💬 Carnival (CCL) выходит из неопределенных рыночных вод более сильным

Carnival (CCL) выходит из неопределенных рыночных вод более сильным

Поскольку круизный сектор отправляется в плавание в 2025 году, инвесторы будут чувствовать себя намного увереннее, чем всего пять лет назад, когда доходы в одночасье упали до нуля из-за введения карантина и ограничений, связанных с пандемией. Однако с тех пор многие из этих компаний продемонстрировали сильное восстановление, и я ожидаю, что Carnival CCL +1,13% ▲ сохранит свою динамику еще довольно долго. С высоким уровнем спроса, прочным балансом и дальнейшими улучшениями в линейке я настроен оптимистично.

Принимая во внимание отрасль

Как я уже отметил, мир сильно изменился с 2020 года, и мало какие сектора столкнулись с большими потрясениями, чем круизная индустрия. Действительно, пассажиры часто были вынуждены оставаться на карантинных судах или не могли путешествовать, что приводило к неопределенности во всем секторе. К счастью, в 2023 году уровень пассажиропотока снова приблизился к допандемийному уровню, а в последующие годы, скорее всего, превзойдет его с комфортом.

Carnival контролирует впечатляющие 54% доходов сектора, а конкуренты Norwegian Cruise Lines NCLH +0,53% ▲ и Royal Caribbean Cruises RCL +0,21% ▲ — 21% и 16% соответственно. Для меня это представляет собой колоссальную возможность с огромным преимуществом в масштабе по сравнению с конкурентами, что позволяет диверсифицировать флот для удовлетворения различных потребностей и предпочтений пассажиров. Поскольку ожидается, что пассажирские бронирования превзойдут исторические средние показатели на 10–15% в течение следующих нескольких лет, я вижу множество причин быть уверенным в том, что динамика цен на акции, наблюдаемая с момента пандемии, может сохраниться.

Онлайн-активность также указывает на возросший энтузиазм: 73% ключевых демографических групп миллениалов и поколения Z демонстрируют определенный интерес к круизным отпускам. Данные поиска и веб-сайтов подтверждают эту тенденцию, при этом наблюдается здоровый рост по всем ключевым показателям эффективности, отслеживаемым руководством.

Плавное движение в финансовых показателях

Я воодушевлен тем, что в последнем финансовом отчете компании восстановление продолжается. Недавно руководство сообщило о впечатляющей серии результатов, уверенно превзойдя предыдущие прогнозы и ожидания рынка. Поскольку компания теперь явно вернулась в сильную позицию в отношении спроса, можно запустить дополнительные инициативы по расширению расходов на борту и продолжить обеспечивать наилучший опыт для клиентов.

Восстановление было закреплено в 2023 году, когда компания перешла от убытка в $303 млн к чистой прибыли в $186 млн. Я также очень воодушевлен тем, что главный красный флаг за последние несколько лет, а именно долги, возвращается к устойчивости. С более чем $30 млрд долга и всего лишь около $1,5 млрд наличными, я бы все еще хотел, чтобы руководство занялось этим дальше, но, похоже, все движется в правильном направлении, с некоторыми крупными авансовыми платежами, сделанными в 2024 году.

Для меня, однако, ключевым моментом является впечатляющий $3 млрд, сгенерированный в свободном денежном потоке. Это происходит на фоне некоторых крупных инвестиций в новые суда, общая сумма капитальных затрат которых составляет $4,6 млрд. С возможностью создания такой операционной эффективности, осуществления этих инвестиций и поддержания удовлетворенности клиентов, я действительно позитивно настроен относительно следующих лет для баланса и для компании в целом.

Оценка стоимости и настроения аналитиков

Я определенно настроен оптимистично в отношении компании, но важно отметить, что большая часть этого позитива уже может быть отражена в цене акций. После отличного 2024 года, когда акции выросли на 36%, коэффициент P/E в 17,38 все еще ниже, чем у конкурентов.

