💬 Является ли Broadcom (AVGO) или Nvidia (NVDA) лучшей инвестицией в полупроводниковую промышленность?

Является ли Broadcom (AVGO) или Nvidia (NVDA) лучшей инвестицией в полупроводниковую промышленность?

Broadcom AVGO -1,09% ▼ и NVIDIA NVDA +2,60% ▲ стали крупнейшими полупроводниковыми гигантами в 2024 году, извлекая выгоду из беспрецедентного спроса на чипы, особенно в секторах ИИ и высокопроизводительных вычислений (HPC). Хотя я и придерживаюсь рейтинга «Покупать» для AVGO и NVDA, я предпочитаю Nvidia, а не Broadcom из-за ее более сильного роста денежного потока, более высокой маржи свободного денежного потока и доминирующего положения на быстрорастущем рынке ИИ, что оправдывает ее высокую оценку.

В этой статье я рассмотрю оптимистичные тезисы относительно обеих компаний, уделив особое внимание их денежной генерации, долгосрочным перспективам и оценке.

Основные сравнения и различия Broadcom и Nvidia

Прежде чем углубляться в оптимистичные прогнозы относительно этих двух компаний, полезно сначала выделить сходства и различия между этими двумя гигантами полупроводниковой отрасли, особенно с учетом того, что они специализируются в разных областях и обслуживают несколько разные рынки.

Broadcom фокусируется на сетевых и коммуникационных технологиях, предлагая чипы для Ethernet, широкополосных модемов, маршрутизаторов и беспроводных решений, таких как Wi-Fi, Bluetooth и GPS. Компания также играет ключевую роль в мобильных устройствах, 20-25% ее доходов поступает от Apple.

Nvidia, лидер в области графических процессоров (GPU), специализируется на ИИ и высокопроизводительных вычислениях. Ее GPU обеспечивают работу центров обработки данных, исследований ИИ и автономных транспортных средств, при этом Nvidia продолжает расширять свое присутствие на этих быстрорастущих рынках.

Если провести аналогию, то Broadcom можно сравнить с инфраструктурой, которая обеспечивает бесперебойное взаимодействие и поток данных между различными устройствами и системами, подобно дорогам и мостам в городе. Nvidia, напротив, будет высокопроизводительными транспортными средствами, которые ездят по этим дорогам, предлагая передовое оборудование для повышения производительности в ИИ, играх и вычислительных приложениях.

Обзор денежных потоков Broadcom и Nvidia

Если говорить точнее, хотя я и придерживаюсь оптимистичного взгляда на Broadcom и Nvidia, сравнение их отчетов о движении денежных средств, скорее всего, предоставит наиболее содержательную и полезную информацию при принятии решения о том, в какую компанию инвестировать. Это связано с тем, что денежный поток имеет решающее значение для понимания того, действительно ли бизнес приносит прибыль с точки зрения реальных, ликвидных средств, а также для оценки того, как компания инвестирует в свое будущее.

Начиная с Broadcom, компания сообщила об операционных денежных потоках в размере $19,2 млрд за последние двенадцать месяцев, что означает годовой рост на 10,8%. Ее капитальные затраты были низкими, составив $122 млн в четвертом квартале и $531 млн за год. Такой бережливый подход к капитальным расходам дает достаточно места для дружественной акционерам политики распределения капитала компании. Например, в 2024 финансовом году Broadcom распределила $9,2 млрд в виде дивидендов и $11,7 млрд в виде выкупа акций, что превышает ее $18,65 млрд свободного денежного потока за год. Это говорит о том, что часть доходов от капитала, вероятно, была профинансирована за счет долга.

Стоит отметить, что приобретение Broadcom компании VMware, оцененное в 2022 году примерно в 61 млрд долларов, стало одной из крупнейших сделок в полупроводниковой отрасли. По состоянию на ноябрь 2024 года общий долг Broadcom достиг 67,5 млрд долларов, тогда как долг Nvidia значительно ниже — 10,2 млрд долларов.

