💬 Парящая рука сдерживает неоправданную мега -оценку

Парящая рука сдерживает неоправданную мега -оценку

Акционеры ARM Holdings (ARM) пережили дикую поездку с тех пор, как в сентябре 2023 года листинг. Производитель процессора удвоился с момента своей цены IPO. Тем не менее, это маскирует значительную волатильность и нематериальные риски, поскольку инвесторы сталкиваются с премиальной оценкой компании и рвом в пространстве чипов. Пока я хотел бы купить во время более ранних провалов, я медведен по текущей цене. Даже сильный рост доходов не может оправдать оценку этой акции.

Сильный Q4 недостаточно для запас

В начале этого месяца Arm Holdings предложил объективно впечатляющие результаты в 4024 годах 2024 года, причем выручка поднялась на 19% до 983 млн. Долл. США, что обусловлено рекордным доходом от роялти и ростом лицензирования. Служба отражает повышенное принятие архитектуры ARMV9 в чипах MediaTek 9400 и развертываниях гиперскладера, таких как AWS Graviton и Google Axion. Тем не менее, этого впечатляющего заголовка данных, возможно, недостаточно, и это просто из -за рассматриваемых показателей оценки. Более того, выглядя глубже, некоторые трещины, кажется, появляются под поверхностью.

Например, ARMV9-последняя архитектура, которая командует более высокими гонорарами-адапция увеличила 25% доходов от роялти в течение трех последовательных кварталов, что предполагает приглушенный энтузиазм со стороны крупных клиентов, таких как Qualcomm (QCOM), который продолжает использование процессоров NUVIA на основе ARMV8.

Мы также видели, как годовая стоимость контракта (ACV) выросла на 9% в годовом исчислении, что было немного ниже, чем в недавней ставке пробега низких подростков. Это может быть началом тенденции. Более того, Huawei добился сильного роста на фоне своей собственной архитектуры чипов и операционных систем, потенциально прокладывая путь для других, чтобы сделать то же самое.

В то время как руководство формирует это как «взлетно-посадочную полосу для будущего роста», аналитики предупреждают, что 40% роста роялти смартфонов связаны с единоличным принятием CSS, создавая сложные сравнения для будущих кварталов. С учетом того, что прогнозируя роялти снижается в следующем квартале из -за сезонности смартфонов и мягкости IoT, способность ARM поддерживать 20%+ рост выглядит все менее вероятной.

Огромные возможности отрасли угрожают устойчивости ARM

Основной рынок ARM, смартфоны, в настоящее время претерпевает сложные времена. Глобальные продажи смартфонов остаются на 19% ниже пиков 2017 года, в то время как подержанные устройства в настоящее время составляют 22% рынка - по сравнению с 4% в 2014 году - непосредственно снижая спрос на чипы премиум -класса ARMV9. Соперники, такие как Huawei, полностью обходят руку через чипсы Кирина и гармони, захватив 15% китайских поставки смартфонов в первом квартале 2025 года. Учитывая недавние технологические успехи Китая, было бы неудивительно, что это представляет собой начало значительного прорыва.

Кроме того, в то время как ARM поддерживает 60% долю в мобильных процессорах, насыщенно насыщенно, насыщение рынка, пролиферация средних устройств и стратегии обратной совместимости клиента создают постоянные возможности для долговых доходов, которые текущие темпы роста не отражаются.

Рука сильно переоценена

В конечном счете, моя медведя сосредоточена вокруг оценки Арма. При 99,2x вперед не GAAP цены к прибыли (P/E)-285% выше среднего сектора-и 3,24 соотношения цены к ресурсам к рождению (PEG)-на 76% выше, чем одноранговые цены, цены на акции находятся в вечном гиперроге, несмотря на консенсусные прогнозы для замедления. Даже оптимистичные оценки 2028 Проект 57,1x P/E, выше текущего прямого P/E для полупроводникового сектора. Эта премия сохраняется, несмотря на то, что доходы от автомобильного лицензирования упали на 40% годов, а Китай - 25% роялти на фоне геополитических рисков.

С одной внутренней стоимостью модели, выравнивающей справедливую стоимость ARM от 2,79 до 6,66 долл. США по сравнению с ее рыночной ценой в 160 долл. США, отключение между возможностями оценки и выполнения представляется несостоятельными. Если усыновление ARMV9 резко не ускоряется, текущие цены предполагают безупречное выполнение на многоэффективных рынках.

Тем не менее, инвесторы должны признать, что ARM демонстрирует исключительное качество оперативного качества, имея ведущие в отрасли маржу, которые подчеркивают его модель света активов. Компания сохраняет ошеломляющую 95%+ валовую прибыль, что намного превышает полупроводниковые коллеги, благодаря своему лицензированию IP, что позволяет избежать производственных затрат. Эта эффективность питает исследования и разработки для A-оптимизированных архитектур, таких как ARMV9, поддержание доминирования в мобильных устройствах при расширении в автомобильном и облачном секторах.

Более того, рвов ARM связан с укорененным внедрением архитектуры на 99% смартфонов, создавая непомерные затраты на переключение, поскольку клиенты глубоко инвестируют в свою экосистему. Его обширный портфель IP (287 миллиардов чипов поставляется) и энергоэффективные конструкции управляют повторяющимися гонорарами при создании некоторых барьеров для входа.

Акции ARM - покупка, удержание или продажа?

На Уолл -стрит Arm Stock имеет умеренный рейтинг консенсуса на основе 17 покупок, четырех удержания и одного продаж за последние три месяца. Средняя цена ARM в размере 179 долларов США за акцию подразумевает приблизительно 24% потенциала роста в течение следующих двенадцати месяцев.

Смотрите больше рейтингов анализа ARM

Качественная компания по неоправданной цене

По нынешним ценам я медведен на акциях. В то время как компания обеспечила сильные доходы и предлагает превосходные операционные показатели, ее оценка остается отключенной от основных основ с почти 100X форвардными ценами в постоянном гиперзароуте. Огромные возможности смартфона, растущая конкуренция со стороны Huawei и усыновление Plateauing ARMV9 представляют четкую и настоящую опасность для рук в 2025 году.

Даже при ведущей отрасли маржу и сильной ров, исполнение должно быть почти безупречным, чтобы оправдать свою премию. Если рост выручки резко не ускоряется, риск снижения перевешивает потенциальное вознаграждение за владение акциями.