Конечно, это не делает компанию мгновенной покупкой, но это отражает устойчивую производительность и долгосрочный потенциал в секторе с сильным импульсом. То же самое можно продемонстрировать и по другим ключевым показателям, таким как EV/EBITDA, где значение Carnival 9 комфортно ниже отраслевых аналогов со средним значением 11,5.

Уолл-стрит, похоже, разделяет мой энтузиазм, и 11 из 15 аналитиков дали компании рейтинг «Покупать». При средней целевой цене CCL чуть более $30, что представляет собой потенциал роста в 26,16%, кажется очевидным, что рынок ожидает от компании большего. Иногда это может быть рискованно, поскольку разочарование может удивить и быстро понизить акции, но я не вижу причин, по которым этот позитивный прогноз не может сработать в ближайшие несколько лет.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков CCL

Поиск следующего позитивного катализатора

Как бы я ни был оптимистичен в отношении текущих показателей, я всегда хочу думать о том, что будет дальше с компанией, что даст мне представление о том, как может отреагировать рынок. Я положил глаз на три элемента: новые предложения, устойчивость и показатели привлечения клиентов. Для начала, новые предложения будут играть огромную роль в создании импульса и опережении конкурентов.

С открытием эксклюзивного частного острова в середине 2025 года руководство Carnival предпринимает некоторые умные шаги по созданию опыта назначения в дополнение к своим традиционным круизным предложениям. Благодаря этой диверсификации опыта в ближайшие годы можно будет работать над новыми источниками доходов и инициативами по добавлению стоимости.

Кроме того, устойчивость, очевидно, будет представлять собой огромную часть стратегии компании на ближайшие десятилетия, как с точки зрения экологического, так и финансового воздействия. Учитывая расходы на топливо и выбросы, руководство вложило значительные средства в новые суда, работающие на СПГ. К 2030 году команда прогнозирует, что 30% мировых мощностей будут использовать этот метод, что соответствует цели 2026 года по сокращению выбросов на 20% по сравнению с уровнями 2019 года.

Кроме того, привлечение клиентов всегда будет иметь решающее значение для поддержания динамики компании, особенно в период экономической и геополитической неопределенности. Поскольку некоторые клиенты испытывают финансовые трудности из-за инфляционного давления, руководству может потребоваться в ближайшие годы обеспечить определенный уровень диверсификации расходов. Для этого критически важно иметь большой и разнообразный флот, предлагающий широкий спектр международных и более локальных направлений.

Риски остаются

Несмотря на мой оптимизм по поводу акций, риски, несомненно, будут, поскольку восстановление компании продолжается. Проблема задолженности, о которой я упоминал ранее, вероятно, станет долгосрочным препятствием для роста маржи в масштабе, несмотря на усилия по ее снижению. Однако существует долгосрочная стратегия, и если спрос может продолжаться стабильно, я не вижу причин, по которым эта проблема не может быть решена.

Эксплуатационные расходы — еще один ключевой вопрос, которым нужно будет тщательно управлять. С предстоящим запуском частного острова компании Celebration Key, расходы на запуск и логистику — большая неизвестность. Я бы также был осторожен в отношении других областей неопределенности, таких как более активное использование сухих доков и отмены из-за изменения климата или экстремальных погодных условий.

Хотя такие проблемы хорошо известны, для того, чтобы остановить этот процесс, может потребоваться всего лишь небольшое разочарование или проблема, что легко может заставить инвесторов броситься к выходу в поисках другой возможности на рынке, полном потенциала.

Подведение итогов

Я действительно воодушевлен тем, что я видел за последние несколько лет с Carnival, демонстрирующим замечательную силу и устойчивость в одно из самых сложных времен за последнее время. Несмотря на то, что долг и неопределенность остаются проблемой, здесь есть много того, что может понравиться. Высокий спрос, невероятные предложения и стремление руководства наращивать стоимость и дальнейшую устойчивость баланса — все это дает мне основания ожидать большего. Мне нравится динамика, которую я вижу в цене акций, поэтому, пока я буду внимательно следить, я инициирую рейтинг «Покупать» для компании.