогресса со своим планом «Back to Starbucks», уже демонстрируя улучшения в сопоставимых продажах и трафике. Тем не менее, этот прогресс идет за счет прибыли в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Я считаю, что акции компаний, проходящих серьезный поворот, не заслуживают таких же мультипликаторов, как и у предприятий со стабильным ростом, и выплата высокого клавиша в ожидании успешного поворота несет значительный риск.

При текущей оценке Starbucks's Maily Least Litemles Little Spacit для ошибок, и продолжение проскальзывания может быть дорогостоящим. Несмотря на то, что компания обеспечивает солидную доходность акционерам, мне неудобно платить значительную премию, которую SBUX в настоящее время командует. Тем не менее, я бы на данный момент назначил бы рейтинг удержания, ожидая более убедительных доказательств устойчивого сопоставимого роста продаж магазинов - предположительно без жертвы прибыльности.

Отказ от ответственности и DiscloSurerePort проблема