💬 Предварительная прибыль Costco (COST): почему этот розничный гигант готов продолжать расти

Предварительная прибыль Costco (COST): почему этот розничный гигант готов продолжать расти

Costco COST +0,89% ▲ планирует опубликовать результаты за первый финансовый квартал 12 декабря после закрытия торгов. Гигант оптовой торговли стал одной из самых успешных акций розничной торговли в 2024 году и уже несколько лет демонстрирует высокие результаты. По мере приближения дня отчетности я не вижу причин для прерывания этой тенденции. Для ясности: мой оптимистичный взгляд на COST основан на фундаментальных факторах, таких как его стабильная прибыльная модель, основанная на членстве — редкое преимущество для нетехнологической компании — и его способность лучше большинства ритейлеров переносить периоды экономической слабости.

Не пропустите наши предложения Черной пятницы:

В этой статье я расскажу о последних результатах деятельности Costco, выделю наиболее примечательные моменты в первом финансовом квартале и объясню, почему, несмотря на относительно высокую оценку, я считаю, что у Costco есть все шансы продолжить восходящий тренд.

Подведение итогов последних результатов Costco

В начале сентября Costco опубликовала результаты за четвертый финансовый квартал. Хотя основные показатели компании не оправдали ожиданий рынка, ее высокие показатели прибыльности помогли оправдать оптимистичный прогноз. Чистые продажи Costco за квартал составили $78,2 млрд, что на 1% больше, чем в предыдущем году, но оказались ниже ожидаемых аналитиками $79,91 млрд. Этот провал в первую очередь был обусловлен членскими взносами, которые достигли $1,51 млрд, что на 6,5% больше, чем в предыдущем году.

Хотя в США и Канаде наблюдалось небольшое снижение показателей продления — с 93% в четвертом квартале до 92,5% — это было связано с онлайн-акцией, которая привлекла около 2000 новых пользователей, что привело к небольшому снижению числа продлений членства. Несмотря на это, бычий импульс Costco сохранился.

В то время как верхняя строка не оправдала ожиданий, нижняя строка значительно их превзошла. Costco сообщила о прибыли на акцию non-GAAP в размере $5,29 на акцию, превзойдя прогнозы аналитиков в $5,07, что означает рост на 8,8% в годовом исчислении. Учитывая, что Costco удалось нарастить нижнюю строку быстрее, чем выручку, и впервые с 2017 года увеличила членские взносы, это должно способствовать повышению прибыльности в первом квартале. В результате ожидается, что положительная тенденция сохранится в следующих кварталах.

На что обратить внимание в финансовых результатах Costco за первый квартал

Заглядывая вперед к результатам Costco за первый финансовый квартал, я считаю, что благоприятный прогноз должен сохраниться, если компания продолжит сообщать об увеличении числа участников, что, возможно, является главной движущей силой инвестиционного тезиса компании. Начнем с того, что Costco зарегистрировала 76,2 млн платных участников в четвертом финансовом квартале, увеличившись на 7,3% в годовом исчислении. Это был очень похожий темп роста по сравнению с третьим кварталом, когда был зарегистрирован рост на 7,8%.

Стоит отметить, что более половины прибыльности Costco зависит от членских взносов. Действительно, фирма сгенерировала $4,82 млрд. членских взносов, которые по сути были чистой прибылью. Учитывая, что общий операционный доход Costco составляет $9,29 млрд., я считаю, что прибыльность продолжит расти, если членство продолжит расти. И говоря о прибыльности, цифры, которые Costco должна превзойти в первом квартале, это прибыль в размере $3,78 на акцию при выручке в $62,38 млрд., что соответствует годовому темпу роста в 5,6% и 7,83% соответственно.

Интересно, что Costco сообщила о росте скорректированных сопоставимых продаж на 6,9% за последний квартал, что, вероятно, стало лучшим ростом доли рынка в отрасли потребительских товаров первой необходимости. Я считаю, что это доказывает, что ценностное предложение Costco работает очень хорошо во всех средах, где растет стремление к ценности. И я не вижу причин не верить, что тенденция сильных продажных компенсаций не должна также оказаться сильной в первом финансовом квартале, тем самым поддерживая органический рост и сохраняя операционную эффективность.

Разбираемся с завышенной оценкой Costco

Как это часто бывает, основной риск для оптимистичного тезиса Costco остается хорошо известным инвесторам: акции, как правило, торгуются со значительной премией по сравнению с большинством своих аналогов. В настоящее время Costco торгуется с 54,6x форвардным коэффициентом P/E, оценка, которая в значительной степени может быть отнесена к качественным факторам, таким как сильный менеджмент, высокая лояльность клиентов и бизнес-модель компании.

Учитывая, что значительная часть прибыльности Costco обусловлена ​​сверхлояльной сетью участников, которые платят взносы, существует общее мнение, что финансовые показатели компании останутся устойчивыми независимо от потребительской среды, что снижает предполагаемый риск для инвесторов.

Однако высокая оценка вызывает беспокойство у многих инвесторов. Плата в размере 54-кратной прибыли за компанию может показаться чрезмерной, даже если Costco сможет ежегодно увеличивать свою прибыль на 10%. При таком темпе роста все равно потребуется около 20 лет, чтобы окупить инвестиции при такой оценке — длительный период для потребительского и дискреционного бизнеса.

Оценка краткосрочных рисков Costco и долгосрочного потенциала

Поскольку Costco входит в первый финансовый квартал, это явно не возможность извлечь выгоду из любой слабости, учитывая, что акции торгуются на исторических максимумах. Это, понятно, вызывает опасения у инвесторов о том, не переплачивают ли они за акции. Хотя COST может быть уязвима для краткосрочного давления, если произойдут незначительные неудачи, такие как падение роста членства или более медленные продажи, любые корректировки, скорее всего, будут ответом на завышенные оценки.

Тем не менее, в долгосрочной перспективе, пока Costco сохраняет свою текущую бизнес-модель — особенно с членскими взносами, приносящими более половины прибыли, и с показателями продления подписки, стабильно превышающими 90%, — я считаю, что акции продолжат расти.

Стоит ли покупать акции COST, по мнению аналитиков Уолл-стрит?

В TipRanks консенсус среди аналитиков Уолл-стрит для COST — умеренная покупка, 18 из 26 аналитиков настроены оптимистично по отношению к акциям, а восемь остаются нейтральными. Средняя целевая цена составляет $957, что подразумевает риск снижения в -3,42% на основе последней цены акций.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков COST

Заключение

Я оцениваю акции Costco как «Покупать» в преддверии их доходов за первый финансовый квартал, хотя я признаю, что любые потенциальные сбои в сопоставимых продажах, росте выручки или темпах возобновления членства могут оказать давление на акции, учитывая их растянутую оценку. Однако я не думаю, что такое давление будет иметь долгосрочный эффект за пределами краткосрочной перспективы.

Хотя акции Costco могут показаться имеющими ограниченный потенциал роста при текущей оценке, даже при благоприятных результатах, они остаются надежным защитным выбором для долгосрочных инвесторов. Бизнес-модель компании, построенная на больших объемах, низкой марже и сильном удержании членов, обеспечивает устойчивый рост прибыли в различных потребительских средах. Это должно поддержать восходящую траекторию акций и со временем подтолкнуть их к новым максимумам.