💬 Неужели наконец-то можно ожидать улучшения ситуации на рынке акций AMC Entertainment?

Неужели наконец-то можно ожидать улучшения ситуации на рынке акций AMC Entertainment?

Возвращается ли наконец крупнейший в мире оператор кинотеатров AMC Entertainment (AMC)? С тех пор как пандемия поразила AMC, ей пришлось бороться за то, чтобы удержаться на плаву. Слабый спрос на кассовые сборы, большая долговая нагрузка и масштабное размывание акционеров для немедленного привлечения наличных держали акции AMC в трудном положении в течение последних трех с половиной лет, особенно после того, как компания стала фаворитом розничных инвесторов.

Хотя AMC медленно улучшает свои фундаментальные показатели и видит отскок в показателях внутренних кассовых сборов, ей все еще нужно больше наличных, чтобы оставаться ликвидной. С учетом того, что на горизонте маячит размывание акций, я предпочитаю отступить и дать рейтинг Hold акциям.

Хотя AMC выиграет от более высоких кассовых сборов в 2025 году, возвращение компании все еще находится в процессе разработки. Более пристальный взгляд на ее последние разработки показывает неоднозначную картину на 2025 год, а предстоящий отчет о доходах в конце этого месяца вряд ли улучшит настроения инвесторов.

Борьба AMC с банкротством после пандемии COVID-19

Для тех, кто не знаком с AMC, сеть кинотеатров стала одной из главных мемных акций во время ажиотажа розничных инвесторов в 2021 году. Акции привлекли внимание многих розничных инвесторов и трейдеров из-за высокого короткого интереса и возможности банкротства, вызванного серьезным влиянием COVID-19 на ее основной бизнес. Хотя рыночная стоимость AMC сегодня составляет чуть более 1,26 млрд долларов, в середине июня 2021 года она стоила 28,44 млрд долларов.

Чтобы дать вам представление о том, насколько боролся бизнес AMC, его доходы упали с $5,02 млрд в 2019 году до всего лишь $1,07 млрд в 2020 году, и с тех пор он не вернулся к допандемийному уровню. Но, несмотря на засуху спроса, реальная проблема заключается в том, что AMC сильно закредитовала себя в 2019 году, прямо перед началом пандемии, с $10 млрд чистого долга — вдвое больше, чем $5 млрд в 2018 году.

Вероятно, генеральный директор Адам Арон и команда менеджеров сделали то, что сделал бы любой испытывающий трудности бизнес, когда его акции резко подскочили: продали акции. AMC привлекла около 2 миллиардов долларов в период с 2020 по 2021 год посредством рыночных предложений, что размыло акционеров, но позволило AMC выплатить 1,8 миллиарда долларов долга в период с 2021 по 2022 год. Поскольку цена акций оставалась нестабильной и продолжала привлекать розничных инвесторов, AMC предприняла разумные шаги для привлечения большего количества денежных средств, например, выпустив конвертируемые привилегированные акции. Это помогло привлечь дополнительно 832,7 миллиона долларов в 2023 году и еще 583,3 миллиона долларов за последние двенадцать месяцев.

Проще говоря, с конца 2022 года акционеры AMC были размыты на душераздирающие 71%.

Несмотря на то, что компания все еще находится на грани ликвидности с коэффициентом быстрой ликвидности всего 0,4x (то есть у AMC есть только 40 центов ликвидных активов на каждый доллар текущих обязательств), ей удается оставаться на плаву. Несмотря на то, что разбавление привело к падению акций примерно на 98% от пикового значения, управленческой команде удалось сделать почти невозможное: не дать AMC подать заявление о банкротстве в соответствии с Главой 11.

Как инвесторы в акции Meme помогли AMC удержаться на плаву

Если говорить точнее, если бы не почти 3,5 миллиарда долларов, привлеченных за счет выпуска акций за последние пять лет, что обусловлено высокой популярностью ее акций (благодаря инвесторам в мемы), AMC, скорее всего, уже обанкротилась бы.

Основы бизнеса все еще находятся в режиме медленного восстановления. Например, EBITDA компании была положительной с 2022 года, подскочив с отрицательных 1 млрд долларов в 2020 году до положительных 397 млн ​​долларов в 2023 финансовом году. Выручка за 2023 год составила 4,36 млрд долларов, что по-прежнему составляет около 87% от уровня до пандемии. Плохая новость в том, что восстановление утратило импульс в 2024 году.

Внутренние кассовые сборы в 2024 году составили $8,57 млрд, что примерно на 4% меньше, чем в 2023 году, в основном из-за ряда препятствий, включая забастовку голливудских актеров и режиссеров, из-за которой были задержаны релизы фильмов. В этом контексте доходы AMC за последние двенадцать месяцев составляют $4 млрд — значительно ниже, чем в 2023 году.

