💬 Microsoft (MSFT): Почему опасения по поводу больших расходов на ИИ преувеличены

Microsoft (MSFT): Почему опасения по поводу больших расходов на ИИ преувеличены

Несмотря на то, что Microsoft MSFT -0.68% ▼ сообщила о сильном доходе за первый финансовый квартал в конце октября, реакция рынка была вялой. Об этом свидетельствует падение цены акций на 6% на следующий день после отчета, за которым последовал небольшой подъем в последующие дни — в первую очередь из-за опасений по поводу масштаба инвестиций Microsoft в развитие своих возможностей ИИ. Как долгосрочный бычий игрок Microsoft, я считаю, что эта вялая реакция слишком сосредоточена на краткосрочных проблемах и упускает из виду значительный прогресс, которого Microsoft уже добилась в области ИИ — прогресс, который сейчас демонстрирует явные признаки окупаемости. Отсюда моя оптимистичная позиция по акциям.

В этой статье я более подробно рассмотрю крупные инвестиции Microsoft в ИИ, опираясь на выводы из ее последнего квартального отчета, и объясню, почему я считаю, что акции компании сейчас стоит покупать.

Что беспокоит инвесторов Microsoft в последнее время?

Большая часть недавнего скептицизма, окружающего историю роста Microsoft, особенно в отношении ИИ, была сосредоточена на крупных инвестициях компании, которые пока не привели к улучшению маржи в ее самом прибыльном сегменте: облачном бизнесе. По состоянию на 2024 финансовый год Microsoft накопила около 44,5 млрд долларов капитальных затрат (CapEx), что на 58% больше, чем в предыдущем году.

Эта обеспокоенность усилилась из-за доходов Microsoft за первый финансовый квартал, где валовая прибыль в сегменте облачных вычислений упала на 2 процентных пункта, с 73% до 71%, несмотря на рост выручки на 22% в годовом исчислении. Обычно такой рост выручки сопровождается ростом маржи, но в этом случае существенные инвестиции компании привели к временному сокращению прибыльности. Более того, Microsoft указала, что планирует потратить еще больше на капитальные затраты в 2025 финансовом году, чем в недавно завершившемся 2024 финансовом году.

Основная проблема заключается в том, что если выручка Microsoft не будет продолжать расти достаточно быстро, чтобы компенсировать эти значительные инвестиции, давление на маржу может сохраниться, что вызовет опасения относительно способности компании поддерживать исторический уровень прибыльности.

Высокий спрос со стороны клиентов и контракты на ИИ

С более оптимистичной точки зрения, есть несколько веских причин рассматривать увеличение инвестиций Microsoft в ИИ как позитивный знак для ее долгосрочного роста. Прежде всего, очевидно, что Microsoft испытывает исключительный спрос на свои услуги ИИ, который не является ни краткосрочным, ни спекулятивным.

Компания не просто видит спорадическое или краткосрочное использование своей инфраструктуры ИИ. Фактически, клиенты заключают долгосрочные контракты. Во время последнего отчета о доходах Сатья Наделла подчеркнул, что некоторые из крупнейших клиентов Microsoft подписывают многолетние контракты — сроком от пяти до десяти лет — на услуги ИИ. Эти долгосрочные соглашения свидетельствуют о сильном и устойчивом спросе на технологию ИИ, что имеет решающее значение для будущего роста доходов Microsoft.

Например, коммерческие заказы на услуги, связанные с ИИ, выросли на 30% в годовом исчислении в первом финансовом квартале. Эти перспективные расходы гарантируют Microsoft возможность захватить больше бизнеса и предотвратить потерю клиентов в пользу конкурентов, таких как AMZN от Amazon -0,89% ▼ AWS или GOOGL от Alphabet -1,33% ▼ Google Cloud.

Долгосрочные контракты особенно выгодны, поскольку они обеспечивают предсказуемые, повторяющиеся потоки доходов. Это позволяет Microsoft уверенно расширять свою инфраструктуру ИИ и продолжать делать инвестиции. Когда Microsoft видит, что ее клиенты, включая некоторые из крупнейших компаний мира, привержены использованию ИИ в долгосрочной перспективе, это укрепляет идею о том, что ИИ — это не просто преходящая тенденция, а фундаментальная, преобразующая технология, которая будет способствовать устойчивому росту.

