💬 Не доверяйте дивидендам с доходностью 13% по акциям Walgreens (NASDAQ:WBA)

Не доверяйте дивидендам с доходностью 13% по акциям Walgreens (NASDAQ:WBA)

Walgreens Boots Alliance WBA -0.44% ▼, скорее всего, полностью приостановит выплату дивидендов, и инвесторам не следует доверять ее текущим выплатам. Несмотря на резкое падение акций гиганта розничной торговли аптеками, доходность которого, казалось бы, выросла до привлекательных 13%, я считаю, что связанные с этим риски остаются огромными. После снижения дивидендов в прошлом году, вероятно, произойдет еще одно снижение — или даже полная отмена. Фактически, падение акций на 51% за последний год подчеркивает растущий скептицизм инвесторов относительно способности компании пережить ее текущие трудности. Следовательно, я настроен по-медвежьи в отношении Walgreens и призываю инвесторов, вкладывающих средства в доход, избегать этих акций.

Не пропустите наши предложения Черной пятницы:

Огромная задолженность Walgreens — это бремя

Если вы не следили за проблемами Walgreens, позвольте мне объяснить, почему я настроен по-медвежьи по отношению к компании. Ее подавляющая долговая нагрузка является огромным якорем, который тянет вниз ее финансовые показатели и подрывает уверенность инвесторов в ее будущих перспективах. В частности, чистый долг компании с поправкой на аренду в настоящее время составляет 27,6 млрд долларов, и такого рода финансовое напряжение вызывает серьезные сомнения в ее способности изменить ситуацию.

Несмотря на усилия по контролю этой нагрузки, включая сокращение чистого долга на $1,9 млрд и сокращение обязательств по аренде на $1,2 млрд в течение 2024 финансового года, обязательства Walgreens остаются ошеломляющими. Коэффициент чистого долга с поправкой на аренду в размере 3,6x является заметно высоким, особенно для компании, чья прибыльность снижается квартал за кварталом.

Презентация инвесторам за четвертый финансовый квартал

Управление такой огромной долговой нагрузкой стало пугающим на данном этапе, и усилия Walgreens по сокращению задолженности кажутся недостаточными, учитывая ее нелегкие операции. Компания также сталкивается с жесткой конкуренцией, падением продаж в неаптечной розничной торговле и продолжающимся давлением возмещения в ее аптечных операциях. Таким образом, огромный долг в сочетании с этими встречными ветрами сформировал опасную ситуацию, которая, на мой взгляд, даже угрожает перспективам Walgreens оставаться жизнеспособным бизнесом в ближайшие годы.

Проблемы с прибыльностью WBA вызывают беспокойство

Как я уже упоминал, я настроен по-медвежьи в отношении Walgreens, и снижение прибыльности компании только усиливает мои опасения относительно ее устойчивости, особенно с учетом ее огромных долговых обязательств. На первый взгляд, финансовые результаты компании за четвертый квартал и весь год могут показаться впечатляющими, с рекордным доходом в размере 147,7 млрд долларов в финансовом 2024 году. Однако более пристальный взгляд на показатели ее прибыльности показывает более тревожную историю.

В частности, скорректированная маржа операционной прибыли U.S. Retail Pharmacy за весь год составила всего 1,5%, что на 140 базисных пунктов меньше по сравнению с прошлым годом. У международных аптек также были трудные времена: скорректированная маржа операционной прибыли составила всего 3,4%, что на 80 базисных пунктов меньше по сравнению с прошлым годом. Эти цифры подчеркивают текущие проблемы Walgreens в поддержании прибыльности, вызванные растущими издержками и растущим давлением возмещения, как я уже отмечал ранее.

В то же время, операционный денежный поток Walgreens по GAAP за год составил всего $1,0 млрд, что весьма тревожно, учитывая чистый долг Walgreens, скорректированный с учетом аренды, в размере $27,6 млрд — более чем в 27 раз больше этого денежного потока. Компания попыталась стабилизировать свою аптечную маржу, пересмотрев контракты с менеджерами по льготам для аптек (PBM) и внедрив инициативы по сокращению расходов. Однако эти меры пока не привели к существенному улучшению прибыльности, фактически оставив Walgreens с сокращающимися денежными потоками и растущими обязательствами.

Сокращение дивидендов Walgreens кажется неизбежным

Давайте еще раз взглянем на дивиденды Walgreens, которые только усугубляют мою медвежью позицию в отношении компании. Даже после значительного сокращения дивидендов в прошлом году с $0,48 до $0,25 за акцию, Walgreens все еще с трудом удерживает свои дивиденды. Годовые выплаты компании в размере $1,26 млрд фактически превышают ее операционный денежный поток в размере $1,0 млрд, что сигнализирует о серьезной проблеме. Walgreens выплачивает больше, чем зарабатывает, что растягивает ее и без того напряженные финансы. С огромной долговой нагрузкой и балансом под давлением эти неустойчивые дивиденды только усиливают мои опасения относительно способности компании изменить ситуацию.

Поэтому я считаю, что инвесторам, привлеченным 13% доходностью Walgreens, следует пересмотреть свои оценки и рассмотреть красные флажки: ухудшающийся баланс, сокращающуюся прибыльность и постоянное давление расходов. Хотя у Walgreens была легендарная история 47 последовательных лет ежегодного увеличения дивидендов до прошлогоднего сокращения, с тех пор ее инвестиционный кейс резко изменился. Несмотря на ее прошлые достижения, полная приостановка дивидендов стала решающей для значимого снижения доли заемных средств.

WBA — покупать, держать или продавать?

Аналитики Уолл-стрит, похоже, испытывают смешанные чувства относительно будущих перспектив Walgreens. В частности, акции WBA имеют рейтинг Hold, с недавними рейтингами аналитиков, состоящими из двух рейтингов Buy, семи Hold и трех Sell за последние три месяца. Тем не менее, средняя целевая цена WBA в $13,67 подразумевает потенциал роста в 52%.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков WBA

Для лучшего руководства по покупке и продаже акций WBA обратитесь к Лизе Гилл. Она является как самым точным, так и самым прибыльным аналитиком, освещающим акции (на годовом временном интервале). Хотя у нее отрицательная средняя доходность на рейтинг из-за плохой динамики цен акций WBA, ее показатель успешности все равно составляет 57%.

Ключевой вывод

Подводя итог, можно сказать, что Walgreens ждет неблагоприятное будущее, обремененное непосильной долговой нагрузкой, снижающейся прибыльностью и сильным давлением рынка. Несмотря на то, что ее высокая дивидендная доходность выглядит привлекательной на первый взгляд, фундаментальные показатели компании явно указывают на обратное: денежных потоков недостаточно для поддержки выплат и одновременного значимого сокращения заемных средств. Для инвесторов, ориентированных на доход, такая схема вызывает опасения. Пока Walgreens не продемонстрирует существенный поворот, включая решение проблем с задолженностью и прибыльностью, я думаю, что инвестиционный кейс акций остается крайне спекулятивным.