💬 Информационный бюллетень On the Margin: Баланс ФРС достигает дна

Информационный бюллетень On the Margin: Баланс ФРС достигает дна

Сегодня наслаждайтесь информационным бюллетенем On the Margin на Blockworks.co. Завтра получите новости прямо на свой почтовый ящик. Подпишитесь на рассылку On the Margin.

Разворот ФРС, о котором никто не говорит

Несмотря на насыщенное событиями июньское заседание FOMC на прошлой неделе, было очень мало разговоров о серьезных изменениях в балансовой политике ФРС, которые начались в этом месяце.

После увеличения баланса с $4 трлн до $8,9 трлн во время кампании количественного смягчения в эпоху COVID, ФРС с 2022 года применяет количественное ужесточение, чтобы уменьшить размер своего баланса и снизить общий объем банковских резервов в системе.

Существует два способа работы QT: «мягкий» и «жесткий».

«Мягкий» QT — это когда ФРС фактически не продает активы на своем балансе участнику рынка, а скорее позволяет ценным бумагам (комбинации казначейских облигаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой) созреть и «списаться» с ее баланса. Они берут доходы от ценных бумаг и выводят эти деньги из обращения вместо того, чтобы реинвестировать доходы в новые ценные бумаги, которые созрели как способ «оставаться на балансе».

«Жесткий» QT – это когда центральный банк фактически продает свои ценные бумаги дилерам и другим участникам рынка. Это гораздо более мощная и эффективная версия QT, поскольку она приводит к усилению давления со стороны продавцов, что, в свою очередь, приводит к более высокой доходности. Банк Англии в настоящее время использует этот метод, но ФРС никогда этого не делала.

У ФРС есть простая основа для понимания уровня резервов: в настоящее время мы находимся в режиме «избыточных резервов», характеризующихся большим количеством резервов, чем требуется для эффективной работы финансовой системы. Баланс механизма обратного репо составляет более 100 миллиардов долларов, то есть имеются большие резервы.

ФРС хочет перейти к «режиму достаточных резервов», который обеспечивает буфер до уровня резервов, чтобы не возникало сбоев в глубоких частях водопроводной системы ФРС.

В 2019 году, когда ФРС в последний раз проводила QT, резервы достигли $3,7 трлн, а рынок РЕПО резко вырос, поскольку в системе не было достаточно резервов для эффективной работы. Эта ситуация известна как «режим дефицитных резервов». Ставки репо резко выросли, вынудив ФРС в одночасье прекратить QT и начать кредитование на рынках репо.

Чтобы этого не повторилось, ФРС упреждающе снижает темп QT, несмотря на отсутствие признаков стресса на рынках сантехники ФРС. Простой способ оценить этот «стресс» — посмотреть на разницу между SOFR и IORB: пока она отрицательная, уровень резервов не вызывает беспокойства:

Несмотря на отсутствие стресса, ФРС значительно замедляет QT. Начиная с этого месяца ФРС снижает второй тур с $60 млрд в месяц до $25 млрд в месяц.

Такое снижение темпов QT приведет к выравниванию баланса ФРС после почти двух лет снижения, что ослабит давление на ликвидность.

Освобождение такого давления на рисковые активы создает гораздо более позитивную среду с ликвидностью, чем та, что была в последние пару лет. Пристегнитесь.

— Феликс Жовен

3

Количество приложений, связанных с виртуальной валютой, одобренных Отделом финансовых услуг Нью-Йорка в этом году. Последний из них произошел в понедельник, когда криптовалютная торговая фирма Cumberland заявила, что получила желанную BitLicense. «Как одна из немногих крупных торговых фирм, имеющих BitLicense, мы рассчитываем на прочные торговые отношения с институциональными контрагентами в Нью-Йорке», — отметила компания в сообщении X. Он не ответил на запрос о дальнейших комментариях.

WisdomTree и PayPal получили так называемые уставы траста с ограниченной целью в марте и мае соответственно. Хотя эти уставы похожи на BitLicense, они (согласно Закону о банковской деятельности Нью-Йорка) включают в себя другие преимущества, например, позволяют получателям заниматься переводом денег в Нью-Йорке без получения отдельной лицензии.

В остальном, последним получателем BitLicense перед Камберлендом была eToro в феврале 2023 года. Coin Cafe также получила такой сертификат за месяц до этого.

