💬 Производство полупроводников на Тайване переоценено на фоне спроса на ИИ

Производство полупроводников на Тайване переоценено на фоне спроса на ИИ

В настоящее время я нейтрально отношусь к Taiwan Semiconductor Manufacturing TSM -1.40% ▼ , также известной как TSMC, поскольку считаю ее переоцененной на фоне высокого спроса на ИИ. Хотя компания имеет беспрецедентный ров в передовом производстве полупроводников, она подвержена геополитическим рискам и также была использована США в качестве оружия в своей экономической конкуренции с Китаем. Учитывая эти факторы, инвестирование в эту лидирующую на рынке компанию может быть неразумным прямо сейчас.

TSMC — самая желанная в мире компания по производству полупроводников

Я нейтрально отношусь к TSMC, несмотря на ее доминирование на рынке передовых полупроводниковых чипов, где она производит около 90% самых передовых чипов и имеет 60% доли на мировом рынке полупроводникового литейного производства. Хотя высокая стоимость компании и ее близость к Китаю ставят ее в центр геополитической напряженности между США и Китаем, она диверсифицируется на международном уровне. При инвестировании около 100 миллиардов долларов в зарубежные производственные мощности профиль риска TSMC может со временем снизиться.

Однако на данный момент компания все еще находится в состоянии вооружения. США приказали TSMC прекратить поставки передовых чипов в Китай, что соответствует усилиям США по ограничению позиций Китая в области ИИ и потенциально увеличивает риск китайского вторжения на Тайвань. Примечательно, что Китай добивается успехов в создании отечественной полупроводниковой промышленности, хотя Тайвань остается «неотъемлемой частью Китая» в рамках «политики одного Китая» КПК, что усиливает напряженность.

Кроме того, TSMC не может производить свои чипы передового поколения за пределами Тайваня из-за стратегических соображений, а это означает, что зарубежные производственные мощности компании будут производить чипы с менее продвинутыми узлами. Следовательно, усилия TSMC по диверсификации несколько менее эффективны, чем изначально ожидалось. На данный момент концентрация возможностей передовых полупроводников остается на Тайване.

TSMC переоценена и является рискованной инвестицией

Моя нейтральная позиция по акциям TSM во многом обусловлена ​​их переоценкой. Я оцениваю, что общий доход TSMC достигнет $135 млрд к декабрю 2026 года, что немного выше консенсусной оценки в $127,7 млрд. Я также прогнозирую EBITDA в $95 млрд, что немного выше консенсусной оценки в $89,9 млрд. Мой прогноз оптимистичен из-за ожидаемого устойчивого спроса на инфраструктуру ИИ в течение следующих нескольких лет.

Среднее пятилетнее будущее отношение EV-к-EBITDA у TSMC составляет 11, однако в настоящее время оно составляет 13,5. Учитывая это и мои ожидания замедления роста по мере приближения к декабрю 2026 года (конечная дата в моей модели), я прогнозирую, что отношение EV-к-EBITDA нормализуется примерно до 11, что соответствует его пятилетнему среднему значению. Исходя из этого, я оцениваю стоимость предприятия TSMC примерно в 1,045 триллиона долларов к декабрю 2026 года.

При текущей стоимости предприятия в $953,58 млрд этот прогноз подразумевает рост всего на 9,59% за два года. Более того, применение средневзвешенной стоимости капитала компании в размере 12,53% для дисконтирования этой будущей стоимости на сегодняшний день дает внутреннюю стоимость предприятия в размере $825,24 млрд. Этот расчет предполагает текущий запас прочности -13,46%.

TSMC остается жизнеспособным долгосрочным активом

Хотя я сейчас нейтрально отношусь к TSMC из-за ее переоценки, я рассматриваю ее как сильную долгосрочную инвестицию, поскольку она имеет тенденцию циклически расти с течением времени. Оптимальное альфа-окно будет в течение следующих двух лет, поскольку спрос на инфраструктуру ИИ стимулирует продажи чипов. Однако текущая стоимость предприятия TSMC уже отражает большую часть этого ожидаемого роста, что делает ее идеальной точкой для краткосрочных трейдеров для получения прибыли.

Если бы я купил TSMC год назад, то, возможно, имело бы смысл подождать; однако, терпение — ключ к успеху для новых покупателей. Как только оценка акций станет умеренной, они могут стать отличным дополнением к портфелю. Важно помнить, что акции полупроводниковых компаний демонстрируют циклическую доходность, и TSMC не является исключением. Хотя оценка компании в настоящее время находится на рекордно высоком уровне, она, скорее всего, снизится до нового минимума. Это будет оптимальным временем для начала долгосрочной позиции в компании, а не сейчас.

Что говорит Уолл-стрит о TSMC?

Уолл-стрит в целом позитивно оценивает акции TSM, имея пять рейтингов «Покупать», ноль рейтингов «Удерживать» и ноль рейтингов «Продавать», что приводит к средней целевой цене TSM в $205. Однако это предполагает потенциал роста всего на 6,9%, что подтверждает мою нейтральную позицию.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков TSM

Вывод: сейчас не время покупать акции TSM

Несмотря на то, что TSMC является одной из самых исключительных компаний в мире, с сильным рвом и хорошей позицией для извлечения выгоды из роста AI, оценка TSMC расширена, поскольку рынок уже признает эти сильные стороны. В результате, сейчас не самое лучшее время для покупки акций TSM, как в качестве долгосрочной, так и краткосрочной инвестиции.