💬 Почему сейчас самое время быть осторожными с акциями Qualcomm (NASDAQ:QCOM)

Почему сейчас самое время быть осторожными с акциями Qualcomm (NASDAQ:QCOM)

Qualcomm (QCOM), ведущая компания по производству полупроводников, оказалась под давлением 23 октября после того, как Bloomberg сообщил, что ее давний партнер Arm Holdings (ARM) расторгает лицензионное соглашение между двумя компаниями. Я считаю, что пришло время быть осторожным с акциями Qualcomm, поскольку это решение может негативно повлиять на отношения компании с ее основными клиентами, что может привести к потере дохода.

Хотя у Qualcomm есть долгий путь к росту, чему способствуют благоприятные долгосрочные тенденции на рынке микросхем, я нейтрально отношусь к перспективам компании, учитывая отсутствие ясности относительно последствий решения Arm.

Qualcomm ожидает неопределенное будущее

Хотя я считаю, что Qualcomm имеет все шансы извлечь выгоду из восстановления на мировом рынке полупроводников, я опасаюсь рисков, связанных с отменой лицензионного соглашения Arm. По данным Bloomberg, Arm Holdings направила Qualcomm 60-дневное уведомление об отмене лицензионного соглашения, которое позволяло производителю чипов использовать интеллектуальную собственность Arm для проектирования и разработки чипов.

Если обе компании не смогут заключить новую сделку, Qualcomm потеряет доступ к архитектуре набора инструкций Arm, которая используется для создания пользовательских ядер ЦП. Qualcomm использует архитектурную инфраструктуру Arm при проектировании чипов для смартфонов Android, которые являются крупнейшим источником дохода компании.

Кроме того, Qualcomm, возможно, придется перепроектировать недавно представленные конструкции чипов на базе Nuvia, что приведет к заметному росту затрат на разработку. Это, в свою очередь, повлияет на операционную маржу Qualcomm. Qualcomm, возможно, также придется существенно изменить свой конвейер разработки продуктов, что повлияет на дорожную карту продуктов компании. Следует ожидать значительных задержек при запуске новых продуктов, и эти задержки, вероятно, навредят имиджу бренда компании как надежного производителя чипов, который поставляет продукцию вовремя.

Альтернативные варианты Qualcomm непривлекательны

Помимо прямого влияния отмены лицензионного соглашения Arm, меня беспокоит выбор, который останется у Qualcomm в эпоху после Arm. Одним из вариантов было бы рассмотрение альтернативных архитектур дизайна чипов, таких как RISC-V. Проблема этой стратегии в том, что переход на новую архитектуру обойдется компании в миллионы долларов.

Такой переход также приведет к неэффективности работы в первые несколько лет, что затруднит для Qualcomm удовлетворение своих основных клиентов. Qualcomm также может рассмотреть возможность разработки новой архитектуры внутри компании, чтобы смягчить угрозу, вызванную отменой лицензионного соглашения Arm, но компании придется понести существенные расходы на создание новой платформы.

Независимо от того, какой путь выберет Qualcomm, компанию, по всей видимости, ждут нелегкие времена на фоне растущей конкуренции в отрасли производства микросхем и тенденции крупных технологических компаний, таких как Apple (AAPL), разрабатывать микросхемы собственными силами, чтобы снизить зависимость от сторонних производителей микросхем.

Достижение золотой середины станет победой для Qualcomm

Учитывая проблемы, обсуждавшиеся ранее, Qualcomm может попытаться найти золотую середину со своим давним партнером Arm Holdings, чтобы урегулировать судебные споры между двумя компаниями. Компания может согласиться положить конец этому спору, предложив более высокие роялти Arm в обмен на использование архитектуры компании. Обе компании могут также рассмотреть возможность заключения новой сделки, которая будет включать новые положения об использовании Qualcomm архитектуры дизайна чипов Arm как для мобильных, так и для серверных рынков.

