💬 Роботакси — начало конца акций UBER?

Роботакси — начало конца акций UBER?

Являются ли роботакси и автономные транспортные средства (AV) просто шумихой или они представляют реальную угрозу будущему Uber (UBER)? Компания, занимающаяся технологиями мобильности, потеряла 30% от своего пика в октябре 2024 года, в то время как надежды инвесторов на будущий успех Uber начинают угасать. Есть опасения, что парки роботакси вытеснят Uber с его позиций в сфере городской мобильности. Более того, инвесторы Uber, вероятно, обеспокоены решением Google для автономного вождения Waymo, которая объявила о планах запустить беспилотные автомобили в Майами к 2026 году. Другой конкурент, Lyft, планирует сделать то же самое в Далласе. Как и предсказывали футуристические голливудские фильмы много лет назад, роботакси уже на подходе.

Большинство аналитиков Уолл-стрит считают, что эти опасения преувеличены, поскольку полностью автономные роботакси пока не получили широкого распространения. Однако 2025 год должен ознаменовать их появление. Если Tesla (TSLA) возглавит эту нишу, позиции Uber в сфере городской мобильности будут еще больше подорваны. Более того, хотя результаты Uber за четвертый квартал были неплохими, они не впечатлили, когда дело дошло до роста или перспектив на 2025 год.

Затем возникает вопрос оценки. Uber торгуется со значительной премией по сравнению с конкурентами, что представляет риск, учитывая текущие рыночные условия. Несмотря на оптимистичный прогноз Уолл-стрит по этим акциям, я занимаю медвежью позицию. Я считаю, что Uber будет бороться за то, чтобы превзойти рынок в этом году, особенно с учетом того, что более крупные компании, занимающиеся беспилотным транспортом, выходят на лидирующие позиции.

Результаты Uber за четвертый квартал и мягкий прогноз на 2025 год

Несмотря на первоначальную медвежью реакцию после отчета о прибылях, когда акции упали на 7,5%, акции Uber восстановились, что говорит о том, что рынок переварил новость и считает ошибку Uber единичным случаем. На первый взгляд, это правда. Uber не выполнила оценку квартальной прибыли только один раз с начала 2023 года.

Однако, присмотревшись, я все еще не могу сделать весомых оптимистичных выводов относительно результатов, о которых сообщил гигант по совместному использованию поездок. Основная проблема с недавними результатами Uber связана с его прогнозом на первый квартал. Компания прогнозирует рост валовых бронирований всего на 19%, что составит от 42 до 43,5 млрд долларов бронирований за первый квартал. Это ниже 44,2 млрд долларов, о которых компания сообщила в четвертом квартале 2024 года. Более того, 6,4 млрд долларов из 6,9 млрд долларов, указанных в чистом квартальном доходе компании, были получены за счет налоговой выгоды от оценки.

Хотя выручка последовательно снижается, наблюдается рост в годовом исчислении, что не является чем-то необычным, поскольку первый квартал Uber обычно медленнее, чем Q4. Тем не менее, слабый прогноз заставляет инвесторов беспокоиться о будущих перспективах компании. Главный вопрос: почему руководство Uber прогнозирует такой низкий рост валовых бронирований — всего 19% в годовом исчислении? Кажется, есть несоответствие между цифрами и продвигаемым повествованием.

Генеральный директор Дара Хосровшахи заявил в ходе пресс-конференции, посвященной финансовым результатам, что «тема этого квартала — ускорение». Однако, если взглянуть на фактические цифры за четвертый квартал, то это больше похоже на устойчивый рост без явного ускорения в общем количестве бронирований, доходов или поездок.

Задача UBER по созданию беспилотных автомобилей

Если недавние результаты Uber не смогут настроить инвесторов на медвежий лад по отношению к акциям, то более широкие тенденции в отрасли могут это сделать. Большая часть долгосрочного скептицизма, окружающего будущее Uber, сводится к тому, как компания справится с ростом беспилотных автомобилей. Возьмем, к примеру, проект Tesla Robotaxi, который Илон Маск описал как гибрид Airbnb и Uber. Tesla планирует владеть и управлять парком беспилотных автомобилей, продавая их частным лицам, которые хотят управлять собственными роботакси.

