💬 Разрушение концепции денежного потока: недвижимость против биткойнов

Разрушение концепции денежного потока: недвижимость против биткойнов

Скептики биткойнов часто утверждают, что биткойн не имеет внутренней ценности, утверждая, что такие инвестиции, как недвижимость, с ее материальными денежными потоками, превосходят ее. В этой статье я развенчаю миф о «внутренней стоимости» и проиллюстрирую, почему денежный поток не оказывает прямого влияния на способность актива служить надежным средством сбережения, даже в контексте недвижимости.

Миф о внутренней ценности. Идея о том, что ценность присуща предметам, является заблуждением. Это распространенное убеждение, основанное на трудовой теории стоимости (ТТВ) – ошибочной концепции, используемой в классической экономике, марксизме и современных экономических теориях, которая утверждает, что стоимость по своей сути связана с трудом, вложенной энергией или выпуском продукции, неверно интерпретирует то, как ценность воспринимается в экономике. Экономика. Это убеждение распространяется и на недвижимость, поскольку ее способность генерировать денежный поток за счет сдачи в аренду или ее полезность в качестве жилого и производственного помещения наделяет ее внутренней ценностью. Однако концепция внутренней ценности в корне ошибочна.

Субъективность ценности

На свободном рынке, характеризующемся добровольным обменом, очевидно, что стоимость субъективна. Обе стороны, участвующие в сделке, считают, что то, что они получают, имеет большую ценность, чем то, от чего они отказываются, указывая на то, что ценность определяется индивидуальным восприятием, а не присущими качествами.

Возьмем, к примеру, часы Rolex: их стоимость не просто отражает огромный труд, затраченный на их изготовление, но в значительной степени зависит от их редкости и стремления людей владеть ими. Этот принцип субъективной оценки распространяется повсюду; Стоимость активов, включая биткойны и недвижимость, не предопределена, а колеблется в зависимости от личных восприятий.

Понимание субъективности стоимости имеет решающее значение для понимания истинной сущности ценности биткойна, демонстрируя, что его значение, как и значение роскошных часов или недвижимости, глубоко укоренено в коллективном спросе и ограниченной доступности, а не в его неотъемлемых свойствах. Карл Менгер, пионер Австрийской школы экономики и, возможно, вдохновитель создания Биткойна шифропанками, еще в 19 веке продемонстрировал, что цены являются отражением субъективной оценки.

Признание важности субъективной оценки является ключом к осознанию преимуществ Биткойна перед недвижимостью как средства сбережения. Менгер указывал, что ценность может возникнуть только тогда, когда люди осознают, что экономические блага существуют и что их доступность имеет личное (субъективное) значение. Субъективная теория ценности параллельна восприятию красоты, которая также находится в глазах смотрящего. Точно так же, как стандарты красоты различаются, меняется и ценность таких объектов, как биткойны или недвижимость, которые востребованы не из-за их внутренней ценности, а из-за коллективного желания или потребности людей владеть ими.

Ценностное предложение Биткойна

Ценность биткойна заключается не в сложности его производства, а в беспрецедентной защите, которую сеть Биткойн обеспечивает хранимой в ней ценности (производительности), а также возможностям сети по окончательным расчетам. Это создает спрос на биткойн, который, помимо времени, является первым абсолютно дефицитным товаром, который мы обнаружили в этой вселенной. Этот дефицит, подчеркнутый ограниченным предложением и дезинфляционным графиком выпуска, а также неразрушимым характером сети, стимулирует спрос на биткойны.

Ценностное предложение недвижимости

В ходе многочисленных сделок с недвижимостью я убедился, что инвесторы обычно предполагают, что большая часть прибыли возникает в результате повышения цен, а не в результате прямого денежного потока. Это наблюдение подчеркивает важную мысль: высокая стоимость недвижимости связана не столько с непосредственным доходом, который она может принести, сколько с ее дефицитом и способностью застраховаться от инфляции. Это наблюдение можно подтвердить, если посмотреть на данные об увеличении цен на дома и денежной массы М2 в США.

Следующая диаграмма, показывающая среднюю цену продажи домов, проданных в США, иллюстрирует резкий рост цен на жилье с 1971 года. Средняя цена продажи дома в США выросла с ≈27 000 долларов в 1971 году до ≈492 000 долларов в третьем квартале 2023 г., что указывает на значительный рост стоимости недвижимости за этот период (≈1700%).

