💬 Денежные средства Ballard Power (BLDP) более чем компенсируют плохие краткосрочные перспективы

Денежные средства Ballard Power (BLDP) более чем компенсируют плохие краткосрочные перспективы

Канадская Ballard Power BLDP +7,30% ▲ TSE:BLDP -0,24% ▼ , давний производитель топливных элементов, чья первая встреча со славой произошла во время пузыря доткомов на рубеже веков, стала разочарованием для инвесторов на десятилетия. Краткосрочные перспективы не стали ярче, поскольку компания объявила о реструктуризации для сокращения расходов «на фоне замедления развития водородной инфраструктуры и задержки внедрения топливных элементов». Тем не менее, я сохраняю оптимистичный рейтинг для BLDP, особенно для терпеливых инвесторов, на основании прочности ее баланса, пока не произойдет более широкое внедрение топливных элементов.

Не пропустите наши предложения Черной пятницы:

История разочарования

Хотя у меня позитивный взгляд на акции, у них есть история разочарований. Рыночная капитализация Ballard дважды достигала отметки в 10 миллиардов долларов, хотя этому способствовали периоды эйфории инвесторов в 2000 году, а затем во время короткого рынка 2021 года. Между тем, пик годовой выручки составил всего около 120 миллионов долларов, и это было в 2017 году. На фоне пессимистичных прогнозов руководства аналитики ожидают, что Ballard опубликует всего 75 миллионов долларов выручки за 2024 финансовый год.

Тем не менее, компания не осталась без успехов, особенно на рынке автобусов. В апреле 2024 года Ballard подписала свой самый большой заказ на топливные элементы в истории компании с европейским производителем автобусов, за которым вскоре последовала отдельная сделка с британским производителем автобусов, и у компании был ряд контрактов со своей соотечественницей канадской фирмой New Flyer, гордо базирующейся в родном городе автора Виннипеге. Для справки, New Flyer — не молодая компания, она поставляет автобусы по всей Северной Америке в крупные мегаполисы, включая Нью-Йорк.

Однако ничего из этого не было достаточным, чтобы привести Ballard к процветанию. Реструктуризация, хотя и разочаровывающий сигнал о перспективах, назревала давно. Ballard был построен для большого времени и никогда не был рассчитан на прибыльность с доходами в диапазоне $100 млн. Это должен был быть растущий бизнес, а не тот, где нужно было срезать жир, прежде чем появится заветная земля.

Баланс и длинная взлетно-посадочная полоса

Я остаюсь оптимистом в отношении Ballard, несмотря на его слабые краткосрочные перспективы. Это связано с верой в будущее топливных элементов и балансом крепости Ballard. По последнему отчету, у компании было $637 млн ​​наличных и эквивалентов, что намного превышает ее баланс в размере чуть менее $400 млн. Это компания, которая до недавних усилий по реструктуризации сжигала около $30 млн наличных в квартал. При таком раскладе потребуется 2 года, прежде чем денежная крепость сократится до текущей рыночной стоимости акций BLDP.

Однако эта скорость сжигания наличных, по всей видимости, снизится, поскольку Ballard попытается изменить структуру затрат. Компания планировала построить гигафабрику в Техасе еще 8 месяцев назад, но в отчете о доходах за третий квартал руководство Ballard уклонилось от обязательств, заявив: «Мы также переместили нашу ранее запланированную программу расширения гигафабрики в Техасе в опциональный план, в рамках которого мы отложим окончательное инвестиционное решение до 2026 года, ожидая четкого принятия рынком и показателей спроса».

Я лично считаю, что руководство Ballard спасает лицо, не делая полный разворот в плане гигафабрики, но я больше не ожидаю, что этот проект будет реализован. Я одобряю решение руководства Ballard оптимизировать свой бизнес на фоне скудных перспектив роста в краткосрочной перспективе.

Результаты деятельности

Как упоминалось, Ballard Power работает убыточно. Ближе всего к безубыточности она подошла в год пика выручки 2017 года, когда ее операционный убыток составил -$4,4 млн. Большую часть последнего десятилетия Ballard, по крайней мере, демонстрировала положительную валовую прибыль, но в течение последних 9 кварталов это уже не так. На мой взгляд, это не повод для акционеров терять надежду, по крайней мере, не при сегодняшней бросовой оценке.

Результаты TTM (двенадцать завершающих месяцев) выглядят ужасно, всего $91 млн выручки против -$175 млн операционных убытков. Это говорит о том, что ее расходы примерно в 3 раза выше доходов. Это явно неустойчиво, но у компании есть время, и реструктуризация даст ей еще больше времени, чем раньше.

Долгосрочные перспективы

Я считаю, что технология топливных элементов имеет огромное будущее в транспортной инфраструктуре. Эта отрасль также не обязательно несовместима с революцией электромобилей, и топливные элементы могут в конечном итоге стать источником питания для крупных станций подзарядки электромобилей в будущем.

Принятие было медленным, и вторая администрация Трампа, возможно, не поможет перспективам топливных элементов, но все висит в воздухе, когда дело доходит до следующего президента США. Редко можно быть уверенным, где Дональд Трамп водрузит свой флаг. К счастью, Баллард должен быть рядом для долгой игры. Как уже упоминалось, у компании есть ликвидность наличными, которая может продлиться в течение следующего десятилетия, наряду с долгой историей экспертизы и ключевыми патентами.

Как аналитики Уолл-стрит оценивают BLDP?

Обычно Уолл-стрит занимает выжидательную позицию по отношению к акциям Ballard Power. Из 12 аналитиков, освещающих Ballard, есть только один рейтинг «Покупать» против семи рейтингов «Удерживать» и четырех рейтингов «Продавать». Однако средняя целевая цена акций BLDP составляет $2,66, что представляет собой потенциал роста на 81% по сравнению с недавней ценой акций.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков BLDP

Заключение

Акции Ballard Power упали более чем на 60% с начала года, и краткосрочные перспективы выглядят неутешительно. Однако акции BLDP предлагают большую опциональность, учитывая их низкую цену и очень длинный денежный поток компании. Инвестиции в BLDP могут очень хорошо послужить терпеливым инвесторам.

BLDP торгуется с P/B ниже 0,6x, что представляет собой 10-летний минимум. Большая денежная позиция приводит к тому, что акции несут отрицательную стоимость предприятия. Это действительно территория глубокой стоимости. Хотя возможно, что акции BLDP могут испытать дальнейшее падение в сезон продаж налоговых убытков, всегда трудно определить время дна. Но независимо от того, когда наступит это дно, у меня бычий рейтинг BLDP.