✏ Будущее токенизации? Разрешенные блокчейны

Будущее токенизации? Разрешенные блокчейны

Многие интерпретируют вложение BlackRock 100 миллионов долларов в Ethereum как знак того, что институциональная токенизация наконец-то начнет распространяться в публичных, закрытых сетях.

Так и будет, но токенизированный фонд BlackRock лишь растопит верхушку айсберга размером с Титаник.

Криптоиндустрия много раз кричала о появлении новых институтов. К этому моменту мы точно знаем, что они заинтересованы в токенизации. Крупные игроки — BNP Paribas, JPMorgan, Goldman Sachs, правительство Гонконга, Франклин Темплтон, Hamilton Lane и теперь BlackRock — уже некоторое время изучают технологию блокчейна.

Это, безусловно, переломный момент, когда крупнейший в мире управляющий активами выбирает публичную сеть вместо частной платформы, такой как Onyx от JPMorgan или решение Goldman Sach. Токенизированный фонд BlackRock на Ethereum сигнализирует об институциональном доверии к публичной, не требующей разрешения сети, придавая столь необходимую легитимность зарождающейся публичной экосистеме. Этот шаг также побудит других традиционных институциональных игроков перейти к ончейн-фондам.

Но хотя токенизация BlackRock на Ethereum была смелым шагом, достойным тех заголовков, которые она вызвала, реальность такова, что токенизация преимущественно происходит в частных, разрешенных блокчейнах.

На сегодняшний день большая часть институциональных усилий связана с частными сетями. Токенизированные зеленые облигации правительства Гонконга на сумму 100 миллионов долларов США использовали GS DAP, развернутый на блокчейне Canton с поддержкой конфиденциальности.

Goldman Sachs, BNY Mellon, Cboe Global Markets и другие компании недавно завершили серию пилотных проектов в той же сети. HSBC использовал свою платформу цифровых активов Orion для токенизации золота для обычных инвесторов в Гонконге. А BlackRock использовала частную сеть токенизированного обеспечения на платформе Onyx JPMorgan на базе Ethereum для токенизации акций одного из своих фондов денежного рынка.

Подробнее читайте в разделе нашего мнения: Финтех уперся в стену. Блокчейн пробьет его.

Биткойн доказал, что многомиллиардный рынок может возникнуть из воздуха. В отрасли считалось, что все можно токенизировать и продавать через блокчейн, что обеспечит повышенную ликвидность. Однако блестящие обещания ликвидности реальных активов (пока) оказались миражом.

Первоначальный токен-бум 2018 года привел к увеличению токенизированных активов в публичных сетях на триллионы долларов. Почти семь лет спустя под управлением общедоступных сетей находится всего лишь несколько миллиардов долларов совокупных активов — крошечная часть того, что теоретически возможно. Между тем, частные сети ежедневно перемещают миллиарды долларов.

Криптоиндустрия любит размещать неликвидные активы на сумму 16 триллионов долларов, которые, по проектам Boston Consulting Group, будут токенизированы к 2030 году. Даже по более консервативной оценке — 5 триллионов токенизированных реальных активов McKinsey & Company — огромны.

Однако если мы посмотрим на тенденции и происходящее, станет ясно, что большинство этих активов сначала будут токенизированы в частных сетях.

В отличие от криптовалюты, которая представляет собой совершенно новый класс активов, существующий в открытых экосистемах, реальные активы наследуют наследие традиционных финансов. Это наследие благоприятствует контролю над активами и клиентами, закрытым экосистемам и совместимости с традиционными рынками, что прямо контрастирует с духом публичных сетей без разрешений.

Это объясняет, почему финансовые учреждения отдают предпочтение частным сетям. Частные сети работают ближе к существующей финансовой инфраструктуре и могут облегчить соблюдение требований. Эти сети в большей степени способны удовлетворить потребности бизнеса, поскольку они обеспечивают гибкость в управлении и настройке, например, вносят изменения в протокол консенсуса блокчейна, правила проверки транзакций и разрешения. Эти сети также могут обрабатывать более высокие объемы транзакций, что важно для масштабируемости.

Существует также проблема регулирования. Лишь в последние пару лет регуляторы начали принимать и вводить в действие комплексные механизмы, регулирующие участие в криптоактивах. В результате технология публичного блокчейна до недавнего времени считалась неприкосновенной для этих учреждений, для которых соблюдение требований имеет первостепенное значение.

По ценным бумагам есть хоть какая-то ясность. Токенизированные ценные бумаги по-прежнему являются ценными бумагами и должны действовать в рамках существующей нормативной базы. Однако некоторые активы, такие как недвижимость, которые не обязательно являются ценными бумагами вне цепочки, после токенизации будут считаться ценными бумагами. Отрасль все еще выясняет, что нужно, чтобы эти активы соответствовали существующим требованиям.

Сегодня никто не сомневается в преимуществах технологии блокчейн. Проблема традиционных финансов в основном связана с затратами на интеграцию и технологии, совместимостью инфраструктуры и проблемами регулирования. В то время как публичные сети предлагают большую прозрачность, неизменность и децентрализацию, частные сети более практичны и привычны для финансовых учреждений.

Есть также несколько технологических вопросов, которые необходимо решить. Давайте в качестве примера возьмем выбранный BlackRock Ethereum. Хотя Ethereum добился прогресса в реализации таких инициатив, как решения уровня 2 и слияние с Ethereum 2.0, сеть сталкивается с проблемами удовлетворения спроса на скорость, конфиденциальность и соответствие требованиям, необходимые для транзакций с участием регулируемых учреждений.

По мере развития технологий и развития нормативно-правовой базы мы можем ожидать перехода большего количества токенизации в публичные блокчейны и новой волны инноваций. Однако, по крайней мере в ближайшем будущем, большая часть институциональной токенизации будет происходить в закрытых, разрешенных сетях.