💬 Как магазин, например, акции: как Costco (стоимость) приносит стоимость как для тележек, так и для портфелей

Как магазин, например, акции: как Costco (стоимость) приносит стоимость как для тележек, так и для портфелей

В течение этого года рынок дал понять, что в Costco Wholesale больше нет места для избытков. Супер-премиум оптовика, по-видимому, достигла своего лимита, особенно учитывая высокий рост продаж с одним цифром, даже если сильные рвы компании оправдывают бизнес-модель, которая, возможно, превосходит ее основные розничные коллеги.

Недавние продажи COMP были нестабильными, демонстрируя некоторую слабость, и решение обвлекать членские взносы после нескольких лет вызвали смешанные реакции со стороны инвесторов. Эти факторы способствовали снижению затрат на более широкий рынок в этом году и за последние двенадцать месяцев.

По мере того, как Costco подходит, чтобы сообщить о своих финансовых результатах Q4, ожидания, как правило, высоки, учитывая давление на переосмысление с таким премиальным множественным. Последние два ежемесячных отчетов о продажах, которые показывают восстановление сопоставимых продаж, предлагают сильный квартал вперед, в основном поддерживаемые стабильными ставками обновления членства. Хотя остаются вопросы о том, полностью ли эта премия полностью оправдана историями о росте, я вижу высокую вероятность того, что Costco может поддерживать свой импульс и потенциально оценивать оценки, которые в настоящее время кажутся несколько консервативными.

Будучи довольно консервативным аналитиком и инвестором, я настойчиво оптимистичен по поводу квартальных обновлений на следующей неделе, полагая, что недавний рост продаж COMP в сочетании с непреходящими конкурентными преимуществами компании может быть достаточно, чтобы заставить рынок для более уверенного в том, что в этом году рынок будет более уверенно маркировать поворотный момент.

Скрытая мощность по марке Costco

Тезис Costco, по сути, сводится к мастерскому выполнению больших объемов стратегии с низким уровнем маржи. Оптовый гигант продает продукты на краях с тонкой бритвой-поддерживая конкурентов по цене, но компенсирует их в чистом объеме, что привлекает лояльных клиентов и генерирует устойчивый денежный поток. Уровень на модели членства и доход от подписки (который является почти чистой прибылью) помогает субсидировать эти тонкие маржу продаж, превращая бизнес в машину для прибыли, несмотря на низкую доходность на уровне продукта.

Выталкивание этого в масштабе требует строгой операционной дисциплины: удержание затрат, задержка худых запасов, эффективное выполнение логистики и минимизация акций.

Результаты говорят сами за себя. За последние пять лет Costco выросли на 10,8% CAGR, достигнув 268,7 млрд долларов за последние двенадцать месяцев. Операционная прибыль выросла еще быстрее, на 15,2% в среднем, достигнув 10 миллиардов долларов за тот же период. Это приводит к 3,7% операционной марже -в технически ниже, чем Walmart WMT -0,64% ▼ (4,2%) и Target TGT +0,55% ▲ (5,3%).

Но вот преимущество: модель членства Costco гораздо более устойчива и предсказуем, что делает бизнес более прибыльным в абсолютном плане. Это огромное преимущество в инфляционной или конкурентной среде. И доказательство находится в цифрах - из 79,6 млн. Платных участников Costco, ставки обновления достигли ошеломляющих 90,2% в прошлом квартале, подчеркнув, насколько надежна модель.

Почему инвесторы продолжают платить лучшие доллары за Costco

В то время как Costco за последние пять лет выросла доход на 10,8%, сегодняшние перспективы роста не достигают двузначных цифр. В течение 2025 финансового года (закончился август), ожидается, что доходы будут расти примерно на 8% в годовом исчислении, а в 2027 финансовом году в 2027 финансовом году он немного сократился до 7,5%. Рост EPS, однако, выглядит сильнее-на 12,5% в финансовом 2025 году и чуть более 10% в последующие два года.

