💬 Акции NIO дешевеют, но исполнение рискует облачными перспективами

Акции NIO дешевеют, но исполнение рискует облачными перспективами

NIO (NIO), когда-то провозглашенная китайским ответом Tesla (TSLA), оказалась на перепутье, поскольку инвесторы борются с опасениями по поводу роста поставок, рисков исполнения и ликвидности. Лично я также обеспокоен долговечностью ее модели замены аккумуляторов, поскольку время зарядки улучшается во всей отрасли. Несмотря на недавние усилия по расширению своего рыночного охвата, траектория NIO не оправдала ожиданий, особенно по сравнению с такими конкурентами, как Li Auto (LI) и Tesla. Вот почему я настроен по-медвежьи по отношению к акциям NIO.

Не пропустите наши предложения Черной пятницы:

Унылые результаты NIO за третий квартал и рыночная позиция

Давайте начнем с обзора результатов NIO за третий квартал 2024 года, которые, принимая во внимание все обстоятельства, оказались довольно разочаровывающими. Компания сообщила о выручке в размере 2,66 млрд долларов, что немного превзошло оценки аналитиков, несмотря на падение на 2% в годовом исчислении.

Поставки автомобилей увеличились на 11,6% по сравнению с третьим кварталом 2023 года, достигнув 61 855 единиц. Однако средняя цена продажи (ASP) снизилась до 270 000 юаней за единицу, что на 14% меньше, чем в предыдущем году. Это было связано с более слабым ассортиментом продукции и усилением рекламных мероприятий.

В то время как валовая прибыль увеличилась до 10,7%, а маржа транспортных средств выросла до 13,1%, чистый убыток NIO остался значительным и тревожным на уровне 5,1 млрд юаней (732 млн долларов США). Эта постоянная убыточность продолжает вызывать серьезную обеспокоенность у инвесторов NIO, что отражено в отрицательной операционной марже компании за последние двенадцать месяцев.

NIO демонстрирует низкие показатели роста поставок и конкуренции

Более того, производительность NIO в последние годы была разочаровывающей, особенно по сравнению с ее китайскими конкурентами. Для меня это большая проблема, потому что послужной список, как с точки зрения материального производства, так и доходов, является очень важным показателем.

Хотя компания и увидела некоторое улучшение, прогнозируя поставки на четвертый квартал 2024 года в размере от 72 000 до 75 000 единиц — примерно от 44% до 50% от того же квартала 2023 года — прогноз выручки снова оказался ниже ожиданий. Фактически, прогноз выручки NIO на четвертый квартал в размере от 2,80 до 2,90 млрд долларов оказался немного ниже ожиданий аналитиков в размере 3,18 млрд долларов.

Более того, введение суббренда ONVO было призвано увеличить объемы. Однако наращивание темпов оказалось медленнее, чем предполагалось. Теперь компания ставит себе цель производить 10 000 единиц в месяц к декабрю 2024 года и 20 000 к марту 2025 года — это больше, чем 4300 автомобилей в октябре.

Напротив, конкуренты, такие как Li Auto, продемонстрировали более сильный рост поставок, что вызвало некоторые вопросы о желательности автомобилей NIO. Tesla также укрепила свои позиции в качестве доминирующей силы в секторе, в то время как BYD (BYDDF) нарастил продажи быстрыми темпами.

Технология замены аккумуляторов от NIO: палка о двух концах

Эти опасения по поводу роста и прибыльности усугубляются моей обеспокоенностью долгосрочной жизнеспособностью технологии замены батарей. Поскольку скорость зарядки электромобилей продолжает расти, я все больше беспокоюсь, что замена батарей может устареть. Эта технология, хотя и инновационная, требует значительных инвестиций в инфраструктуру и может ограничить гибкость NIO в проектировании батарей и архитектуре транспортных средств.

Компания взяла на себя обязательство расширить свою сеть по обмену аккумуляторов через программу «Xianxiantong» и планирует охватить 1200 округов по всему Китаю к июню 2025 года. Однако стоимость этого проекта огромна. Хотя эти станции по обмену аккумуляторов могут стать активами, приносящими доход, они также могут стать дорогостоящими в обслуживании.

Опасения по поводу финансового состояния и оценки NIO

Я также обеспокоен финансовым положением NIO. Несмотря на положительный свободный денежный поток в третьем квартале, оборотный капитал компании сократился примерно на $370 млн. С $6 млрд наличных и инвестиций у NIO есть буфер, но текущие убытки и планы расширения могут потребовать дополнительного привлечения капитала в будущем.

Мои опасения по поводу наличности усугубляются неопределенностью относительно стратегического направления NIO. Хотя у компании есть бренд ONVO и она планирует запустить суббренд Firefly для захвата доли массового рынка, я считаю, что лучше сосредоточиться на укреплении самого бренда NIO и эффективном управлении расходами. Приоритет основного бренда может привести к лучшей финансовой стабильности, более последовательной стратегии продвижения вперед и в некоторой степени снизить риск исполнения.

С точки зрения оценки, NIO торгуется с 1,02x форвардных продаж, что представляет собой премию в 9% к потребительскому сектору дискреционных товаров. Однако это скромный дисконт по сравнению с некоторыми аналогами, такими как Li с 1,12x. Тем не менее, Li Auto уже получает прибыль и находится на сильной чистой денежной позиции. Я не уверен, что дисконт достаточно велик, чтобы сделать NIO привлекательной по сравнению с ее аналогами.

Стоит ли покупать акции NIO, по мнению аналитиков?

На TipRanks NIO имеет рейтинг умеренной покупки на основе восьми покупок, пяти удержаний и одного рейтинга продажи, присвоенных аналитиками за последние три месяца. Средняя целевая цена акций NIO составляет $6,23, что подразумевает потенциал роста около 29%.

Итог по акциям NIO

Хотя цена акций NIO может стать более привлекательной на относительной основе, более глубокое погружение выявляет несколько проблем, включая историю неудовлетворительных результатов, продолжающиеся убытки и оценку, которая, возможно, может быть более заниженной. Лично я также обеспокоен тем, является ли замена аккумуляторов будущим в свете развития технологий зарядки. Таким образом, я настроен по-медвежьи в отношении NIO и вместо этого отдаю предпочтение прибыльной и богатой наличными Li Auto.