💬 Мы не ожидаем существенных сюрпризов от результатов МТС за 3КВ25 г. и прогнозируем нейтральную реакцию рынка — Совкомбанк Инвестиции от 2025-11-10

Мы не ожидаем существенных сюрпризов от результатов МТС за 3КВ25 г. и прогнозируем нейтральную реакцию рынка — Совкомбанк Инвестиции

Изменение темпов роста г/г относительно 2К25 будет неоднородным по сегментам. Рентабельность по консолидированной EBITDA снизится на фоне снижения темпов роста ряда сегментов при более быстром росте расходов. Это окажет негативное влияние на прибыль и FCF компании.— Ожидаем небольшого ускорения темпов роста выручки г/г основного сегмента бизнеса компании (мобильный оператор, проводной интернет, платное ТВ, фикс. тел. связь и прочие традиционные телеком услуги) относительно темпов роста г/г этих сегментов в 2К25.— Ожидаем, что альтернативные сегменты бизнеса МТС (рекламный сегмент, банк, продажи техники) испытывали замедление темпов роста г/г относительно 2К25. Считаем, что негативные макроэкономические эффекты в не-СВО секторах экономики проявились еще сильнее в 3К25 и усилили давление на спрос клиентов. Ожидаем, что они снижали рекламные бюджеты, менее охотно брали кредиты и покупали технику в салонах МТС. Также ожидаем снижение темпов роста в сегменте IaaS+PaaS компании, несмотря на рост этих рынков темпами 20-30% г/г. в течение 2025 г. Это обусловлено тем, что большая часть (около 80% по нашим оценкам) выручки этого сегмента формируется за счет реализации потребностей МТС в услугах ЦОД и облачного провайдинга, а также внутренней разработке ПО. В связи с стагнацией реальных темпов роста бизнеса МТС, темпы роста выручки сегмента в целом оказываются существенно ниже, чем темпы роста рынка в целом.Ожидаем снижения рентабельности по EBITDA на фоне:— Продолжающегося дефицита сотрудников технических специальностей, необходимых МТС. На фоне этого продолжается рост зарплат существенно выше темпов роста индексации тарифов на связь— Индексации тарифов на электричество на 14% с 1 июля 2025 г. Опять же, темпы роста превышают темпы индексации тарифов на связь— Замедления темпов роста альтернативных сегментов МТС с более высокой рентабельностью, чем рентабельность основного бизнеса (Реклама, Iaas+PaaS) Мы сохраняем наш взгляд на бумагу и рекомендацию «Покупать». Мы считаем, что МТС обладает долгосрочным инвестиционным потенциалом за счет высокой «гарантированной» дивидендной доходности. А потенциальные IPO дочерних компаний и продажа башенного бизнеса могут простимулировать спекулятивный рост котировок в будущем. Также, по нашему мнению, МТС на данный момент является одной из немногих компаний сектора, в меньшей степени подверженной риску влияния фискального регулирования государства. Читать источник Читать источник

— Ожидаем небольшого ускорения темпов роста выручки г/г основного сегмента бизнеса компании (мобильный оператор, проводной интернет, платное ТВ, фикс. тел. связь и прочие традиционные телеком услуги) относительно темпов роста г/г этих сегментов в 2К25.

— Ожидаем, что альтернативные сегменты бизнеса МТС (рекламный сегмент, банк, продажи техники) испытывали замедление темпов роста г/г относительно 2К25. Считаем, что негативные макроэкономические эффекты в не-СВО секторах экономики проявились еще сильнее в 3К25 и усилили давление на спрос клиентов. Ожидаем, что они снижали рекламные бюджеты, менее охотно брали кредиты и покупали технику в салонах МТС.

Также ожидаем снижение темпов роста в сегменте IaaS+PaaS компании, несмотря на рост этих рынков темпами 20-30% г/г. в течение 2025 г. Это обусловлено тем, что большая часть (около 80% по нашим оценкам) выручки этого сегмента формируется за счет реализации потребностей МТС в услугах ЦОД и облачного провайдинга, а также внутренней разработке ПО. В связи с стагнацией реальных темпов роста бизнеса МТС, темпы роста выручки сегмента в целом оказываются существенно ниже, чем темпы роста рынка в целом.

Ожидаем снижения рентабельности по EBITDA на фоне:

— Продолжающегося дефицита сотрудников технических специальностей, необходимых МТС. На фоне этого продолжается рост зарплат существенно выше темпов роста индексации тарифов на связь

— Индексации тарифов на электричество на 14% с 1 июля 2025 г. Опять же, темпы роста превышают темпы индексации тарифов на связь

— Замедления темпов роста альтернативных сегментов МТС с более высокой рентабельностью, чем рентабельность основного бизнеса (Реклама, Iaas+PaaS)

Мы сохраняем наш взгляд на бумагу и рекомендацию «Покупать». Мы считаем, что МТС обладает долгосрочным инвестиционным потенциалом за счет высокой «гарантированной» дивидендной доходности. А потенциальные IPO дочерних компаний и продажа башенного бизнеса могут простимулировать спекулятивный рост котировок в будущем. Также, по нашему мнению, МТС на данный момент является одной из немногих компаний сектора, в меньшей степени подверженной риску влияния фискального регулирования государства.