💬 Замедление облачных технологий не сможет усмирить быков на рынке акций Microsoft (MSFT)

Замедление облачных технологий не сможет усмирить быков на рынке акций Microsoft (MSFT)

После отчета Microsoft о прибылях и убытках на прошлой неделе (MSFT +0,02% ▲) у инвесторов возник вопрос: оправданы ли существенные капиталовложения в инфраструктуру ИИ, если рост и рентабельность не отражают улучшений?

Хотя я долгосрочный бык и подтверждаю свою оптимистичную позицию после результатов технологического гиганта, акции находились в подвешенном состоянии в течение последних шести месяцев. Некоторые нетерпеливые инвесторы покинули корабль, пытаясь согласиться с рассказом о том, что рыночные показатели и инвестиционные доводы Microsoft являются убедительными.

В целом, я смотрю на результаты MSFT за прошлую неделю с оптимизмом, учитывая, что компания подкреплена сильными коммерческими заказами и устойчивым спросом на услуги ИИ. Учитывая устойчивый рост выручки и маржи, я считаю, что этих текущих инвестиций достаточно, чтобы поддержать долгосрочный оптимистичный прогноз по Microsoft, которая может похвастаться одними из лучших в своем классе бизнес-основ в любом секторе.

Еще один сильный квартал для Microsoft

В целом, мой оптимистичный настрой в отношении Microsoft остается неизменным после того, как был опубликован еще один сильный квартал, который ознаменовал собой десятый подряд рекорд по прибыли. Microsoft показала EPS в размере $3,23, когда Уолл-стрит ожидала $3,11.

Кроме того, Microsoft сообщила о выручке в размере $69,9 млрд, что на 12% больше, чем в предыдущем году, и на $823 млн выше консенсусной оценки. Если рассматривать три сегмента, то наибольший рост показал бизнес Intelligent Cloud, который подскочил на 19%. В консолидированных результатах валовая прибыль достигла 69% — возможно, это одна из лучших валовых прибылей среди всех компаний в мире, — в то время как операционная прибыль Microsoft подскочила до 45% при общем операционном доходе в $31,7 млрд. Опять же, очень немногие компании могут похвастаться такими прочными результатами.

Что касается операционной деятельности, Microsoft сообщила, что доходы от коммерческого бронирования выросли на 67% в годовом исчислении во втором финансовом квартале. Даже при, казалось бы, несокрушимых цифрах этого оказалось недостаточно, чтобы порадовать рынки, поскольку акции MSFT упали примерно на 6% после отчета о прибылях.

Что важнее всего для MSFT

Можно утверждать, что значительная часть 31,5-кратного форвардного мультипликатора прибыли Microsoft напрямую связана с ее прогрессом в реализации ИИ, особенно в ее самом прибыльном сегменте на сегодняшний день — облачном бизнесе. Сегмент Intelligent Cloud был одним из основных драйверов почти 75%-ного роста стоимости акций за последние два года.

Однако главной причиной скептицизма после результатов Microsoft стали именно два ключевых вопроса, касающихся облачного бизнеса. Во-первых, рост выручки от Azure и других облачных сервисов упал с 33% в первом финансовом квартале до 31% во втором финансовом квартале. Во-вторых, прогноз на третий финансовый квартал был на уровне роста от 31% до 32%, что все еще ниже того, что MSFT зафиксировала два квартала назад.

По словам руководства Microsoft, объяснение этому не связано с ослаблением спроса на услуги ИИ, а скорее с двумя факторами: (1) проблемами в компонентах, не связанных с ИИ, где компании пытаются сбалансировать миграцию своей работы с принятием рабочих нагрузок ИИ. Существует проблема корректировки инвестиций, и этот процесс часто занимает время и влияет на результаты; и (2) ограничение мощности, влияющее на производительность сегмента, которому по-прежнему требуется больше инфраструктуры для поддержания роста, хотя долгосрочные инвестиции в инфраструктуру, сделанные в последние годы, все еще недостаточны.

Другой темой для беспокойства была маржа Microsoft Cloud. Прогноз на FYQ3 предполагает маржу в 69%, что станет самой низкой маржей с FYQ2024. Стоит отметить, что в FYQ1 валовая маржа облачного подразделения уже упала квартал к кварталу с 73% до 71%, а теперь, во FYQ2, маржа составила 70%.

Руководство утверждает, что падение маржи коррелирует с влиянием масштабирования инфраструктуры ИИ. Однако реальность такова, что инвесторы были разочарованы, увидев $22,6 млрд капитальных затрат на поддержку инициатив ИИ за три месяца, когда маржа и темпы роста были затронуты. Даже несмотря на то, что финансирование поступает из свободного денежного потока (который также упал на 29% в годовом исчислении из-за этих расходов на ИИ), а не из дополнительного долга.

Рост RPO и бронирований поддерживает текущие инвестиции в ИИ

Внося свой вклад в мой оптимистичный тезис о Microsoft, хотя результаты облака показывают неизбежное замедление, я все еще очень воодушевлен общим контекстом. Компания явно тратит средства на развитие своего бизнеса, потому что видит реакцию клиентов. Это совершенно очевидно, когда мы смотрим на оставшиеся коммерческие обязательства по исполнению (RPO), которые в настоящее время стремительно растут, отчасти из-за ИИ.

RPO Microsoft в настоящее время составляет $298 млрд, что на $39 млрд больше, чем в первом финансовом квартале, и примерно на $76 млн больше, чем в прошлом году, что показывает очень высокие темпы роста. Таким образом, мы видим ощутимые результаты в RPO, что подтверждает необходимость продолжения инвестиций в инфраструктуру ИИ.

Акции Microsoft стоит покупать, держать или продавать?

Хотя отчет о прибылях Microsoft вызвал недовольство рынка, оптимистичный консенсус преобладает.

На TipRanks акции имеют консенсус-рейтинг Strong Buy на основе 28 Buy, трех Hold и нулевого Sell рейтинга за последние три месяца. Примечательно, что ни один аналитик не оценивает MSFT как Sell, несмотря на спотыкание на прошлой неделе по поводу прибыли. В настоящее время средняя целевая цена MSFT в $508,68 за акцию подразумевает потенциал роста на 22,5% от текущих уровней.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков MSFT

Стоит отметить, что, хотя понижений не было, было четыре снижения целевой цены, наиболее существенное из которых было сделано аналитиком Wolfe Research Алексом Зукиным, который понизил свою целевую цену с предыдущих $515 до $475. По словам аналитика, он указывает, что акции Microsoft «вероятно, будут находиться в ограниченном диапазоне до тех пор, пока не улучшится либо исполнение, либо емкость».

MSFT продолжает предлагать превосходные возможности для выхода на рынок технологий

Квартальные результаты Microsoft показали, что компания изо всех сил пыталась поддерживать высокие темпы роста выручки и маржи, особенно в облаке. Однако большинство этих проблем не были связаны со спросом, который, на мой взгляд, является ключевым для поддержки аргументов в пользу продолжения инвестиций в инфраструктуру. Этот спрос наглядно демонстрируется солидным ростом RPO.

В результате краткосрочный рыночный скептицизм кажется неуместным, а долгосрочная стратегия «купи и держи» представляется более разумным подходом для акций Microsoft. Более того, MSFT по-прежнему торгуется с дисконтом в 7% в начале торгов на этой неделе, что делает этого технологического гиганта сильным претендентом на покупку на спаде в начале 2025 года.

Отказ от ответственности