💬 Доходы TD: акции продолжают выглядеть интригующе после плохих результатов

Доходы TD: акции продолжают выглядеть интригующе после плохих результатов

Toronto-Dominion Bank TD -6.71% ▼ TSE:TD -7.08% ▼ , второе по величине финансовое учреждение Канады с большой долей розничных банковских операций в Соединенных Штатах, пережило тяжелый год. С точки зрения бизнеса, компания недавно урегулировала нарушение антиотмывания денег (AML) с Министерством юстиции США (DOJ) и показала плохие результаты.

Не пропустите наши предложения Черной пятницы:

Для инвесторов TD — единственный крупный канадский банк, чьи акции понесли убытки в этом году, и это немаловажно. Акции TD (листинг NYSE) упали примерно на 17% в 2024 году, в то время как вторая по худшему результату канадская банковская акция — Bank of Montreal BMO +4.53% ▲ , которая находится на неплохом 12%-ном приросте с начала года.

Однако среди слабости появляются долгосрочные возможности, и это редкий случай, когда крупное финансовое учреждение можно купить по коэффициенту P/E ниже 10x. Я считаю, что терпеливым инвесторам стоит рассмотреть TD на данном этапе. В результате я даю рейтинг Buy для акций TD.

Более пристальный взгляд на деятельность TD Bank

TD имеет 4 основных подразделения:

Выход TD на рынок США был обусловлен приобретением в 2005 году BankNorth, базировавшегося в Вермонте. Затем он укрепил свое присутствие в США, приобретя в 2007 году еще одно учреждение на восточном побережье, Commerce Bank. К тому времени, как я начал приезжать в Нью-Йорк по работе в 2013 году, зеленый логотип TD можно было найти по всему Манхэттену.

Интересно, однако, что сегмент розничного банкинга в США не был основным драйвером роста для TD в последние годы и составил около трети общего скорректированного чистого дохода в третьем квартале 2024 года. Канадские банковские операции продолжают оставаться основой компании, и это хорошо, учитывая недавние проблемы TD к югу от границы. Кроме того, подразделения Wealth Management и Wholesale Banking, как правило, показывают менее предсказуемые результаты, и, что примечательно, рынок IPO в последнее время был относительно слабым.

Важно отметить, что TD также владеет ~10% акций Charles Schwab SCHW +0.37% ▲, чьи акции выросли примерно на ~30% за последние несколько месяцев.

Недавние проблемы с регулированием TD

Всегда сложно покупать акции на плохих новостях, но я занял оптимистичную позицию по акциям TD после недавних проблем с регулированием в США. Компания была обвинена Министерством юстиции в нарушении правил по борьбе с отмыванием денег путем слабого контроля и наблюдения за движением денежных средств. Утверждалось, что по крайней мере три сети по отмыванию денег смогли перевести более 650 миллиардов долларов через счета TD.

В октябре TD достигла соглашения с DOJ на сумму 3,1 млрд долларов США, штраф, который мог быть больше, если бы TD отказалась сотрудничать в расследованиях. Хотя акции упали примерно на -6,4% в день объявления, размер штрафа не стал неожиданностью, поскольку TD уже приняла резервы на сумму более 3 млрд долларов США. Вероятно, рынок застал врасплох лимит активов, установленный регуляторами. TD должна соблюдать лимит активов в размере 434 млрд долларов США в своем розничном банковском подразделении США. Это по сути исключает любые перспективы роста собственных банковских операций TD в Соединенных Штатах.

Однако операции банка в США уже давно демонстрируют посредственные результаты, и оптимистичный взгляд на ситуацию заключается в том, что TD может переориентироваться на операционную эффективность, а не на рост. Между тем, конечно, акции TD отступили на территорию стоимости.

Результаты за четвертый квартал 2024 года и прогнозы на 2025 год

В четверг (5 декабря) TD сообщила о результатах четвертого квартала и всего года за 2024 год (канадские банки устанавливают свой финансовый год с 1 ноября по 31 октября). Разводненная прибыль на акцию составила 1,97 канадских долларов за четвертый квартал и 4,72 канадских доллара за весь год, что представляет собой снижение EPS почти на 15%. Однако инвесторам не следует забывать о платеже за расчеты в размере ~3,1 млрд долларов США. Скорректированные показатели EPS за четвертый квартал и 2024 год составили 1,72 канадских доллара и 7,81 канадских доллара соответственно, что все еще немного ниже, чем в 2023 году.

Американские операции во многом объясняют слабость из-за более высоких резервов на покрытие убытков по кредитам, более высоких непроцентных расходов и падения выручки. TD работает над укреплением своих процессов мониторинга транзакций, включая соответствующий найм и обучение. Неудивительно, что расходы растут. Тем не менее, канадские банковские операции TD продолжают приносить прибыль, и чистая прибыль этого подразделения за четвертый квартал 2024 года выросла на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Это соответствует тому, что ранее на этой неделе сообщил Royal Bank of Canada RY +2.12% ▲ за четвертый квартал. Между тем, Bank of Montreal BMO +4.53% ▲ , который также отчитался о прибыли, показал, что его скорректированный чистый доход от канадских банковских операций упал на 17% в годовом исчислении. Таким образом, результаты TD продолжают быть приличными там, где это важнее всего. Однако одним тревожным выводом из пресс-релиза TD является объявление о том, что руководство «приостанавливает следующие среднесрочные финансовые цели: скорректированный рост EPS на 7-10%, рентабельность капитала 16%+ и положительный операционный левередж».

Рекомендуют ли аналитики Уолл-стрит TD Bank?

Хотя рейтинги аналитиков могут обновляться после публикации доходов TD, Уолл-стрит в целом считает акции TD недооцененными. Я также разделяю эту точку зрения.

Из девяти аналитиков Уолл-стрит, которые освещают TD Bank, есть три рейтинга Buy, пять рейтингов Hold и один рейтинг Sell. Хотя это представляет собой консенсусный рейтинг Hold, средняя целевая цена акций TD составляет $62,15, что предполагает потенциальный рост около 17,7% от недавней торговой цены.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков TICKER

Оценка и заключение

После сегодняшнего дальнейшего снижения цены акций акции TD торгуются всего по 9,65x ее скорректированной EPS за прошедший год. Поскольку компания продолжает устранение мер по борьбе с отмыванием денег и инвестирует в управление рисками, рост прибыли будет поставлен под сомнение. Я разочарован тем, что руководство TD приостановило предыдущие указания вместо того, чтобы обновить их, и это может вызвать некоторую обеспокоенность тем, что у исполнительной команды ограниченная видимость.

Учитывая все вышесказанное, генеральный директор Бахрат Масрани собирается уйти в отставку в ближайшие несколько месяцев, и логично дать новому генеральному директору возможность пересмотреть краткосрочные финансовые цели.

В конце концов, я уверен, что TD вернется на путь истинный. Это может занять некоторое время, но при сегодняшней цене акций оценка слишком хороша, чтобы ее упускать. Редко когда крупный банк продается по цене ниже 10x прибыли. При таком коэффициенте я могу пережить временную остановку роста и продолжать удерживать рейтинг «Покупать» для TD.