В дополнение к этому, две компании-производители чипов могут рассмотреть возможность сотрудничества в новых совместных проектах по разработке с четко определенной долей дохода. Если все эти стратегии потерпят неудачу, Qualcomm может прибегнуть к использованию стандартной архитектуры дизайна чипов Arm вместо пользовательской архитектуры, которая с 2022 года вызывала юридические проблемы.

Qualcomm демонстрирует длительную полосу роста

Хотя мое отношение к Qualcomm и пострадало от отзыва лицензии Arm, я по-прежнему считаю, что компания имеет долгий путь роста, чему способствуют благоприятные условия в отрасли. Qualcomm является одним из ведущих игроков на рынке мобильных чиплетов с долей рынка 26,5% на рынке чипов для смартфонов 5G, уступая только MediaTek с долей рынка 29,2%. Поскольку ожидается, что в ближайшие несколько лет глобальное внедрение 5G будет стремительно расти, чипы Snapdragon от Qualcomm, скорее всего, останутся востребованными, что увеличит доход.

Qualcomm также расширяется в новые категории продуктов, такие как ПК с искусственным интеллектом, открывая новые двери для роста. По данным Canalys, только 19% от общего числа ПК, поставленных в 2024 году, будут ПК с искусственным интеллектом, но ожидается, что проникновение ПК с искусственным интеллектом достигнет 60% к 2027 году, что подчеркивает высокий потенциал роста этого сегмента рынка. Будучи одним из ведущих производителей чипов для ПК с искусственным интеллектом, Qualcomm имеет все возможности извлечь выгоду из этого благоприятного развития событий.

Более того, автомобильный бизнес Qualcomm набирает обороты, помогая компании диверсифицировать свои источники доходов. В 2023 финансовом году выручка от автомобильной промышленности выросла на 24% в годовом исчислении до 1,9 млрд долларов, чему способствовали увеличившиеся расходы автопроизводителей на передовые технологии, такие как высококачественные информационно-развлекательные системы и автономное вождение. По состоянию на 2022 год Qualcomm была ведущим поставщиком чипов для автомобильной промышленности с долей рынка 80%, что подчеркивает прочные позиции компании в этом быстрорастущем секторе.

Стоит ли покупать акции Qualcomm, по мнению аналитиков Уолл-стрит?

Несмотря на рост, опережающий Qualcomm, некоторые аналитики стали осторожнее относиться к перспективам компании в последние несколько недель. Например, аналитики JPMorgan добавили Qualcomm в свой список негативных катализаторов в начале этой недели, поскольку ожидают, что компания выпустит слабый прогноз на предстоящий квартал. 21 октября Barclays также заявил, что Qualcomm отстает от некоторых своих коллег-производителей чипов с точки зрения прогресса в области ИИ.

Тем не менее, основываясь на рейтингах 21 аналитика Уолл-стрит, средняя целевая цена акций Qualcomm составляет $214,13, что подразумевает потенциал роста на 25,1% от текущей рыночной цены.

Посмотреть больше оценок аналитиков QCOM

При форвардном P/E 17 по сравнению с 50 у Nvidia (NVDA) и 45 у Advanced Micro Devices (AMD) QCOM кажется дешево оцененной. Однако зависимость Qualcomm от архитектуры дизайна чипов Arm рисует мрачные перспективы для компании, поскольку неспособность пересмотреть условия сделки может привести к отмене партнерства. Несмотря на привлекательную оценку, акции QCOM могут испытывать трудности в отсутствие хорошего решения для смягчения угрозы, исходящей от Arm. По этой причине я сегодня нейтрален по отношению к QCOM.

Еда на вынос

Потенциальная отмена Arm Holdings сделки по архитектуре чипа с Qualcomm, вероятно, ограничит краткосрочный потенциал роста последней. Альтернативные варианты Qualcomm также предполагают, что операционная маржа компании может оказаться под давлением в ближайшие несколько кварталов. Несмотря на длительный период роста Qualcomm, я считаю, что инвесторам следует действовать осторожно, учитывая неопределенность, окружающую перспективы мобильного бизнеса чиплетов Qualcomm.