💬 Citigroup: 2025 год — ступенька на пути к достижению целевых показателей прибыльности

Citigroup: 2025 год — ступенька на пути к достижению целевых показателей прибыльности

Citigroup (C) недавно отчиталась о доходах за четвертый квартал 2024 года, которые превзошли ожидания Уолл-стрит. Вкратце, показатели сегмента были заметно выше, чем в предыдущем квартале, и банк ожидает, что высокие показатели сохранятся в 2025 году и далее. Таким образом, я считаю, что Citigroup остается одним из наиболее привлекательно оцененных крупных банков США, что подтверждает мой рейтинг «Покупать» для акций.

Анализ сегментных показателей Citigroup за четвертый квартал 2024 года

Citigroup сообщает о результатах по шести основным операционным сегментам: банковское обслуживание физических лиц в США (26,7% от выручки за четвертый квартал 2024 года), услуги (26,4%), рынки (23,3%), благосостояние (10,2%), банковское дело (6,3%) и «Все остальное (управляемая основа)» (6,9%), включая бывшие устаревшие франшизы, глобальные кадровые функции и корпоративное казначейство, среди прочего.

Все сегменты, за исключением «Все прочие (управляемая основа)», показали более высокую выручку в четвертом квартале 2024 года по сравнению с кварталом предыдущего года. Самый сильный рост был в сегментах, чувствительных к рынкам капитала — «Рынки», «Благосостояние» и «Банковское дело», — которые выиграли от повышенной волатильности в последнем квартале 2024 года. Рост расходов был сдержан, поскольку Citigroup пожинала плоды продолжающихся усилий по реструктуризации. Это позволило банку достичь положительного операционного рычага (рост доходов превышает рост расходов), тенденция, которая, как ожидается, сохранится в 2025 году.

Рентабельность U.S. Personal Banking, самого медленно растущего сегмента банка, осталась под давлением из-за повышенных резервов по картам. Сегмент услуг остается самым прибыльным подразделением банка, извлекая выгоду из более высоких доходов и низких резервов. Высокие накопления убытков в Мексике способствовали тому, что «All Other»-Managed Basis» опубликовал убыток сегмента в размере 1,07 млрд долларов, что составляет огромные 45% от общего убытка сегмента в размере 2,4 млрд долларов за весь год.

Впечатляющие финансовые результаты Citigroup за четвертый квартал

Для Citigroup в целом выручка за четвертый квартал 2024 года увеличилась на 12% по сравнению с прошлым годом, операционные расходы снизились на 18%, а расходы по кредитам снизились на 27%. Рентабельность материального капитала (RoTCE) составила 6,1%, что ниже 7% за весь год. Это было связано с типичной сезонностью и огромными потерями в традиционных предприятиях в сегменте «Все прочие» — Managed Basis.

Осязаемая балансовая стоимость составила $89,34/акция, снизившись на 0,4% в квартальном исчислении, что было довольно разочаровывающим, учитывая надежные операционные показатели и продолжающийся выкуп акций. Аналогичным образом, ключевой показатель капитала банка, коэффициент CET1, снизился на 0,1% квартал к кварталу до 13,6%. Тем не менее, позиция Citigroup по капиталу остается прочной, при этом требование CET1 в настоящее время установлено на уровне 12,1%.

Ключевым фактором снижения балансовой стоимости материальных активов и капитала, скорее всего, стал рост долгосрочных процентных ставок, который повлиял на портфель ценных бумаг банка, отраженный в отчетности по подходу «удерживаемые для торговли». Дюрация портфеля (мера процентного риска) составляет всего два года, что указывает на то, что снижение, вероятно, обратится вспять в 2025–2026 годах.

Citigroup дает позитивный прогноз на 2025–2026 годы

Citigroup ожидает достичь более высокой прибыльности в 2025 и 2026 годах, при этом RoTCE ожидается на уровне 10-11% в 2026 году. Ключевым фактором улучшения показателей в течение следующих двух лет станет операционный левередж. На 2025 год банк ожидает:

Я ожидаю, что положительное операционное плечо увеличит прибыль примерно на $2,3 млрд, что указывает на RoTCE около 8% в 2025 году. Таким образом, Citigroup должна обеспечить годовую прибыль около $7,00/акция, установив мультипликатор P/E около 11 раз. Я по-прежнему считаю это привлекательным на фоне ожиданий дальнейшего улучшения прибыльности в 2026 году и далее.

Стоит ли покупать акции Citigroup, по мнению аналитиков?

Обращаясь к Уолл-стрит, Citigroup получает консенсус-рейтинг «Умеренная покупка» на TipRanks на основе 13 рекомендаций «Покупать» и пяти рекомендаций «Удерживать». За последние три месяца рейтинги «Продавать» для акций Citigroup не присуждались. Кроме того, средняя целевая цена акций C составляет $88,09, что подразумевает потенциальный рост примерно на 13%.

Вывод

Citigroup сообщила о сильных результатах в четвертом квартале 2024 года, при этом все ключевые сегменты бизнеса показали более высокую выручку по сравнению с кварталом предыдущего года. Хотя на ощутимую балансовую стоимость и капитал повлияли более высокие процентные ставки, прогноз банка на 2025 год весьма обнадеживающий. Я ожидаю, что Citigroup обеспечит RoTCE около 8% в этом году. Учитывая, что результаты должны улучшиться в 2026 году и далее, Citigroup остается одним из наиболее привлекательно оцененных крупных банков США. Таким образом, я подтверждаю свой рейтинг «Покупать» для акций.