💬 Вот почему я настроен по-медвежьи по отношению к акциям ARM, несмотря на их сильную бизнес-модель

Вот почему я настроен по-медвежьи по отношению к акциям ARM, несмотря на их сильную бизнес-модель

Arm Holdings (ARM) — одна из малоизвестных компаний по производству полупроводников, которая обеспечивает работу многих передовых устройств в мире. Однако ее бизнес-модель отличается от других крупных компаний по производству микросхем. Фактически, она пользуется теоретически неограниченной видимостью доходов через модель роялти, которая снижает высокоцикличную динамику спроса. Несмотря на позитивный взгляд на ее бизнес-операции, акции сильно переоценены, что привело меня к рейтингу «Продавать» для этих акций.

Arm Holdings имеет уникальную модель для высокорентабельного роста

Хотя мое общее мнение об акциях негативное, Arm надежно управляет особой бизнес-моделью без собственных производственных мощностей, сосредоточившись исключительно на разработке и лицензировании интеллектуальной собственности полупроводников, а не на производстве физических чипов. Это позволило компании получить валовую прибыль более 95%, одновременно получая авансовый сбор и получая текущие роялти за каждый проданный чип с использованием ее разработок. Благодаря низкой капиталоемкости бизнеса, он также является постоянным генератором свободного денежного потока.

Arm, как известно, доминирует на рынке интеллектуальной собственности центральных процессоров смартфонов с долей 99%, но она также обслуживает рынки IoT, автомобилестроения и центров обработки данных. Однако стоит отметить, что с 13% дохода, поступающего из Китая, торговая напряженность может негативно повлиять на продажи в стране в среднесрочной перспективе, подобно тому, как сейчас страдает Nvidia. Тем не менее, в настоящее время ожидается, что ARM достигнет годового темпа роста выручки в 22,5% в течение следующих трех лет.

Новые продукты требуют более высоких роялти

Кроме того, последние технологические разработки, такие как архитектура чипа Armv9, требуют удвоения ставок роялти по сравнению с его предшественником Armv8. Это во многом обусловлено улучшенными возможностями искусственного интеллекта и машинного обучения, а также улучшенной энергоэффективностью. Такие чипы Armv9 теперь составляют около 25% дохода Arm от роялти, и их внедрение распространяется на большее количество рынков, таких как центры обработки данных и автомобильные системы.

Прежде чем мы перейдем к моему комплексному анализу оценки, который показывает существенную переоценку стоимости акций компании в настоящее время, операционная модель и направление компании заслуживают признания заслуг. Мало компаний, подобных Arm Holdings, с таким рвом вокруг высокоростной, регулярной доходной бизнес-модели — это в первую очередь причина того, что рынок стал нерационально оптимистичным по отношению к акциям и оценил их неустойчиво.

Оценка стоимости акций Arm, скорее всего, неустойчива

Из-за модели повторяющегося дохода Arm Holdings целесообразно удерживать ее акции в течение пяти лет или более, если оценка обоснована. Однако, как покажет мой анализ, они переоценены. Поэтому я уверенно настроен по-медвежьи по акциям на данный момент, пока рынок не предложит лучшую цену. Чтобы начать оценку, я начну с 12-месячного дохода компании в размере 3,535 млрд долларов. В настоящее время вероятно, что продажи будут расти примерно на 20% в год в течение следующих пяти лет. Поэтому я прогнозирую, что к 2030 году компания будет генерировать 8,79 млрд долларов продаж.

Далее, стоит отметить, что чистая маржа компании в прошлом приближалась к 30% на скорректированной основе. В результате, вполне разумно, что к январю 2030 года рентабельность достигнет 35% из-за экономии масштаба и более сильного рва. Таким образом, мой консервативный целевой показатель чистой прибыли Arm Holdings на январь 2030 года составляет 3,08 млрд долларов. Если разводненное количество акций компании умеренно увеличится до 1,1 млрд, то разводненная прибыль на акцию составит 2,80 доллара.

Наконец, я выберу оценочный мультипликатор. Компании в области полупроводников, находящиеся на переднем крае, обычно торгуются с коэффициентом цена/прибыль около 50, как Nvidia (NVDA). Это мультипликатор, который я буду использовать в своей модели, особенно с учетом того, что Arm получает больше возможностей для получения повторяющихся доходов, чем Nvidia. Результатом является целевая цена акций на январь 2030 года в размере $140. Текущая цена акций составляет $147,50, поэтому подразумеваемый пятилетний совокупный годовой темп снижения составляет -1%.

Что говорит Уолл-стрит об акциях Arm?

На Уолл-стрит Arm Holdings имеет консенсус-рейтинг «умеренная покупка», но он явно рассматривается как высоко оцененный, учитывая, что средняя целевая цена ARM в $154,60 указывает только на потенциальный рост в 4,88% в течение следующих 12 месяцев. Поэтому я настроен по-медвежьи по акциям Arm, несмотря на относительно нейтральную целевую цену на Уолл-стрит. Консенсус-рейтинг Уолл-стрит основан на 14 покупках, четырех удержаниях и одной продаже.

Вывод: оружейный запас несет в себе слишком большой риск

Когда я ищу инвестиции, я хочу иметь существенный запас прочности, чтобы обеспечить безопасность моего распределения капитала. К сожалению, акции Arm имеют противоположность этому, и поэтому я не считаю их разумной долгосрочной или краткосрочной инвестицией при текущей оценке. Тем не менее, если цена акций сильно упадет, может возникнуть возможность покупки, поскольку бизнес-модель компании отличается, надежна и поддерживается долгосрочной видимостью доходов за счет повторяющихся продаж.