Интересно отметить, что пока Tesla добивалась успехов в своем проекте роботакси, акции Uber падали, поскольку динамика цен на акции двух технологических гигантов разошлась.

Uber напрямую обратилась к этой проблеме, пояснив, что компания не просто наблюдает за инновациями, но и активно работает над тем, чтобы оставаться актуальной на рынке AV. В последнем отчете о доходах Хосровшахи подчеркнул, что Uber планирует сделать AV коммерчески жизнеспособными: «Uber может обеспечить самые низкие эксплуатационные расходы для наших партнеров по AV, потому что мы на шаг впереди по всем аспектам возможностей выхода на рынок, которые имеют решающее значение для коммерциализации».

Лично я не думаю, что беспилотники полностью заменят услуги Uber. Однако я считаю, что компания пострадает, если беспилотники станут широкодоступными, особенно в периоды пикового спроса, когда поездки на частных автомобилях могут сократиться. Производителям беспилотников, таким как Tesla, понадобятся 170 миллионов активных пользователей Uber в месяц, чтобы удовлетворить этот спрос. И если Uber не будет внедрять инновации или адаптироваться достаточно быстро, многие пользователи могут перейти на альтернативные беспилотные сервисы.

Оценка премии Uber может быть слишком высокой

Как лидер в индустрии совместных поездок, акции Uber, вероятно, должны торговаться с премией по сравнению с аналогами. Но поскольку Uber только недавно стал прибыльным, а многие его конкуренты, такие как DoorDash (DASH) и Lyft (LYFT), по-прежнему отдают приоритет росту, а не прибыльности, имеет смысл сравнивать их с использованием показателей EV/EBITDA и соотношения цены и денежного потока.

В настоящее время Uber торгуется с форвардным EV/EBITDA 19x, что примерно на 60% выше среднего показателя по отрасли. Что касается денежного потока, компания торгуется с 21x, что на 54% больше среднего показателя по отрасли.

Прогноз Uber на 2025 год предполагает, что компания не будет в ближайшее время более агрессивно ускорять рост своей выручки. Учитывая некоторую неопределенность относительно ее роли в будущем автономных транспортных средств, я думаю, что акции не должны торговаться с такой значительной премией по сравнению с отраслью.

Какова целевая цена UBER в 2025 году?

На Уолл-стрит акции UBER имеют консенсус-рейтинг «Сильная покупка» на основе 34 оценок «Покупать», двух «Удерживать» и нуля оценок «Продавать» за последние три месяца. Средняя целевая цена UBER в $90,97 за акцию подразумевает потенциал роста на 17% по сравнению с текущими уровнями.

Оценка Uber выглядит рискованной, поскольку конкуренция на рынке роботакси обостряется

Uber — далеко не проблемная компания. На самом деле, ее фундаментальные показатели, вероятно, находятся в лучшей форме, в которой они когда-либо были, и это может объяснить оптимистичный настрой аналитиков по отношению к акциям. Проблема в ее будущем. Хотя прогноз на 2025 финансовый год оказался немного мягким, я не думаю, что Uber найдет достаточную коммерческую взлетно-посадочную полосу в течение следующих нескольких лет, особенно с учетом того, что беспилотные автомобили потенциально меняют индустрию совместных поездок. Услуги Uber по-прежнему будут важны для нового цикла беспилотных автомобилей с точки зрения коммерческой жизнеспособности, но неясно, как это сформирует ее будущее.

С оценкой, которая далеко не дешева по сравнению с его аналогами, я считаю, что Uber, вероятно, будет отставать от более широкого рынка, особенно когда инвесторы переключат внимание на тенденции в области беспилотного транспорта в 2025 году. Весь бренд Uber говорит о технологиях и приложениях, тогда как такие бренды, как Tesla и Lyft, говорят о технологической инженерии. Обе отрасли нуждаются друг в друге для процветания, но в конечном итоге, скорее всего, именно инженерная сторона пожнет львиную долю урожая, как только технология роботакси будет внедрена и монетизирована.

Отказ от ответственности