Рост доходов благодаря ИИ

Еще одна причина, по которой я считаю увеличение расходов Microsoft на ИИ оптимистичным, — это впечатляющий рост доходов, обусловленный предложениями, связанными с ИИ, такими как облачные сервисы и инструменты, такие как Microsoft 365 Copilot. Компания находится на пути к тому, чтобы превзойти годовой показатель выручки в размере 10 миллиардов долларов для ИИ в следующем квартале, что сделает этот сегмент бизнеса самым быстрорастущим в истории Microsoft.

Способность генерировать такой сильный рост из относительно новой технологии, особенно в масштабах Microsoft, демонстрирует, что ИИ — это не просто стратегическая ставка, а основной драйвер будущей прибыльности компании. Ожидается, что Microsoft будет увеличивать свою валовую прибыль с годовым темпом роста (CAGR) в 13,3% в течение следующих пяти лет. Это развитие следует рассматривать как важный позитив для инвесторов.

Расширение стратегической инфраструктуры

Наконец, чтобы еще больше поддержать оптимистичные перспективы Microsoft в долгосрочной перспективе, важно подчеркнуть лидерство компании в области инноваций в области аппаратного обеспечения ИИ. Microsoft стала первым поставщиком облачных услуг, развернувшим систему NVDA -0,84% ▼ Blackwell от Nvidia, передовую технологию сервера ИИ. Это позиционирует Microsoft как одну из первых, кто предлагает своим клиентам доступ к новейшему и самому мощному вычислительному оборудованию ИИ, опережая таких конкурентов, как Amazon и Google.

Прирост производительности, обеспечиваемый системой Blackwell, особенно для рабочих нагрузок ИИ, таких как большие языковые модели (LLM), является существенным, что делает Microsoft все более привлекательным выбором для компаний, желающих создавать и развертывать передовые приложения ИИ. Будучи первой на рынке с этими передовыми технологиями, Microsoft имеет потенциал стать лидером в облачном пространстве ИИ, возможно, вскоре превзойдя долю рынка AWS. Это расширение инфраструктуры имеет решающее значение для сохранения ее конкурентного преимущества, поскольку внедрение ИИ ускоряется во всех отраслях.

Высокие оценки Microsoft, вероятно, оправданы

Значительные достижения в области ИИ сделали Microsoft сильной покупкой. Но разве оценки акций не относительно высоки по сравнению с остальным рынком? Они высоки, но по очень веским причинам, на мой взгляд.

Возьмем, к примеру, денежные потоки, которые особенно важны для крупных игроков ИИ, делающих существенные капитальные затраты. Microsoft торгуется с коэффициентом цена/денежный поток 25,9x, что выше, чем у Amazon 19,6x и Alphabet 21x. Однако эта премия, вероятно, оправдана диверсифицированными источниками доходов компании, лучшей в своем классе маржой и исключительной способностью генерировать свободный денежный поток.

В 2024 финансовом году, даже при годовом росте CapEx на 58%, Microsoft завершила год с $74,07 млрд свободного денежного потока, что на 24,5% больше, чем в предыдущем году. Это подчеркивает, что генерация денежных средств Microsoft не ставится под угрозу ее инвестициями. Учитывая упомянутые ранее конкурентные преимущества, я ожидаю, что эти инвестиции принесут еще большую прибыль в следующих кварталах, укрепив прочное финансовое положение компании.

Аналитики Уолл-стрит считают, что акции MSFT стоит покупать?

На TipRanks акции MSFT имеют рейтинг Strong Buy на основе 26 рекомендаций Buy и трех рекомендаций Hold среди 29 аналитиков. Средняя целевая цена составляет $495,33, что предполагает потенциальный рост на 17,23%.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков MSFT

Заключение

Я считаю, что существует преувеличенный скептицизм вокруг инвестиций Microsoft в ИИ и их потенциального влияния на рентабельность компании, поэтому я рассматриваю акции как привлекательные для покупки прямо сейчас.

Хотя эти опасения обоснованы — крупные инвестиции в ИИ в течение короткого периода времени рискованны не только для Microsoft, но и для других технологических компаний, — я считаю, что было бы гораздо более тревожно, если бы Microsoft не инвестировала в ИИ, особенно учитывая явные признаки растущего спроса. Позволить конкурентам переманивать клиентов, движимых инновациями в области ИИ, было бы более рискованно.

Отказ от ответственности