💬 Значительный рост в 2024 году. Стоит ли по-прежнему покупать акции Goldman Sachs?

Значительный рост в 2024 году. Стоит ли по-прежнему покупать акции Goldman Sachs?

На данный момент в 2024 году акции Goldman Sachs GS -0.09% ▼ выросли примерно на 40%. Этот впечатляющий рост поднял рыночную капитализацию примерно до 170 миллиардов долларов. Годовой прирост акций GS почти вдвое превышает 22%-ный прирост, зафиксированный индексом S&P 500 в этом году. На мой взгляд, значительный рост акций сделал Goldman полностью оцененным. Похоже, что потенциал прироста капитала для акций в течение следующих 12 месяцев снизился. Я придерживаюсь нейтрального мнения по акциям GS.

Goldman Sachs добился хороших результатов в третьем квартале

15 октября Goldman Sachs опубликовал финансовые результаты за третий квартал, закончившийся 30 сентября 2024 года. Чистая выручка компании выросла на 7% в годовом исчислении до 12,7 млрд долларов США за квартал. Рост выручки был обусловлен сегментом Global Banking & Markets, чистая выручка которого выросла до 8,6 млрд долларов США. Этот результат был обусловлен укреплением инвестиционного банкинга за счет процветающих рынков капитала, а также более высокой чистой выручкой от кредитных продуктов и ипотечных кредитов. Продолжающийся бычий рынок также принес пользу сегменту управления активами и благосостоянием Goldman Sachs. В сочетании с чистым притоком средств в течение 27-го квартала подряд по словам генерального директора Дэвида Соломона, это привело к тому, что активы под надзором превысили 3 триллиона долларов США. В результате чистая выручка этого сегмента подскочила на 16% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 3,8 млрд долларов США за третий квартал.

Сильные стороны этих сегментов были частично компенсированы слабым результатом в сегменте Platform Solutions, где чистая выручка снизилась на 32% (по сравнению с третьим кварталом 2023 года) до $391 млн. Это в значительной степени объясняется снижением чистой выручки от кредитной программы General Motors.

Если сосредоточиться на чистой прибыли, то разводненная прибыль на акцию (EPS) Goldman Sachs выросла на 53,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $8,40 в третьем квартале. Этот большой рост был частично обусловлен более легкими расчетами с третьего квартала 2023 года.

Существенное улучшение коэффициента эффективности Goldman Sachs (общие операционные расходы, деленные на общий чистый доход) стало еще одним катализатором для компании. Рост чистого дохода и дисциплинированное управление расходами помогли коэффициенту эффективности улучшиться более чем на 150 базисных пунктов до 65,5% за квартал.

Благоприятные фундаментальные перспективы

Двигаясь вперед, ближайшее будущее Goldman Sachs выглядит светлым. Есть несколько факторов, работающих в пользу компании, хотя, несмотря на эти сильные стороны, я нейтрален по отношению к акциям.

Полезно, что двух с половиной летний цикл повышения процентных ставок завершился в прошлом месяце. Федеральная резервная система снизила ставку по федеральным фондам на 50 базисных пунктов до диапазона от 4,75% до 5%. Согласно последнему экономическому прогнозу Morningstar, Федеральная резервная система снизит ставку по федеральным фондам до диапазона 2%-2,25% к концу 2026 года.

Снижение процентных ставок может предоставить компаниям более легкий доступ к финансированию, которое может быть использовано для стимулирования роста. Это может стимулировать большую инвестиционную банковскую деятельность (принося пользу сегменту Global Banking and Markets) и повышать цены на акции (помогая сегменту Asset and Wealth Management). На фоне этих попутных ветров консенсусные оценки EPS для акций GS подразумевают двузначный рост как в 2025, так и в 2026 году.

Поскольку обычно требуется несколько месяцев, чтобы снижение ставок повлияло на экономические показатели, результаты этих снижений ставок будут видны не сразу, а позже. Это хорошие новости для Goldman Sachs, который уже дал некоторые заметные позитивные выводы из своего Q3 Earnings Call.

Сегменты управления активами и инвестиционного банкинга

Что касается управления активами, руководство ожидает, что его позиция в качестве игрока из первой пятерки альтернативных инструментов продолжит приносить результаты. На данный момент Goldman Sachs привлек более 50 миллиардов долларов за первые девять месяцев 2024 года в виде альтернативного инвестиционного капитала. Компания ожидает, что привлечет более 60 миллиардов долларов в течение всего года. Поскольку ожидания относительно денежно-кредитной политики станут более ясными в ближайшие месяцы, а неопределенность относительно выборов рассеется, привлеченный капитал должен оставаться сильным и в 2025 году.

Сегмент инвестиционного банкинга компании занял первое место в мире по объявленным и завершенным сделкам слияний и поглощений и предложениям обыкновенных акций за первые три квартала 2024 года. Соломон указал на неудовлетворенный спрос со стороны клиентов и растущий портфель заказов как на причины для оптимизма в будущем. Объем слияний и поглощений даже был небольшим по сравнению с историческими уровнями, составив 13% ниже 10-летнего среднего показателя с начала года. Это улучшение по сравнению с уровнем на 25% ниже номинала за первые девять месяцев прошлого года. Вот почему я разделяю мнение руководства о том, что у инвестиционного банкинга есть взлетная полоса для дальнейшего роста в обозримом будущем.

Финансовое здоровье остается крепким

Коэффициент капитала первого уровня Goldman Sachs составил 14,6% в третьем квартале. Это немного ниже 14,9% во втором квартале, но значительно выше нормативного требования в 4,5%, установленного Советом Федеральной резервной системы. Соответственно, Goldman Sachs имеет кредитные рейтинги инвестиционного уровня от основных рейтинговых агентств.

Текущая оценка акций не очень убедительна

Как и ожидалось, огромное ралли имеет тенденцию растягивать оценку большинства акций. С моей точки зрения, я не думаю, что акции Goldman Sachs являются исключением из этого правила. Акции торгуются с коэффициентом P/E текущего года 14,6x, исходя из их недавней цены акций.

Прогнозируемая форвардная оценка коэффициента P/E в 12,7x все еще превышает 10-летний средний коэффициент P/E Goldman Sachs в 11,7x. Я считаю, что потенциальный рост акций GS в ближайшие месяцы может быть ограничен.

Стоит ли покупать акции Goldman Sachs, по мнению аналитиков?

TipRanks классифицирует акции Goldman Sachs как Strong Buy на основе 12 рейтингов Buy и четырех рейтингов Hold, присвоенных аналитиками Wall Street за последние три месяца. Текущих рейтингов Sell по акциям GS нет. Средняя целевая цена акций GS в $552,40 подразумевает потенциальный рост около 4%.

Резюме инвестиций

Goldman Sachs, как бизнес, кажется, находится в прочном положении. Результаты компании за третий квартал были отличными, а макроэкономический ландшафт обнадёживает. Мои ожидания относительно цены акций Goldman соответствуют консенсусу аналитиков. Однако я не считаю, что потенциальная общая доходность в 6-7% (включая дивидендную доходность ~2,25%) в течение следующих 12 месяцев достаточна для оценки «покупать».

Хотя акционеры GS могут быть рады получить 7% общей доходности в 2025 году, динамика риска-вознаграждения не настолько привлекательна для меня, чтобы занять оптимистичную позицию. Я придерживаюсь нейтрального рейтинга акций GS.