Достаточно всего лишь одного положительного комментария…

Некоммерческая организация Stand With Crypto, инициированная Coinbase, вчера объявила о поддержке 18 новых кандидатов в Палату представителей и Сенат США. Законопроект 510(c)(4), который в прошлом месяце создал свой собственный ПКК, теперь поддерживает 22 кандидата в Конгресс.

Stand With Crypto рискует, поддерживая шесть новичков в этом предвыборном сезоне. Среди этих кандидатов, не занимающих пост президента, - демократы Шомари Фигурс (кандидаты в Палату представителей США во втором округе Алабамы) и Сара Макбрайд (хочет представлять Делавэр в той же палате).

Несмотря на то, что Макбрайд и Фигуры мало говорили о криптовалюте, они успешно привлекли внимание отрасли — и своими проверками (по крайней мере, для Фигур). В профиле Макбрайд «Stand With Crypto» отмечается, что она «решительно поддерживает криптовалюту», но цитирует только одно заявление о цифровых активах.

Заявление было сделано в апреле, когда Макбрайд заявил, что «охват» технологии блокчейна и криптовалюты может привести к большей финансовой доступности. Респект ей (или ее спичрайтеру) за то, что она уловила все ключевые слова.

Согласно данным Stand With Crypto, цифры также сделали отдельное заявление о цифровых активах. В марте на веб-сайте своей кампании он отметил, что криптовалюта может способствовать развитию отраслей благодаря «управлению цепочками поставок, здравоохранению и проверке личности».

Если планка настолько низка, чтобы получить дополнительные деньги на предвыборную кампанию от отрасли, которая, кажется, с трудом пытается потратить немного денег, мы бы предложили каждому кандидату в Конгресс (особенно тем, у кого еще нет федеральных отчетов о голосовании) присоединиться к ней.

По данным Федеральной избирательной комиссии, по состоянию на конец апреля крипто-супер PAC Protect Progress потратила 2,4 миллиона долларов на поддержку цифр.

По состоянию на 31 марта Макбрайд не получил больших денег от криптоиндустрии. Но еще рано, и Stand With Crypto PAC еще не подал никаких отчетов FEC — так что могут быть деньги, которые просто не отслеживаются.

— Кейси Вагнер

Подача заявок в фонд BTC/ETH произвела фурор

Hashdex, после того как он не стал победителем в битве за спотовые биткойн-ETF в США, не планирует запускать спотовый ETH-фонд с одним активом.

Но бразильский управляющий активами произвел фурор, создав ETF, который будет содержать как BTC, так и ETH.

Первые спотовые биткойн-ETF в США получили долгожданное благословение SEC в январе. Запуск спотовых эфирных ETF кажется неизбежным, поскольку агентство работает с эмитентами над завершением подготовки заявлений о регистрации запланированных фондов.

Это был лишь вопрос времени, когда мы увидели предложение о создании американского фонда, желающего инвестировать в оба актива.

Американский ETF Hashdex Nasdaq Crypto Index первоначально будет содержать только две лучшие криптовалюты плюс наличные. В индексе, который он отслеживает, в настоящее время доля BTC и ETH составляет примерно 70% и 30% соответственно.

Заявка Nasdaq — биржи, на которой будет торговать фонд, — очень осторожна, отмечая, что продукт «не будет инвестировать в криптовалютные ценные бумаги, токенизированные активы или стейблкоины».

Но его языковые сигналы Hashdex в дальнейшем будет иметь возможность распределить их между другими криптоактивами, которые в конечном итоге будут добавлены в вышеупомянутый индекс Nasdaq. Такие активы должны будут соответствовать определенным критериям, например, торговаться на платформе, регулируемой США, или быть базовым активом для производного инструмента, котируемого на такой площадке.

Старший криптоаналитик Bitwise Райан Расмуссен сообщил Blockworks в прошлом месяце, что ETF на криптоиндексы однажды, вероятно, сыграют значительную роль в криптоинвестировании. Хотя неясно, когда такие продукты могут появиться на бирже, они увидят «значительный спрос» со стороны консультантов, не желающих выбирать выигрышные активы в этой сфере, добавил он.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) должна вынести решение по предлагаемому ETF Hashdex к марту 2025 года, что, возможно, послужит катализатором еще одного года инноваций в сфере криптовалютных продуктов.

— Бен Штрак

Доска объявлений