Этот период последовал за переходом Федеральной резервной системы к бумажной валютной системе, начавшимся 15 августа 1971 года, когда президент США Ричард Никсон объявил, что Соединенные Штаты прекратят конвертируемость доллара в золото. Впоследствии центральные банки во всем мире приняли денежную систему, основанную на бумажных валютах, характеризующуюся плавающими обменными курсами и отсутствием каких-либо валютных стандартов. Как показано на диаграмме ниже, денежная масса М2, которая по определению Федеральной резервной системы включает в себя наличные деньги, чековые депозиты и легко конвертируемые ликвидные активы, такие как депозитные сертификаты (CD), что отражает всеобъемлющий объем фондов, легко доступных для расходы и инвестиции демонстрировали последовательный рост после отделения доллара США от золота. Это ярко иллюстрирует поразительную корреляцию между ростом цен на жилье и одновременным увеличением денежной массы в США.

Анализ совокупных годовых темпов роста (CAGR) этих двух показателей показывает четкую связь между ними. С 1971 года среднегодовой темп денежной массы М2 составил 6,9%, что близко соответствует среднегодовому росту цен на жилье, составившему 5,7% (подробную разбивку расчетов см. в приложении). Почему это случилось ?

Увеличение денежной массы заставило участников рынка искать способы вложения своих денег для защиты от денежной инфляции, и одной из самых популярных инвестиций стала недвижимость.

На корреляцию между расширением денежной массы и ростом цен на жилье влияют несколько факторов, включая процентные ставки, экономический рост и динамику предложения жилья. Однако с 1971 года фазы быстрого денежного расширения обычно сопровождались низкими процентными ставками и увеличением заимствований. Как показано на следующей диаграмме, показывающей эффективную ставку федеральных фондов.

Доступное финансирование увеличивает покупательную способность покупателей и, как следствие, спрос на недвижимость, особенно потому, что она приобретается преимущественно за счет кредитов. Этот всплеск спроса, в свою очередь, приводит к росту цен на недвижимость. Феномен увеличения предложения денежных единиц в сочетании с низкими процентными ставками стал глобальной тенденцией последних десятилетий. Под влиянием исторической роли Соединенных Штатов как ведущей мировой державы, создавшей прецедент с долларом в качестве мировой резервной валюты.

Хотя есть исключения из того, как рынки недвижимости отреагировали в долгосрочной перспективе, например, Япония, где старение населения в сочетании с десятилетиями политики низких процентных ставок привели к неэффективному инвестированию, переизбытку жилья и снижению цен. Лишь в некоторых мегаполисах, таких как Токио, недвижимость все еще используется для хранения стоимости. Несмотря на эти региональные различия, проявляется глобальная тенденция: недвижимость используется в качестве средства сбережения в ответ на снижение покупательной способности, вызванное ростом денежной массы. Из этого следует, что основная привлекательность недвижимости, особенно в местах с высоким спросом, заключается в ее предполагаемой способности сохранять стоимость с течением времени, а эта характеристика сейчас подвергается сомнению с появлением биткойнов.

Основная роль денежного потока от недвижимости заключается в погашении кредитов, эту тему я подробно рассмотрю позже.

Недвижимость против Биткойна

Как показывают данные, чрезмерный спрос на недвижимость вызван денежной инфляцией, которая заставила людей инвестировать в дефицитные активы, такие как недвижимость, чтобы защитить свое богатство. Динамика цен на недвижимость отражает финансиализацию этого класса активов, на развитие которой значительное влияние оказал отход центральных банков во всем мире от золотого стандарта, отмеченный «шоком Никсона» в 1971 году. В своей функции средства сбережения , недвижимость сталкивается с прямой конкуренцией со стороны биткойнов. Почти идеальное цифровое хранилище ценностей. Недвижимость не может конкурировать с биткойнами как средство сбережения. Последние более редки (фиксированы в предложении), дешевле в обслуживании, более ликвидны, их легче перемещать и труднее конфисковать, обложить налогом или уничтожить.

