💬 Снижение объемов продаж PepsiCo (PEP) не вызывает особого беспокойства

Снижение объемов продаж PepsiCo (PEP) не вызывает особого беспокойства

PepsiCo PEP -0.92% ▼ в последние кварталы переживает снижение объемов продаж. Тем не менее, я считаю, что инвесторы должны сохранять уверенность в долгосрочных перспективах компании. Несмотря на заголовки, описывающие слабые доходы, инвестиционный кейс PepsiCo остается убедительным, в первую очередь благодаря ее агрессивной ценовой политике, растущей марже и привлекательной оценке. Соответственно, даже при несколько более слабых результатах валовой прибыли, я сохраняю оптимистичный настрой в отношении акций PepsiCo.

Что происходит с объемами продаж

PepsiCo опубликовала результаты за третий квартал на прошлой неделе, зафиксировав снижение объема продаж напитков на 2%. Это стало девятым кварталом подряд снижения объема. Очевидно, что такая продолжительная негативная тенденция может показаться тревожной для некоторых инвесторов, поскольку она может сигнализировать о слабом спросе на все категории продуктов PepsiCo. Тем не менее, эти падения объемов не являются однородными по всем направлениям и частично обусловлены конкретными ситуациями, влияющими на определенные сегменты. Я по-прежнему конструктивно отношусь к акциям PEP.

Подразделение Quaker Foods компании PepsiCo значительно пострадало от отзыва продукции, что привело к ошеломляющему падению объемов на 13%. Frito-Lay North America, который исторически был одним из самых прибыльных сегментов PepsiCo, зафиксировал мягкое снижение объемов на 1%, что не слишком беспокоит на этом рынке. PepsiCo Beverages North America также удалось сохранить объемы на прежнем уровне. В глобальном масштабе были некоторые неоднозначные результаты: Латинская Америка и некоторые части Азии показали некоторый рост, компенсированный слабостью в других регионах, таких как Европа и Китай. Однако, на мой взгляд, эти отклонения не являются чем-то из ряда вон выходящим.

В целом, я не вижу никаких серьезных проблем, о которых инвесторам стоило бы беспокоиться. Небольшие падения объемов продаж PepsiCo были последовательными в течение довольно долгого времени. Отчасти это является прямым следствием ценовой стратегии Pepsi, которая, как я объясню, в конечном итоге сработала для них хорошо.

Сила ценообразования: неэластичный спрос на витрину

Как я только что намекнул, устойчивое снижение объемов продаж PepsiCo не обязательно вызывает беспокойство, а скорее является ожидаемым результатом использования ее неэластичной бизнес-модели для повышения цен. Если говорить более конкретно, то продукция PepsiCo, в частности ее закуски и напитки, пользуется сильной лояльностью потребителей, что часто позволяет компании существенно повышать цены, не испытывая при этом соответствующего существенного снижения спроса. Другими словами, PepsiCo допустила скромное снижение объемов продаж на однозначные числа в обмен на заметно более высокую цену на продукцию.

Стратегия ценообразования очевидна, начиная со второго квартала 2022 года, когда PepsiCo ввела среднее увеличение эффективной чистой цены на 12%. За этим последовало увеличение на 10% в третьем квартале 2022 года, при этом рост чистой цены достиг пика в 17% в четвертом квартале того же года. Каждый из четырех кварталов 2023 года показал рост цен в годовом исчислении (на 16%, 15%, 11% и 9%) в дополнение к двузначным повышениям годом ранее. За этот период PepsiCo зафиксировала снижение объемов продаж от 2% до 3%, а худшим результатом стало падение на 4% в четвертом квартале 2023 года. Однако во всех случаях рост цен был значительно больше, чем удар по объему.

Даже в первых трех кварталах 2024 года довольно мягкий, но более высокий эффективный чистый рост цен на 5%, 5% и 3% соответственно значительно опередил снижение объемов продаж на 2%, 3% и 2%. PepsiCo стабильно демонстрирует приличный рост выручки на протяжении последних двух с половиной лет, несмотря на заголовки в прессе.

Расширение маржи повышает прибыльность

Стратегия ценообразования PepsiCo привела к расширению маржи. В последнем Q3 скорректированная валовая маржа компании выросла на 111 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом, в то время как скорректированная операционная маржа выросла на 73 базисных пункта. Таким образом, Q3 стал еще одним кварталом органического роста выручки (даже если на этот раз на мягкие 1,3%) и кварталом с более высокой прибылью. Скорректированная EPS, по сути, выросла на 5% до $2,31, что отражает более высокую маржу PepsiCo.

Оценка акций PEP предлагает разумную точку входа

Учитывая все это, я считаю, что оценка PepsiCo остается привлекательной. После прочных показателей компании за год и ожиданий на четвертый квартал аналитики ожидают, что PepsiCo опубликует скорректированную прибыль на акцию в размере $8,15 за 2024 год, что представляет собой годовой рост на 7%. Это также подразумевает коэффициент P/E 21,6x, что я считаю довольно респектабельным для компании такого уровня, как PepsiCo. PepsiCo — король дивидендов, с 52 последовательными годами роста дивидендов. Ее диверсифицированный портфель знаковых брендов охватывает такие категории, которые не поддаются рецессии, как закуски, напитки и полуфабрикаты.

Стоит ли покупать акции PepsiCo, по мнению аналитиков?

Рассматривая мнение Уолл-стрит об акциях, PepsiCo сохраняет консенсус «умеренная покупка», основанный на семи рейтингах «покупать» и девяти рейтингах «держать», присвоенных за последние три месяца. Средняя целевая цена акций PEP на уровне $184,07 подразумевает потенциал роста в 4%.

Если вы не уверены, какому аналитику доверять по акциям PEP, то Каумил Гаджравала из Jefferies, похоже, ваш лучший выбор. За последний год г-н Гаджравала был самым точным аналитиком, освещающим акции. Он может похвастаться впечатляющим показателем успешности в 88%. В настоящее время его целевая цена акций PepsiCo составляет 198 долларов.

Заключительные мысли

Подводя итог, можно сказать, что, несмотря на недавнюю тенденцию к снижению объемов продаж, агрессивная ценовая политика PepsiCo и растущая маржа позиционируют компанию для устойчивого роста прибыли, на мой взгляд. Я бы, по сути, утверждал, что снижение объемов, похоже, является результатом преднамеренной стратегии, направленной на концентрацию внимания на ценообразовании. В то же время оценка акций кажется разумной, и большинство инвесторов уже знают, что компания калибра PepsiCo редко торгуется со скидкой. Я по-прежнему оптимистично настроен относительно перспектив акций PEP.