Но более общая картина такова, что компания все еще борется, в основном из-за своей огромной долговой нагрузки. В настоящее время у AMC $7,9 млрд чистого долга, что привело к чистым процентным расходам в размере $368,2 млн за последний год. Чтобы дать вам представление о том, насколько это влияет на прибыльность компании, из $399 млн чистых убытков, заявленных за последний год, ошеломляющие 97% этих убытков связаны с процентами по долгу.

Восстановятся ли внутренние кассовые сборы в 2025 году?

Поскольку AMC еще не выбралась из трудной ситуации, компания должна убедить инвесторов в успешном выходе из кризиса. Помимо пересмотра своих долгов, сеть кинотеатров должна привлечь наличные, чтобы сократить свою долговую нагрузку, поскольку AMC использует больше долга, чем капитала, для финансирования своих операций или инвестиций, при этом долгосрочный долг составляет 115% ее капитала.

Чтобы двигаться вперед, у компании есть два нестабильных варианта: (1) привлечь больше капитала, рискуя дальнейшим размыванием акционерного капитала и оказывая давление на стоимость акций, или (2) надеяться на сильный рост кассовых сборов, чтобы вернуться к допандемическому уровню.

Что касается второго варианта, генеральный директор AMC Адам Арон с оптимизмом смотрит на 2025 год, но пояснил, что ожидает больших блокбастеров, хотя небольшие студии снимают больше фильмов. Фактически, кассовые сборы в четвертом квартале 2024 года оказались лучше, чем ожидалось, чему способствовали сиквел «Моаны» и фэнтезийный музыкальный фильм «Злая», который увеличил совокупный валовой доход AMC на 26% по сравнению с прошлым годом.

Поскольку кассовые сборы в 2025 году, скорее всего, будут менее значительными из-за забастовок в Голливуде, которые повлияют на производство фильмов в 2024 году, я думаю, разумно ожидать роста на 5–7 % по сравнению с 8,57 млрд долларов в 2024 году.

Обзор доходов AMC за четвертый квартал

Забегая вперед, AMC собирается отчитаться о своих доходах 25 февраля после закрытия торгов. Ожидается, что компания зафиксирует убыток в размере 17 центов на акцию, а выручка составит около 1,29 млрд долларов, что отражает годовой рост на 17%. Ожидается, что в 2024 году общая выручка достигнет 4,62 млрд долларов, что на 4% меньше, чем в предыдущем году.

Хотя более высокие, чем ожидалось, показатели кассовых сборов на внутреннем рынке в четвертом квартале могут удивить инвесторов и повысить показатели AMC за четвертый квартал, я считаю, что инвесторы более склонны рассматривать перспективы финансового года 2025, поскольку это может наконец стать годом, когда доходы AMC превзойдут допандемические уровни.

Кроме того, ситуация с задолженностью AMC будет иметь решающее значение в дальнейшем, и многое будет зависеть от того, как команда менеджеров попытается погасить гигантский долг компании. В третьем квартале AMC объявила о продлении на 2,4 млрд долларов долгосрочных погашений долга. Учитывая, что проценты по долгу на текущем уровне могут стать неустойчивыми, я ожидаю, что AMC продолжит погашать свой долг и выпускать больше акций в течение 2025 года. Это может стать ключом к успешному повороту, но, скорее всего, продолжит оказывать понижательное давление на цену акций AMC.

AMC Entertainment — покупать, держать или продавать?

Учитывая текущую ситуацию AMC, неудивительно, что консенсус Уолл-стрит не совсем оптимистичен, но и не ультранегативен. За последние три месяца все четыре аналитика, освещающие акции, оценили AMC как «Удерживать». Средняя целевая цена AMC составляет $3,63 за акцию, что предполагает потенциал роста на 6% от текущей цены.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков AMC

Медленное восстановление AMC означает, что впереди предстоит трудный выбор

AMC Entertainment выжила благодаря поддержке инвесторов в акции мемов и стратегическому привлечению капитала, но ее восстановление остается вялым. При значительном долге и продолжающихся проблемах с ликвидностью компания сталкивается с трудными решениями — потенциально дальнейшее размывание акционеров или опора на возрождение кассовых сборов.

Хотя результаты Q4 превзошли ожидания, перспективы на 2025 год кажутся одновременно многообещающими и неопределенными. Как и большинство аналитиков Уолл-стрит, я остаюсь осторожным, оставаясь в стороне, а не ставя на медвежий лад в отношении крупнейшей в Америке сети кинотеатров.

Отказ от ответственности