💬 Инвесторы пожимают плечами в последнем ударе Adobe (ADBE)

Инвесторы пожимают плечами в последнем ударе Adobe (ADBE)

Лидер Creative Software, Adobe Adbe -0,65% ▼, снова был на нем, как и ожидалось. Король «Бит-и-роз» сделал то, что многие наблюдатели за акциями уже знали, что они сделают, и опубликовал очень солидный Q3, превзойдя оценки как EP, так и доходов на значительном отчете, достигнув двузначного роста и даже повышая его ежегодное руководство. Как я и ожидал до выхода заработка, сценарий Beat and-Raise был базовым сценарием для Adobe, что согласуется с его сильным послужным списком превышающих рыночных ожиданий.

Однако, несмотря на короткую эйфорию после Q3 в нерабочее время, акции открыли следующую сессию, вернув свои успехи, поскольку рынок более тщательно переваривал результаты. На мой взгляд, положительное влияние достижений искусственного интеллекта, таких как Firefly и Acrobat Ai Assistant, было несколько омрачено небольшим последовательным замедлением среднего повторяющегося дохода от цифровых подписок, что привело к тому, что конкуренция модерирует историю роста Adobe.

Тем не менее, оценка Adobe по -прежнему отражает кажущуюся асимметрию. Компания расширяет свою операционную маржу и генерирует существенные денежные потоки, однако она торгуется со скидкой, которая кажется чрезмерной, учитывая относительно скромный риск, созданный моделями ИИ следующего поколения. Исходя из этого, я поддерживаю рейтинг покупки на акции.

Безупречное выполнение соответствует более медленному импульсу подписки

Недавно опубликованные ежеквартальные результаты Adobe были почти безупречными с финансовой точки зрения, что практически не показала слабости ни в одной метрике. Если рынок опасается, что Adobe может изо всех сил пытаться обеспечить двузначный рост верхней и нижней линии, эти опасения были необоснованными. Выручка достигла нового квартального рекорда в размере 5,99 млрд. Долл. США, что на 11%-по сравнению с прошлым годом, по сравнению с ростом ~ 9,5%, который ожидался. Доходы без GAAP на акцию составляли 5,31 долл. США, что на 10,7% больше, чем по сравнению с прошлым годом, что превзошло ожидаемое рост на 8%.

На фронте поля, операционная маржа без GAAP достигла 46,3%, по сравнению с 45,5% во втором квартале и примерно в годовом исчислении. С точки зрения денежного потока, Adobe принес 2,19 млрд. Долл. США в операционном денежном потоке, что привело к свободному денежному потоку на 1,92 млрд. Долл. США, а также двузначный годовой увеличение на 11,3%, в значительной степени обусловленное более худшим капксом.

С точки зрения менее захватывающей стороны ключевой показатель компании - дигитальные СМИ ARR (годовой повторяющийся доход) - достигнута 18,6 млрд. Долл. США, что составляет 11,7% роста в течение 12 месяцев. Несмотря на то, что он все еще солидный двузначный рост, это отмечает небольшое последовательное замедление с 12,1% во втором и 12,6% в первом квартале, что позволяет предположить, что доходы от цифровой подписки (Photoshop, Illustrator и т. Д.) Растут чуть более медленнее-вероятно, из-за того, что они сообщают о конкурентах, таких как Canva, Figma Fig +1.98% outs, а также другие инструменты AI, капитующие новые или существующие пользователи.

При принятии искусственного интеллекта ADOBE сообщила, что AR ARR, под влиянием AI, превышал 5 миллиардов долларов, а такие продукты, как Firefly и помощник AI ACRAT, уже превышали ARR в размере 250 миллионов долларов США во втором финансовом квартале 2025 года, хотя это все еще представляет чуть более 1% от общего числа ARR.

Несмотря на это небольшое замедление, Adobe повысила свой прогноз роста доходов для цифровых медиа до 11,3% к концу финансового 2025 года, по сравнению с 11% ранее, сославшись на возможности Upsell в Creative Cloud Pro и лучшую видимость для моделей поперечной продажи и новых доходов на основе потребления.