Сравнительный анализ биткойнов и недвижимости как средств сбережения раскрывает уникальные преимущества биткойнов. В следующей таблице подчеркиваются эти различия, демонстрируя, почему биткойн все чаще признается мощным соперником на арене сохранения богатства:

В таблице также подчеркивается, что популярность недвижимости в качестве инвестиционного выбора во многом обусловлена ​​доступными вариантами финансирования и ее способностью генерировать денежные потоки, которые облегчают погашение долга, а не ее исключительными качествами как средства сбережения. Учитывая, что приобретение недвижимости в основном финансируется за счет кредита, это, по-видимому, стало основным фактором широкого распространения покупок с 1971 года, наряду с ее дефицитом. С этой точки зрения денежный поток не придает недвижимости никакой внутренней ценности (которой не существует) и не выступает в качестве феноменального средства сбережения. Это наблюдение можно доказать статистически.

Биткоин-аналитик Рафа Загури (он же Альфа Зета) обнаружил, что индекс цен на жилье Composite 20 Case-Shiller, который отслеживает цены на жилье в 20 мегаполисах США, вырос всего на 2,3% с учетом инфляции. Сюда не входят вычеты налогов, транзакционных издержек и платы за обслуживание. Загури обнаружил, что только в некоторых мегаполисах, таких как агломерация Южной Флориды и Большой Лос-Анджелес, цены на недвижимость значительно опережают инфляцию, демонстрируя темпы роста, которые превосходят инфляцию примерно на 3,6%. Напротив, в таких регионах, как Большой Кливленд и столичный Детройт, реальная доходность с поправкой на инфляцию была отрицательной.

Биткойн против Фиата

Нельзя отрицать, что недвижимость как класс активов предлагает определенные преимущества в существующей бумажной системе, поскольку она становится все более важной для мировой финансовой системы.

В конце концов, это первое в мире средство сбережения (≈67% мирового богатства хранится в недвижимости) и залог, принимаемый банками при выдаче кредитов. Таким образом, многие юрисдикции предлагают более надежную финансовую инфраструктуру и налоговые преимущества для покупки недвижимости и использования ее в качестве залога.

Однако, поскольку роль биткойна как неразрушимого, абсолютно дефицитного средства сбережения в глобальной финансовой системе будет становиться все более важной, ожидается, что это также окажет положительное влияние на его использование в качестве залога. Обе функции – средство сбережения и залог для кредитования – тесно связаны между собой.

Зачем банку (или кому-либо еще) принимать залог, который теряет ценность в долгосрочной перспективе?

Инфраструктура доступа к финансовым услугам, связанным с биткойнами, и их использования в качестве залога, все еще находится в зачаточном состоянии. Но возможности чрезвычайно многообещающие.

Перекалибровка инвестиционного тезиса о денежных потоках по стандарту Fiat

Во время отчета MicroStrategy о прибылях и убытках за четвертый квартал 2023 года председатель Майкл Сэйлор подчеркнул растущую сложность создания денежного потока, превышающего уровень монетарной инфляции. Он утверждал, что в контексте повсеместной денежной инфляции бумажной системы полагаться на денежный поток как на инвестиционный показатель становится все более несостоятельным. Он также подчеркнул особую роль биткойна как дефицитного цифрового актива, сочетающего в себе свойства сохранения стоимости недвижимости без присущих ей недостатков, тем самым становя его беспрецедентным средством сбережения в цифровую эпоху.

Одна из самых сильных сторон биткойна заключается в том, что его оценка не привязана к денежному потоку, что делает его невосприимчивым к неблагоприятным последствиям инфляции и квартальной финансовой отчетности. Напротив, биткойн процветает в условиях растущей инфляции бумажных денег, поскольку он становится более привлекательным хранилищем капитала.

Оценка Биткойна отражает приток потоков капитала, извлекая выгоду из возросшего желания защитить богатство от снижения покупательной способности традиционных бумажных валют.

Переоценка недвижимости по стандарту Bitcoin

Недвижимость, хотя и является материальной и потенциально приносит регулярный денежный поток, подвержена нормативным изменениям и физической деградации — факторам, которым Биткойн по своей сути сопротивляется. Если за недвижимостью не ухаживать должным образом, ее стоимость со временем буквально ухудшится. Биткойн, с другой стороны, обеспечивает высшую форму передаваемой стоимости, поскольку сохраняет инкапсулированное богатство. При правильном хранении его ценность со временем будет увеличиваться без высоких затрат на техническое обслуживание. Фактически, качества биткойна отражают многие преимущества недвижимости, помимо принципиально более безопасного и простого хранения, более дешевого обслуживания, абсолютного дефицита, устойчивости к инфляции и, что наиболее важно, способности защищать, ликвидировать или перемещать свое богатство во времена кризиса.

