🖥 Стабилизирующие силы: как притоки биткойн-ETF противодействуют волатильности цен

Стабилизирующие силы: как притоки биткойн-ETF противодействуют волатильности цен

Одиннадцать одобренных биткойн-ETF придали новаторской криптовалюте новый слой легитимности. Получив официальное благословение Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), институциональный инвестиционный барьер был снят.

Когда этот барьер исчез, финансовые консультанты, взаимные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и розничные инвесторы теперь могут получать доступ к биткойнам, не беспокоясь о прямом хранении. Что еще более важно, с Биткойна удалена порча, которую ранее сравнивали с «тюльпаноманией», «крысиным ядом» или «индексом отмывания денег».

После беспрецедентного домино криптовалютных банкротств в течение 2022 года цена Биткойна вернулась к уровню ноября 2020 года в 15,7 тысяч долларов к концу того же года. После того, как этот огромный резервуар FUD был истощен, Биткойн медленно восстановился в течение 2023 года и вступил в 2024 год на уровне 45 тысяч долларов, впервые достигнутом в феврале 2021 года.

Учитывая, что в апреле произойдет четвертое сокращение вдвое биткойнов, а ETF зададут новую динамику рынка, чего следует ожидать биткойн-инвесторам дальше? Чтобы определить это, необходимо понять, как биткойн-ETF увеличили объем торгов BTC, эффективно стабилизируя волатильность цен на биткойн.

Понимание биткойн-ETF и динамики рынка

Биткойн сам по себе представляет собой демократизацию денег. Не подчиняясь центральной власти, такой как Федеральная резервная система, децентрализованная сеть майнеров Биткойна и алгоритмически определяемая денежно-кредитная политика гарантируют, что его ограниченный запас монет в 21 миллион не может быть подделан.

Для инвесторов BTC это означает, что они могут получить доступ к активу, который не находится на естественной траектории девальвации, что резко контрастирует со всеми существующими бумажными валютами в мире. Это основа восприятия ценности Биткойна.

Биржевые фонды (ETF) представляют собой еще один путь демократизации. Целью ETF является отслеживание цены актива, представленного акциями, и обеспечение возможности торговли в течение дня, в отличие от активно управляемых взаимных фондов. Пассивное отслеживание цен ETF обеспечивает более низкие комиссии, что делает его доступным инвестиционным инструментом.

Конечно, хранители биткойнов, такие как Coinbase, должны будут обеспечить достаточную облачную безопасность, чтобы вселить доверие инвесторов.

Во вселенной ETF биткойн-ETF продемонстрировали высокий спрос на децентрализованный актив, устойчивый к централизованному размыванию. В общей сложности за последние 15 дней объем торгов составил 29,3 миллиарда долларов против давления со стороны Grayscale Bitcoin Trust BTC (GBTC) в 14,9 миллиарда долларов.

Это неудивительно. Поскольку цена биткойнов выросла из-за ажиотажа вокруг биткойн-ETF, 88% всех держателей биткойнов вошли в зону прибыли в декабре 2023 года, в конечном итоге достигнув 90% в феврале. В свою очередь, инвесторы GBTC выводили средства, оказывая понижательное давление на цену биткойнов на сумму 5,6 миллиарда долларов.

Более того, инвесторы GBTC воспользовались более низкими комиссиями недавно утвержденных биткойн-ETF, переведя средства с относительно высокой комиссии GBTC в 1,50%. В конце концов, iShares Bitcoin Trust (IBIT) компании BlackRock является победителем по объему с комиссией в 0,12%, которая вырастет до 0,25% после 12-месячного периода отказа.

Если рассматривать это в контексте более широкой вселенной ETF, то IBIT и FBTC сумели опередить iShares Climate Conscious & Transition MSCI USA ETF (USCL), запущенный в июне 2023 года, в течение месяца торгов.

Это особенно показательно, учитывая, что история Биткойна – это история атак, исходящих из направления устойчивого развития. Стоит напомнить, что цена биткойнов упала на 12% в мае 2021 года, вскоре после того, как Илон Маск написал в Твиттере, что Tesla больше не принимает платежи в BTC именно из-за экологических проблем.

