💬 Сохраняем нейтральный взгляд на акции Аэрофлота: компания стабильна, но потенциал роста откроется лишь при позитивных геополитических изменениях — Market Power от 2025-12-01

Сохраняем нейтральный взгляд на акции Аэрофлота: компания стабильна, но потенциал роста откроется лишь при позитивных геополитических изменениях — Market Power

Аэрофлот отчитался по МСФО за девять месяцев

Результаты за 3 квартал — выручка: ₽261,7 млрд (+1%)— EBITDA: ₽89,5 млрд (+115%)— скорр. EBITDA: ₽66 млрд (-1,6%)— чистая прибыль: ₽32,9 млрд (+86,4%)— скорр. чистая прибыль: ₽20,2 млрд (-6,2%) Результаты за девять месяцев — выручка: ₽676,5 млрд (+6%)— EBITDA: ₽230,9 млрд (+37,8%)— скорр. EBITDA: ₽148,8 млрд (-19,3%)— чистая прибыль: ₽107,2 млрд (+78,9%)— скорр. чистая прибыль: ₽24,5 млрд (-49,5%)— чистый долг: ₽531,8 млрд (-11% к концу 2024 года) Занятость кресел на максимальных уровнях, а результаты по пассажиропотоку стабильны. Показатель выручки ставит очередной рекорд. Маржа по EBITDA за девять месяцев упала с прошлого года на 7 п.п. — до 22%. Причина простая: расходы растут быстрее доходов. Затраты (кроме топлива) выросли на 13%. Сильнее всего растут административные расходы (+26%), фонд оплаты труда (+18%) и обслуживание самолетов (+18%). Снижение выплат по топливному демпферу нанесло удар по марже. Хотя расходы на топливо в абсолюте не изменились, возврат акциза упал на ₽27 млрд, до ₽15 млрд. Это связано в том числе с укреплением рубля: при прочих равных, чем он сильнее, тем меньше выплаты. Только этот фактор «съел» 4 п.п. маржинальности из общего падения на 7 п.п. После летнего снижения цены на керосин снова пошли вверх — к октябрю рост составил 7% относительно июля–августа. Это будет давить на рентабельность компании в 4 квартале. Исходя из этого, мы нейтрально смотрим на перспективы инвестирования в акции Аэрофлота. Компания демонстрирует стабильные результаты, но по-настоящему интересной идеей бумаги могут стать лишь на фоне подвижек в геополитике. Если большинство международных направлений откроются для компании, бумаги резко пойдут вверх.

— выручка: ₽261,7 млрд (+1%)

— EBITDA: ₽89,5 млрд (+115%)

— скорр. EBITDA: ₽66 млрд (-1,6%)

— чистая прибыль: ₽32,9 млрд (+86,4%)

— скорр. чистая прибыль: ₽20,2 млрд (-6,2%)

Результаты за девять месяцев

— выручка: ₽676,5 млрд (+6%)

— EBITDA: ₽230,9 млрд (+37,8%)

— скорр. EBITDA: ₽148,8 млрд (-19,3%)

— чистая прибыль: ₽107,2 млрд (+78,9%)

— скорр. чистая прибыль: ₽24,5 млрд (-49,5%)

— чистый долг: ₽531,8 млрд (-11% к концу 2024 года)

Занятость кресел на максимальных уровнях, а результаты по пассажиропотоку стабильны. Показатель выручки ставит очередной рекорд. Маржа по EBITDA за девять месяцев упала с прошлого года на 7 п.п. — до 22%. Причина простая: расходы растут быстрее доходов. Затраты (кроме топлива) выросли на 13%. Сильнее всего растут административные расходы (+26%), фонд оплаты труда (+18%) и обслуживание самолетов (+18%). Снижение выплат по топливному демпферу нанесло удар по марже. Хотя расходы на топливо в абсолюте не изменились, возврат акциза упал на ₽27 млрд, до ₽15 млрд. Это связано в том числе с укреплением рубля: при прочих равных, чем он сильнее, тем меньше выплаты. Только этот фактор «съел» 4 п.п. маржинальности из общего падения на 7 п.п. После летнего снижения цены на керосин снова пошли вверх — к октябрю рост составил 7% относительно июля–августа. Это будет давить на рентабельность компании в 4 квартале. Исходя из этого, мы нейтрально смотрим на перспективы инвестирования в акции Аэрофлота. Компания демонстрирует стабильные результаты, но по-настоящему интересной идеей бумаги могут стать лишь на фоне подвижек в геополитике. Если большинство международных направлений откроются для компании, бумаги резко пойдут вверх.

Занятость кресел на максимальных уровнях, а результаты по пассажиропотоку стабильны. Показатель выручки ставит очередной рекорд.

Маржа по EBITDA за девять месяцев упала с прошлого года на 7 п.п. — до 22%. Причина простая: расходы растут быстрее доходов.

Затраты (кроме топлива) выросли на 13%. Сильнее всего растут административные расходы (+26%), фонд оплаты труда (+18%) и обслуживание самолетов (+18%).

Снижение выплат по топливному демпферу нанесло удар по марже. Хотя расходы на топливо в абсолюте не изменились, возврат акциза упал на ₽27 млрд, до ₽15 млрд. Это связано в том числе с укреплением рубля: при прочих равных, чем он сильнее, тем меньше выплаты. Только этот фактор «съел» 4 п.п. маржинальности из общего падения на 7 п.п.

После летнего снижения цены на керосин снова пошли вверх — к октябрю рост составил 7% относительно июля–августа. Это будет давить на рентабельность компании в 4 квартале.

Исходя из этого, мы нейтрально смотрим на перспективы инвестирования в акции Аэрофлота. Компания демонстрирует стабильные результаты, но по-настоящему интересной идеей бумаги могут стать лишь на фоне подвижек в геополитике. Если большинство международных направлений откроются для компании, бумаги резко пойдут вверх.