💬 Стоит ли покупать акции Super Micro Computer (SMCI) после снятия обвинений в мошенничестве?

Стоит ли покупать акции Super Micro Computer (SMCI) после снятия обвинений в мошенничестве?

Акции Super Micro Computer SMCI -4.26% ▼ оказались в центре скандала в последние месяцы из-за обвинений в мошенничестве с бухгалтерской отчетностью от фирмы, занимающейся короткими продажами, что привело к падению ее акций. Хотя долгожданный вердикт по делу был вынесен в пользу Super Micro, что привело к отскоку акций, все еще существуют опасения, связанные с историей ее роста, которые побуждают меня пока сохранять нейтральную позицию.

Не пропустите наши предложения Черной пятницы:

Хотя оценки акций остаются привлекательными даже после недавнего роста, в этой статье будет показано, почему в краткосрочной и среднесрочной перспективе по-прежнему оправдана осторожность.

Краткое изложение обвинений в исследовании «Гинденбурга»

Чтобы дать некоторый контекст для того, почему у меня был рейтинг «Удерживать» для акций Super Micro Computer (SMCI), компания недавно попала под пристальное внимание из-за отчета, опубликованного Hindenburg Research, известной фирмой коротких продаж, которая также имела короткие позиции в SMCI. В отчете Hindenburg обвинил Super Micro в манипуляциях с бухгалтерским учетом, среди прочего. Основные обвинения были сосредоточены на том, что Super Micro якобы продавала свою продукцию компаниям, которые уже были каким-то образом связаны с фирмой.

Это вызвало сомнения относительно подлинности заявленных продаж и прибыли Super Micro, предполагая, что спрос мог быть неорганическим. В результате были подняты вопросы о необходимости более тщательного изучения баланса компании. Эти обвинения получили распространение, отчасти из-за того, что Super Micro сталкивалась с аналогичными проблемами в прошлом. В августе 2020 года компания заключила с SEC мировое соглашение на сумму 17,5 млн долларов США за широко распространенные нарушения бухгалтерского учета.

Примечательно, что некоторые старшие руководители, вовлеченные в этот скандал, были позже повторно наняты, что усилило опасения по поводу внутреннего контроля и управления компании. В результате последних обвинений акционеры SMCI понесли значительные убытки после публикации отчета Hindenburg. Несмотря на высокие показатели в начале года — акции выросли на 75% до отчета — акции Super Micro упали более чем на 60% за двухнедельный период.

Оценка вердикта в пользу супермикрокомпьютера

Хотя скептицизм по поводу обвинений в мошенничестве уже начал рассеиваться, и акции подскочили более чем на 80% между минимумами 15 ноября, окончательный вердикт был вынесен 2 декабря, обеспечив положительный результат для инвесторов Super Micro Computer. Специальный комитет, наблюдавший за расследованием, не нашел никаких доказательств неправомерных действий со стороны руководства или совета директоров.

Однако важно отметить, что специальный комитет был частью совета директоров Super Micro, то есть он не был полностью независимым органом. В результате не требуется пересчета финансовых показателей компании. Эта новость вызвала резкий рост акций SMCI, которые выросли более чем на 31% после объявления. Ключевое заявление комитета гласило: «Доказательства, рассмотренные специальным комитетом, не вызвали никаких существенных опасений относительно честности высшего руководства или аудиторского комитета Super Micro».

Однако стоит отметить, что использование слова «существенный» подразумевает, что были некоторые выводы в определенных процессах, даже если они не считались существенными. В ответ Super Micro взяла на себя обязательство выполнить рекомендации следственного комитета, включая назначение нового финансового директора, директора по соблюдению и генерального юрисконсульта.

Пришло ли время проявить оптимизм в отношении акций Super Micro?

Поскольку мой нейтральный взгляд на акции Super Micro Computer был в первую очередь обусловлен неопределенностью вокруг обвинений в мошенничестве, а эти обвинения теперь в значительной степени опровергнуты, путь к более оптимистичному прогнозу в теории кажется ясным. Super Micro Computer занимает выгодное положение в бурно развивающейся нише, обусловленной ростом генеративного ИИ. Компания является ведущим поставщиком высокопроизводительных серверов, уделяя особое внимание энергоэффективности — ключевому требованию на растущих рынках ИИ и центров обработки данных.

Кроме того, рост Super Micro был впечатляющим: выручка увеличилась на 110% в годовом исчислении, а среднегодовой темп роста составил 61% за последние три года. Компания также продемонстрировала солидный рост прибыльности: операционный доход вырос на 66,29% в годовом исчислении. Что делает акции еще более привлекательными, так это оценка, особенно после недавнего отката.

Хотя акции SMCI восстановились и в настоящее время торгуются выше, чем в последние недели, акции по-прежнему торгуются по относительно низким мультипликаторам, особенно если учесть сильную траекторию роста компании. Super Micro Computer в настоящее время торгуется с форвардным коэффициентом P/E 14,8x. При учете прогнозируемого среднегодового темпа роста EPS в размере 37,5% на следующие три-пять лет коэффициент PEG акций составляет 0,4x, что указывает на то, что они могут быть недооценены или, по крайней мере, что риск по ним был снижен.

Остаются проблемы с SMCI

Несмотря на упомянутые ранее оптимистичные моменты, все еще есть некоторые опасения, которые следует учитывать. Во-первых, хотя акции, возможно, недооценены, предварительные результаты Super Micro Computer за первый квартал указывают на прогноз выручки за второй квартал в размере 5,8 млрд долларов, что на 15% ниже консенсуса. Этот промах может сигнализировать о потенциальных проблемах с динамикой спроса и предложения компании или о чрезмерном распределении запасов.

Время особенно примечательно, так как Super Micro готовится к запуску новых графических процессоров Blackwell от Nvidia, которые в противном случае могли бы способствовать более сильным финансовым результатам. Если компания окажется затоваренной, она может быть вынуждена продавать по более низким ценам, что может еще больше повлиять на маржу.

Этот риск усугубляется тем фактом, что валовая прибыль уже имеет тенденцию к снижению с 2024 финансового года, снизившись с 17,5% до 13,3% за последние четыре квартала.

Аналитики Уолл-стрит считают акции SMCI выгодной покупкой?

В TipRanks текущий консенсус для SMCI нейтральный, с рейтингом «Удерживать». Это основано на двух оптимистичных аналитиках, пяти нейтральных аналитиках и двух медвежьих аналитиках. Кроме того, средняя целевая цена составляет $38,57, что предполагает потенциал снижения на 4,1% от последней цены акций.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков SMCI

Заключение

После снятия обвинений акции Super Micro, в теории, «свободны» для оценки на основе их полного потенциала роста и сильных фундаментальных показателей. Однако впереди все еще может быть значительная волатильность. Компании придется иметь дело с изменениями в составе руководства, и она, вероятно, столкнется с препятствиями из-за сокращения маржи и потенциальных корректировок запасов, особенно учитывая ее мягкие указания и не слишком радужные перспективы.

В результате, хотя акции, несомненно, дешевы, я предпочитаю пока оставаться в стороне и подождать, пока пыль уляжется, прежде чем принять более оптимистичное решение относительно инвестиционной позиции SMCI.