Согласно отчету Morning Star, в январе IBIT и FBTC оказались на 8-м и 10-м месте соответственно как ETF с крупнейшим чистым притоком активов, возглавляемые iShares Core S&P 500 ETF (IVV). Учитывая, что ежедневно в ETF поступает около 10 000 BTC, это представляет собой сильно однобокий спрос на более чем 900 BTC, добываемых в день.

В дальнейшем, поскольку давление оттока GBTC ослабевает, а тенденция притока увеличивается, устойчивый поток средств в биткойн-ETFs готов стабилизировать цену BTC.

Механизм стабилизации

Поскольку 90% держателей биткойнов входят в зону прибыли, что является самым высоким показателем с октября 2021 года, давление распродаж может исходить из многих источников: институциональных, майнеров и розничной торговли. Тенденция к более высокому притоку биткойн-ETF является защитой от этого, особенно в преддверии еще одного ажиотажного события — четвертого сокращения биткойнов вдвое.

Более высокие объемы торгов обеспечивают более высокую ликвидность, сглаживая движения цен. Это происходит потому, что большие объемы между покупателями и продавцами компенсируют временный дисбаланс. В январе отчет CoinShares показал приток биткойнов в размере 1,4 миллиарда долларов США, а также 7,2 миллиарда долларов США из недавно выпущенных фондов в США, тогда как отток GBTC составил 5,6 миллиарда долларов США.

Тем временем крупные финансовые учреждения устанавливают новые базовые уровни ликвидности. По состоянию на 6 февраля Fidelity Canada установила распределение биткойнов в размере 1% в рамках своего универсального консервативного ETF-фонда. Учитывая его «консервативное» прозвище, это сигнализирует о еще больших процентных отчислениях в будущие неконсервативные фонды.

В конечном итоге, если Биткойн займет 1% рыночного пула различных классов активов в размере 749,2 триллиона долларов США, рыночная капитализация Биткойна может вырасти до 7,4 триллиона долларов США, в результате чего цена Биткойна достигнет 400 тысяч долларов США.

Учитывая, что биткойн-ETF обеспечивают последовательную и прозрачную точку отсчета рыночной цены, крупные агрегированные сделки уменьшают влияние рынка на потенциальные распродажи, исходящие от майнеров. Это видно из исследования FalconX Research, которое показывает значительный рост ежедневных совокупных объемов, ранее средний показатель составлял 5%, а затем находился в диапазоне 10–13%.

Другими словами, новый рыночный режим, основанный на биткойн-ETF, снижает общую волатильность рынка. До сих пор майнеры биткойнов были основным фактором, сдерживающим цены на другой стороне уравнения ликвидности. Согласно последнему еженедельному отчету Bitfinex, кошельки майнеров ответственны за отток 10 200 BTC.

Это соответствует вышеупомянутому притоку ~10 000 BTC в биткойн-ETF, что приводит к относительно стабильному уровню цен. Поскольку майнеры реинвестируют и модернизируют майнинговые установки в преддверии четвертого халвинга, в игру может вступить еще один стабилизирующий механизм — опционы.

Хотя SEC еще не утвердила варианты спотовых ETF BTC, это событие еще больше расширит ликвидность ETF. В конце концов, более широкий спектр инвестиционных стратегий, основанных на хеджировании, увеличивает ликвидность с обеих сторон сделки.

В качестве перспективного показателя подразумеваемая волатильность в торговле опционами измеряет настроения рынка. Но чем большую зрелость рынка мы неизбежно увидим после введения BTC ETF, мы с большей вероятностью увидим более стабилизированное ценообразование на опционы и производные контракты в целом.

Анализ притоков и настроений рынка

По состоянию на 9 февраля в Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) хранится 468 786 BTC. За последнюю неделю цена BTC выросла на 8,6% до $46,2 тыс. В соответствии с предыдущим прогнозом это означает, что демпинг BTC, вероятно, будет распространяться на несколько подъемов в преддверии четвертого халвинга и далее.

По последним данным Farside Investors, по состоянию на 8 февраля биткойн-ETF получили приток $403 млн, что на общую сумму $2,1 млрд. Отток GBTC составил 6,3 миллиарда долларов.