Стабильность падает на рынке, одержим вспышкой

Хотя недавние результаты показывают, что Adobe далеко не обречен, существует несомненно, конкурентное давление замедляет его рост - хотя и немного. Двойной рост практически всех ключевых финансовых показателей впечатляет, но он может показаться незначительным, когда рынок сосредоточен на гипергроуте, заправленном ИИ, а не на устойчивом, устойчивом росте, несмотря на наличие ИИ.

Недавним примером является Oracle Orcl +3,41% ▲, что несколько сопоставимо с Adobe в терминах сектора. Остальные обязательства Oracle (RPO) подскочили на 389% по сравнению с прошлым годом до 455 миллиардов долларов в своем последнем квартале, по сравнению с ранее с 41% ростом. Этот всплеск побудил компанию значительно поднять руководство и вызвал акции более чем на 40% после получения прибыли.

Для сравнения, Adobe сообщила о RPO в размере 20,44 млрд долларов, что на 12,7% в годовом исчислении и на 3,8% выше, чем в прошлом квартале. Из этой общей суммы, как ожидается, 67% будут признаны как доход в течение 12 месяцев, что указывает на сильную предсказуемость на предстоящий год, но не сигнализирует о исключительно высоком долгосрочном спросе.

Есть нюансы, которые следует учитывать. Если Adobe будет чрезмерно сосредоточиться на увеличении RPO и закрытии сделок за счет маржи, это может быть ошибочной стратегией, особенно с учетом постоянной общей эффективности бизнеса.

В то же время текущий рыночный цикл кажется нетерпеливым для любой компании, которая не публикует потрясающие номера RPO, особенно те, которые движимы ИИ. В конечном счете, Adobe по -прежнему нужно доказать, что даже если рост остается умеренным в течение нескольких лет, его устойчивое, последовательное выполнение будет окупаться в долгосрочной перспективе.

Оценка Adobe построена на наличных деньгах, а не на шумихе

Ключевым выводом является то, сколько нынешней позиции Adobe, основанной на том, что он доставил и что ожидается, уже отражается в его оценке. С рыночной капитализацией ~ 148 миллиардов долларов и 9,4 млрд. Долл. США свободного денежного потока, полученной за последние двенадцать месяцев, Adobe торгуется с бесплатным соотношением денежных средств чуть менее 16x. Для сравнения, программные коллеги, такие как Microsoft MSFT +1,07% ▲ Торговля в 52X, в то время как Oracle в настоящее время публикует негативные денежные потоки, в основном из -за массового капекса в инфраструктуре ИИ.

По этой причине я бы сказал, что Adobe выглядит особенно без риски на этой метрике. Сосредоточение внимания на свободном денежном потоке снижает зависимость от прогнозов роста, поскольку даже если рост смягчается, существующий денежный поток уже гарантирует стоимость. Более того, он предоставляет компании большую финансовую гибкость для выкупа акций и, что более важно, инвестировать в рост.

Адбера - покупка, держать или продавать?

Консенсус Уолл -стрит является умеренно оптимистичным, 21 из 31 аналитиков оценивает ADBE A Buy, семь за удержание и два продажи. Средняя целевая цена акций ADBE в настоящее время составляет 470,48 долл. США, что подразумевает потенциал роста почти 36% по сравнению с последней цены акций.

Смотрите больше рейтингов аналитиков ADBE

Последовательность Adobe заслуживает больше, чем скидка

Adobe опубликовал еще один удивительно последовательный квартал, превышающий рыночные ожидания как на вершине, так и в итогах, но, очевидно, этого было недостаточно, чтобы убедить рынок в том, что риск эрозии пользователя не состоится. Несмотря на минимальное, продолжающееся замедление в среднем повторяющемся доходе цифровых медиа подчеркивало эту тенденцию, и рынок явно предпочитает преследовать гиперророг, обусловленный спросом ИИ, а не устойчивым, устойчивым ростом.

Тем не менее, это не означает, что разрыв в оценке, особенно при просмотре линзы денежных потоков, оправдывает огромное и продолжающееся невыполнение акций. Наоборот, я считаю, что Adobe остается значительно недооцененной за то, что он доставляет. По этой причине я продолжаю укреплять Adobe в качестве покупки на текущих уровнях около 350 долларов за акцию.

Отказ от ответственности и DiscloSurerePort проблема