💬 Краткий отчет Hindenburg делает Roblox сложной ставкой

Краткий отчет Hindenburg делает Roblox сложной ставкой

Roblox RBLX +0.48% ▲ , компания, стоящая за одной из самых популярных платформ для игр и впечатлений, созданных пользователями, недавно подверглась пристальному вниманию. Несколько дней назад Hindenburg Research, известная своими громкими краткими отчетами, опубликовала подробную критику компании, высказав обеспокоенность по поводу завышенных пользовательских показателей и вводящей в заблуждение финансовой отчетности. С одной стороны, быстрый рост доходов Roblox остается впечатляющим; с другой стороны, ее постоянные убытки и пристальное внимание со стороны Hindenburg сделали акции сложной ставкой. Основываясь на имеющихся доказательствах, я нейтрален по отношению к акциям.

Заявления Hindenburg Research: стоит ли инвесторам беспокоиться?

Для начала я хотел бы отметить, что Hindenburg Research известна тем, что преследует компании, которые, по ее мнению, переоценены или занимаются мошеннической деятельностью. Фирма заслужила репутацию за тщательное расследование своих целей, хвастаясь некоторыми громкими успехами. Тем не менее, я считаю важным подчеркнуть, что, будучи игроками на понижение, Hindenburg имеет четкий финансовый стимул представлять компании в наихудшем свете. Хотя это автоматически не дискредитирует ее выводы, я подчеркиваю, что крайне важно подходить к отчету с долей скептицизма.

В частности, Hindenburg поднимает несколько красных флажков. Он утверждает, что Roblox раздувает свои показатели Daily Active User (DAU) с помощью ботов и мошеннических аккаунтов, заставляя свою вовлеченность пользователей казаться сильнее, чем она есть на самом деле. Легко увидеть, что это будет серьезной проблемой, поскольку показатели пользователей имеют первостепенное значение при оценке бизнеса такого типа. Hindenburg также утверждает, что Roblox сталкивается с проблемами безопасности, особенно в отношении несовершеннолетних, подвергающихся воздействию вредоносного контента.

Эти два аргумента, похоже, составляют основу аргументации Hindenburg в пользу короткой продажи акций RBLX. Компания также считает, что Roblox слишком фокусируется на таких показателях, как резервирование и свободный денежный поток, которые, хотя и имеют решающее значение для бизнеса, не дают точной картины его прибыльности по стандартам GAAP. Наконец, фирма утверждает, что оценка Roblox слишком высока из-за этих опасений и постоянных убытков.

Ответ Roblox

Roblox быстро отреагировал на Hindenburg, отвергнув утверждения как вводящие в заблуждение. Компания подчеркнула, что безопасность является приоритетом, и имеет надежные системы для обнаружения и предотвращения вредоносной активности, включая учетные записи ботов, которые могут завышать показатели пользователей. Руководство Roblox указало, что миллионы пользователей ежедневно получают положительный опыт на платформе и что нарушения стандартов сообщества воспринимаются серьезно.

Что касается финансовых показателей компании, Roblox настаивает на том, что заявления Hindenburg также искажают результаты деятельности компании. В своем последнем отчете компания отметила, что рост ее выручки был впечатляющим, а количество заказов увеличилось более чем на 22% в годовом исчислении. Кроме того, компания подчеркнула свой здоровый денежный поток, отметив, что денежные средства, полученные от операционной деятельности, и свободный денежный поток остаются сильными. Это довольно важно, поскольку, хотя Roblox, безусловно, убыточна с точки зрения GAAP, компания утверждает, что ее акцент на скорректированных показателях уместен для быстрорастущей технологической компании. Это действительно обычная практика в отрасли.

Roblox также не согласилась с характеристикой Hindenburg своих пользовательских метрик, утверждая, что она была прозрачна в отношении того, как рассчитываются DAU с момента ее IPO. Roblox не изменила свою практику отчетности и утверждает, что ее траектория роста пользователей остается неизменной.

Вот почему я нейтрален

Я считаю, что, как всегда, истина лежит где-то посередине. Я не думаю, что рост числа пользователей Roblox ошибочен, но его скорректированные показатели прибыльности, безусловно, вызывают вопросы. Например, Roblox сообщил о скорректированной EBITDA в размере 66,5 млн долларов во втором квартале 2024 года. Тем не менее, эта цифра включала в себя огромную компенсацию в размере 251,9 млн долларов на основе акций — расходы, которые реально влияют на стоимость акционеров. Фактически, с момента своего IPO Roblox агрессивно разбавлял своих акционеров, и количество его акций увеличилось на 18% всего за три года.

В то же время чистая денежная позиция Roblox значительно снизилась за последние кварталы: с $1,83 млрд в первом квартале 2022 года до $563,4 млн в конце последнего квартала. Его оценка также выглядит завышенной, торгуясь в 6,4 раза больше ожидаемой выручки в этом году, при этом Уолл-стрит не ожидает прибыли по крайней мере до 2027 года.

Однако я также считаю, что необходимо еще раз признать мотивы Hindenburg как коротких продавцов. Он буквально выигрывает от падения акций, поэтому, хотя его аргументы следует воспринимать серьезно, я считаю, что он не лишен предвзятости. Некоторые из его утверждений, например, о том, что несовершеннолетние подвергаются воздействию вредоносного контента, можно легко преувеличить, чтобы вызвать панику среди акционеров и, следовательно, обеспечить более сильную первоначальную распродажу.

Стоит ли покупать акции Roblox, по мнению аналитиков?

Рассматривая мнение Уолл-стрит о акциях RBLX, Roblox сохраняет консенсус-рейтинг «Умеренная покупка», основанный на 13 покупках, восьми удержаниях и одной продаже, назначенных за последние три месяца. Средняя целевая цена акций RBLX составляет $46,26, что предполагает потенциал роста около 11,20%.

Если вы не уверены, за каким аналитиком следить при покупке и продаже акций RBLX, рассмотрите Томаса Чемпиона из Piper Sandler. За последний год Томас был самым прибыльным аналитиком для этого имени со средней доходностью 10,76% на рейтинг и показателем успешности 62%.

Заключительные мысли

В целом, Roblox находится в сложном положении. Хотя компания продолжает демонстрировать устойчивый рост доходов, заявления Hindenburg Research о завышенных показателях пользователей и проблемах безопасности бросают тень. Roblox отреагировал решительно, защищая свою прозрачность и финансовое благополучие. Тем не менее, постоянные убытки, размывание акций и высокая оценка акций на фоне отсутствия ожидаемой фактической прибыли в среднесрочной перспективе являются подлинными и вызывают обоснованные опасения. Следовательно, я считаю, что инвесторам следует подходить к акциям Roblox с осторожностью. Поэтому я нейтрален к акциям RBLX.