Однако, если мы рассмотрим свободный денежный поток Broadcom в размере 18,65 млрд долларов и 46,81 млрд долларов выручки за последние двенадцать месяцев, маржа свободного денежного потока составит приблизительно 39,8%, что обеспечит компании прочную основу для продолжения реализации ее бизнес-стратегии. Это поддерживает рост, сохраняя баланс между ее амбициями в области слияний и поглощений и ее дружественным к акционерам подходом.

Что касается Nvidia, компания сообщила об операционных денежных потоках в размере 58,9 млрд долларов США за последние двенадцать месяцев, что на 213% больше по сравнению с прошлым годом. В 2024 финансовом году денежные средства от операций выросли на 398% после снижения на 38% в 2023 финансовом году. Капитальные затраты, как и у Broadcom, довольно скудны: Nvidia сообщила всего о 2,4 млрд долларов США за последние двенадцать месяцев — всего 2% от ее выручки в размере 113,3 млрд долларов США за тот же период.

Тем не менее, Nvidia традиционно недружелюбна к акционерам, с доходностью дивидендов и обратного выкупа ниже 1%. Тем не менее, она вернула 51,6% из своих $56,5 млрд свободного денежного потока через $688 млн дивидендов и $28,5 млрд обратного выкупа. Хотя доходность низкая, это показывает, что Nvidia эффективно использует свой капитал, чтобы вернуть значительную часть свободного денежного потока акционерам.

Когда мы рассматриваем маржу свободного денежного потока Nvidia, учитывая 113,3 млрд долларов выручки, полученной за последние двенадцать месяцев, маржа составляет примерно 49,9%, что выше, чем уже впечатляющая маржа Broadcom. Другими словами, на каждый доллар, полученный в виде выручки, почти пятьдесят центов конвертируется в свободный денежный поток. Это подчеркивает впечатляющую операционную эффективность Nvidia не только в технологическом секторе, но и по сравнению со многими компаниями в других отраслях.

Краткий обзор оценок, скорректированных с учетом роста

Продолжая, несмотря на то, что и Broadcom, и Nvidia генерируют высокоэффективный денежный поток, поддерживающий четкие оптимистичные перспективы, также важно учитывать оценки, по которым они торгуются, с поправкой на прогнозируемый рост.

Broadcom торгуется с коэффициентом 36x к своему форвардному денежному потоку, тогда как Nvidia торгуется с коэффициентом 46x. Премия Nvidia поддерживается ее более высокой маржой свободного денежного потока и прогнозируемым ростом свободного денежного потока на акцию на 191% в течение следующих двух финансовых лет по сравнению с 28% у Broadcom.

Однако важно отметить, что у Broadcom более зрелая бизнес-модель, и ее более высокий долг может ограничить ее рост, в то время как Nvidia хорошо позиционирована для агрессивной экспансии. Это оправдывает 10-кратный более высокий денежный поток Nvidia, особенно в секторе ИИ с высоким ростом, где она хорошо позиционирована, чтобы продолжать свое доминирование.

Стоит ли покупать акции AVGO?

Консенсус аналитиков Уолл-стрит по AVGO — сильная покупка, 23 из 26 аналитиков настроены оптимистично по отношению к акциям. Средняя целевая цена AVGO составляет $230,78, что подразумевает потенциал снижения на 3,93%.

Стоит ли покупать акции NVDA?

Аналогичным образом аналитики Уолл-стрит также оценивают NVDA как «Сильную покупку», при этом 37 из 40 аналитиков рекомендуют покупать акции. Средняя целевая цена NVDA составляет $177,14, что предполагает потенциал роста в 35,85%.

Ключевой вывод

Будущее выглядит многообещающим для Broadcom и Nvidia, поскольку они являются двумя наиболее позиционируемыми полупроводниковыми компаниями, которые, вероятно, выиграют от растущего спроса на технологии ИИ. Хотя я оцениваю обе компании как «Покупать», если бы мне пришлось выбирать одну, я считаю, что Nvidia в настоящее время является лучшей инвестицией. Это основано на ее более сильной генерации денежных средств и ее положении на более продвинутых стадиях роста по сравнению с Broadcom, которая управляет более зрелым бизнесом. Учитывая эти факторы, премиальная оценка, основанная на денежных потоках, кажется, по моему мнению, оправданной.