Как застройщик, я столкнулся с вопросом о том, как биткойн как цифровое средство сбережения бросает вызов доминирующему положению недвижимости как средства сбережения. Это осознание поначалу меня расстроило. Однако я пришел к выводу, что биткойн и недвижимость могут сосуществовать и даже процветать вместе.

По моему мнению, биткойн укрепляет индустрию недвижимости, предлагая надежное средство сбережения и защищая денежные потоки от денежной инфляции. Это преимущество выходит за рамки недвижимости и охватывает все сектора. По словам Майкла Сэйлора, биткойн представляет собой цифровую трансформацию капитала, знаменуя собой кардинальный сдвиг в том, как сохраняется стоимость во всех отраслях. В результате биткойн, скорее всего, привлечет денежную премию, которую в настоящее время удерживает недвижимость, потенциально приводя стоимость недвижимости к более близкой к ее полезности стоимости. Тем не менее, сфера девелопмента недвижимости и бизнес в сфере недвижимости будут продолжать оставаться привлекательными. Людям всегда будут необходимы помещения для жизни и работы. С этой точки зрения недвижимость — это не просто актив, а услуга, предоставляющая жилье и производственные площади в обмен на доход от аренды.

Денежный поток, генерируемый этой услугой, представляет собой доход от инвестиций, аналогичный тому, что известный австрийский экономист Людвиг фон Мизес назвал «первоначальным процентом», который представляет собой разницу между себестоимостью производства и ожидаемым доходом от продажи готовой продукции. Но очевидно, что недвижимость не может конкурировать с биткойнами в способности сохранять стоимость. Однако даже если ценностное предложение недвижимости как средства сбережения изменилось из-за открытия Биткойна, развитие недвижимости по-прежнему будет экономически целесообразным в будущем, если произойдет сдвиг цифровой парадигмы, который Биткойн принесет в финансовый мир. правильно маневрирует.

Заключение. В заключение следует сказать, что в свете появления Биткойна повествование о денежном потоке и внутренней стоимости инвестиционных стратегий пересматривается. Этот цифровой актив, свободный от ограничений традиционных денежных систем, предлагает заглянуть в будущее финансов, где стоимость сохраняется не в кирпичиках, а в битах. По мере того, как мы ориентируемся на этот сдвиг парадигмы, уроки, извлеченные из сравнения недвижимости и Биткойн, несомненно, будет формировать наш подход к инвестициям, сохранению богатства и самой структуре глобальной финансовой системы. Хотя недвижимость дает возможность занять деньги в обозримом будущем, ее важность, поскольку средство сбережения со временем должно уменьшаться, в то время как биткойн с его фиксированным предложением и децентрализованным характером готов стать все более предпочтительным методом сохранения богатства, предлагая беспрецедентная безопасность и глобальная доступность без ограничений традиционных финансовых систем.

0A79 E94F A590 C7C3 3769 3689 АКК0 14EF 663C C80B

Приложение. Чтобы рассчитать совокупный годовой темп роста (CAGR) как для денежной массы (M2), так и для цен на жилье, мы использовали формулу: CAGR = (Конечная стоимость/Начальная стоимость)^(1/Количество лет).

Для денежной массы (M2) с января 1971 г. по декабрь 2023 г.:

Подстановка этих значений в формулу CAGR дает: CAGR = 6,9532%. Отражает среднегодовые темпы роста общей денежной массы в долларах за этот период. Источник: Рост денежной массы (M2), Федеральный резервный банк Сент-Луиса.

Для цен на жилье с января 1971 г. по декабрь 2023 г.:

Подстановка этих значений в формулу CAGR дает: CAGR = 5,7195%. Отражает среднегодовые темпы роста цен на жилье в США за этот период.

Это гостевой пост Леона Ванкума. Выраженные мнения являются исключительно их собственными и не обязательно отражают точку зрения BTC Inc или Bitcoin Magazine.