С 11 января по 8 февраля отток GBTC неуклонно снижался. За первую неделю они заработали в среднем 492 миллиона долларов. На второй неделе отток GBTC составил в среднем 313 миллионов долларов США, а на третьей неделе завершился в среднем на уровне 115 миллионов долларов США.

В еженедельном исчислении это означает снижение давления продавцов на 36% с первой по вторую неделю и на 63% со второй по третью неделю.

По мере развития GBTC FUD до 9 февраля индекс криптостраха и жадности поднялся до «жадности» и составил 72 пункта. Это представляет собой возврат к 12 января с 71 пунктом, всего через несколько дней после одобрения Bitcoin ETF.

Забегая вперед, стоит отметить, что цена Биткойна зависит от глобальной ликвидности. В конце концов, именно цикл повышения процентных ставок ФРС в марте 2022 года вызвал лавину криптовалютных банкротств, кульминацией которых стал крах FTX. Текущие фьючерсы на ФРС прогнозируют окончание этого цикла либо в мае, либо в июне.

Более того, крайне маловероятно, что Федеральная резервная система отклонится от курса печатания денег. И в таких случаях цена Биткойна следовала этому примеру.

Учитывая непреодолимый государственный долг в 34 триллиона долларов, а федеральные расходы продолжают опережать доходы, Биткойн позиционирует себя как актив-убежище. Тот, который ждет притока капитала в свой ограниченный запас монет в 21 миллион.

Исторический контекст и будущие последствия

В качестве аналогичного актива-убежища Gold Bullion Securities (GBS) был запущен в качестве первого золотого ETF в марте 2003 года на Австралийской фондовой бирже (ASX). В следующем году акции SPDR Gold Shares (GLD) появятся на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE).

В течение недели с 18 ноября 2004 года общие чистые активы GLD выросли со 114 920 000 долларов США до 1 456 602 906 долларов США. К концу декабря эта цифра снизилась до 1 327 960 347 долларов. Чтобы достичь рыночной стоимости BlackRock IBIT в 3,5 миллиарда долларов, GLD потребовалось до 22 ноября 2005 года.

Хотя это и не с поправкой на инфляцию, это указывает на более высокие рыночные настроения Биткойна по сравнению с золотом. Биткойн является цифровым, но он основан на сети майнинга с доказательством работы, охватывающей весь мир. Его цифровая природа означает мобильность, чего нельзя сказать о золоте.

Правительство США продемонстрировало это, когда президент Рузвельт издал в 1933 году Указ № 6102, разрешающий гражданам продавать свои золотые слитки. Аналогичным образом, часто обнаруживаются новые золотые жилы, что снижает статус его ограниченного предложения в отличие от Биткойна.

В дополнение к этим основам, варианты биткойн-ETF еще не материализовались. Тем не менее, аналитики Standard Chartered прогнозируют, что к концу 2024 года биткойн-ETF составят от 50 до 100 миллиардов долларов. Более того, крупным компаниям еще предстоит последовать примеру MicroStrategy и эффективно конвертировать продажи акций в обесценивающийся актив.

Распределение даже 1% BTC во взаимных фондах может привести к резкому росту цены BTC. Показательный пример: компания Advisors Preferred Trust установила 15% диапазон распределения косвенных рисков в биткойнах через фьючерсные контракты и BTC ETF.

Заключение

После 15 лет сомнений и клеветы Биткойн достиг вершины доверия. Первая волна сторонников надежных денег гарантировала, что их версия блокчейна не затеряется в мусорной корзине истории кодирования.

Благодаря своей уверенности до сих пор биткойн-инвесторы составляли вторую волну. Этап Bitcoin ETF представляет собой этап третьей волны воздействия. Центральные банки по всему миру продолжают подрывать доверие к деньгам, поскольку правительства не могут удержаться от увеличения расходов.

Учитывая такой большой шум, вносимый в обмен ценностями, Биткойн представляет собой возврат к истокам надежных денег. Его спасительным преимуществом является цифровое, но также и физическое доказательство работы в виде энергии. Если исключить крайние меры правительства США по саботажу институционального воздействия, Биткойн может даже обогнать золото в качестве традиционного актива-убежища.

Это гостевой пост Шейна Нигла. Выраженные мнения являются исключительно их собственными и не обязательно отражают точку зрения BTC Inc или Bitcoin Magazine.