Большой вопрос заключается в том, достаточно ли такого уровня роста - настолько предсказуемой, учитывая бизнес -модель Costco - достаточно, чтобы оправдать 54x P/E -множество. Если доходы будут расти в соответствии с ожиданиями в течение следующих двух лет, это множество упадет примерно до 42 -кратных. Тем не менее, это огромная премия по сравнению с Walmart WMT -0,64% ▼, которая торгуется в 39 раз и уже рассматривается многими как растянутые.

На мой взгляд, одним из самых четких метрик, которая объясняет премию Costco, является его возврат инвестированного капитала (ROIC), в настоящее время на 20,4%. Это отражает силу его модели членства с высокой маржой. Более того, чистый баланс Costco чистый денежный баланс снижает свою стоимость капитала - примерно на 6,5% - это значит, что он приносит акционерную стоимость значительно выше своих затрат на финансирование. Сравните это с Walmart и Target TGT +0,55% ▲, которые работают при более низких ROIC (13% и 11,2%) и переносят более высокий левередж.

Стоит отметить, что за последние пять лет Costco обычно торгуется в 45 -кратном P/E - более чем на 20% ниже сегодняшнего уровня - показывая, насколько много инвесторов премий готовы платить за свою последовательность и эффективность капитала.

Заглядывая в будущее до заработка Costco

Недостаточная производительность Costco по сравнению с более широким рынком в этом году можно отнести в основном с двумя факторами: растянутыми оценками и более мягкими сопоставимыми продажами в мае и июне, на уровне 6% и 5,8% соответственно. Устройства немного улучшились, так как COMPS повторно увеличился до 6,4% в июле и 6,3% в августе. Тем не менее, реальность такова, что когда акции торгуются с таким высоким множественным множественным, достижения результатов недостаточно - это должно превзойти ожидания и повысить руководство.

Вот почему я вижу, что Costco направляется в свою последнюю четверть финансового 2025 года под сильным давлением, чтобы преувеличить. Консенсус призывает к EP за 4 квартала в размере 5,80 долл. США - 12,7% годового года - и выручка составляет 86,1 млрд. Долл. США, что на 8% больше.

Случай для удара опирается на отскок продаж COMP в июле и августе, что может предположить, что консенсус устанавливается консервативно, что дает Costco шанс удивить роста и восстановить импульс.

Для контекста Walmart сообщил, что US COMPS составляет ~ 4,6% в прошлом квартале в конце августа. Учитывая липкую членство Costco, разумно ожидать, что Costco будет, по крайней мере, совпадает или немного превышает общий рост продаж на 8%. That’s especially likely if membership renewals remain strong (which I think is a safe bet), inflation continues to drive up nominal sales of essentials, and e-commerce and bulk orders continue to accelerate.

Стоимость - это хорошая акция для покупки сейчас?

Консенсус по стоимости в основном оптимистично, хотя есть место для некоторого скептицизма. Из 19 аналитиков, охватывающих акцию за последние три месяца, десять оценивают это за покупку и девять за удержание. Средняя целевая цена составляет 1 075,85 долл. США, что подразумевает потенциальный рост примерно на 12% по сравнению с текущей цены акций.

Смотрите больше рейтингов аналитиков затрат

Следующие доходы могут переоценить премию Costco

Бизнес -модель Costco, с его уникальными рвами, оправдывает премиальную оценку по сравнению с другими ритейлерами, главным образом потому, что его прибыль очень предсказуем, оставляя мало места для недостаточной эффективности. Тем не менее, растянутая оценка также означает, что компании необходимо переоценить. Недавнее восстановление продаж COMP, наряду с тенденциями, наблюдаемыми в розничных аналогах одинакового размера, подтверждает тезис о том, что Costco хорошо полагается, чтобы сообщить о дружелюбных числах в предстоящих финансовых прибылях 4-го чемпионата.

По этим причинам я поддерживаю рейтинг покупки по стоимости. Я продолжаю верить, что компания может восстановить импульс, пока она продолжает давать результаты опережать ожидания - что, вероятно, в этом квартале. Если это произойдет, оценка акций, вероятно, будет расти, как это было в прошлые годы, даже с крутым множественным.

Отказ от ответственности и DiscloSurerePort проблема