💬 MicroStrategy: стратегическая покупка для извлечения выгоды из опережающей динамики биткоина

MicroStrategy: стратегическая покупка для извлечения выгоды из опережающей динамики биткоина

MicroStrategy MSTR +3.28% ▲ — технологическая компания, которая последние несколько лет накапливала Bitcoin (BTC-USD) на своем балансе с помощью хорошо реализованной стратегии финансирования. Такой подход поддерживает мою оптимистичную позицию в отношении компании, особенно на растущем рынке криптовалют. MSTR превзошла Bitcoin, подчеркнув преимущества владения акциями компании по сравнению с прямым инвестированием в криптовалюту. Инвестируя в MSTR, инвесторы могут увеличить потенциальную доходность Bitcoin с помощью регулируемых акций, что делает его более доступным вариантом для институциональных инвесторов по сравнению с прямым владением криптовалютой.

В частности, в этом году акции MSTR выиграли от высокой корреляции с колебаниями цены биткоина, поднявшись более чем на 211%. Недавно акции показали рост импульса после снижения процентной ставки ФРС. В последний раз, когда это произошло, цена биткоина выросла более чем вдвое.

В этой статье я подробно рассмотрю стратегию, лежащую в основе бизнеса MicroStrategy, и объясню, почему покупка на текущих уровнях может быть мудрым решением.

Является ли MicroStrategy по сути биткоин-компанией?

Прежде чем углубляться в оптимистичный тезис, важно предоставить некоторый контекст. MicroStrategy является (или являлась) в первую очередь компанией, занимающейся программным обеспечением для обработки данных, которая помогает клиентам принимать обоснованные решения, анализируя большие наборы данных из нескольких источников. Однако, столкнувшись с сильной конкуренцией со стороны таких мощных игроков, как Microsoft MSFT +1,26% ▲ и Salesforce CRM +2,46% ▲ , ее основной бизнес с трудом рос. Около четырех лет назад компания сделала поворот, чтобы сделать агрессивные инвестиции в биткоин, во главе с ее генеральным директором Майклом Сэйлором, убежденным сторонником криптовалюты.

Согласно письму акционеров MicroStrategy, опубликованному в прошлом году, компания сохраняет непоколебимую уверенность в Bitcoin в долгосрочной перспективе. Руководство заявило: «Благодаря своим характеристикам мы считаем Bitcoin превосходным средством сбережения, сродни цифровому золоту или цифровой собственности. Так же, как пластинки и компакт-диски уступили место цифровой музыке, мы считаем, что золото и другие традиционные физические средства сбережения уступят место Bitcoin».

В настоящее время около 38% рыночной капитализации MicroStrategy соответствует ее активам Bitcoin. К концу июля MicroStrategy владела 226 500 Bitcoin, приобретенными на общую сумму $8,3 млрд, и теперь оцениваемыми примерно в $14,3 млрд.

Разбор стратегии MSTR в отношении биткоина

Главный бычий аргумент для MicroStrategy сосредоточен на ее умной стратегии расширения баланса за счет приобретений Bitcoin. С 2020 года генеральный директор Майкл Сэйлор сосредоточился на росте стоимости MicroStrategy, покупая Bitcoin за счет долга, в частности, через конвертируемые облигации, и извлекая выгоду из высокой волатильности криптовалюты.

По мере роста цены биткоина компания может занимать еще больше денег и увеличивать свои криптовалютные активы. В то же время компания получает доход от своего программного бизнеса, который составил $111 млн во втором квартале, последнем квартале. Однако это замедление по сравнению с $120 млн, полученными за тот же период прошлого года.

В результате за последние пять лет акции MicroStrategy выросли почти на 1200%, что в точности отражает колебания цен на биткоины. Однако этот путь не всегда был гладким. Несколько лет назад высокая инфляция и рост процентных ставок сделали для компании более дорогим выпуск новых долговых обязательств или пролонгацию существующих обязательств. Во время криптовалютной зимы, с начала 2021 года по начало 2023 года, акции MSTR упали на целых 86%, опустившись до менее чем 15 долларов за акцию. Однако сегодня акции восстановились и превысили 185 долларов.

Зачем покупать MSTR, а не сам BTC?

Моя позиция «Покупать» в отношении MicroStrategy распространяется на убеждение, что покупка акций MicroStrategy может быть более выгодной, чем покупка криптовалюты или инвестирование в фонд BTC. На первый взгляд может показаться нелогичным платить премию за чистую стоимость активов MicroStrategy (NAV) в биткоинах, которая в настоящее время превышает 2,3x. Эта премия отражает, насколько больше или меньше рынок оценивает акции компании по сравнению с ее активами в биткоинах, особенно когда вы можете просто купить криптовалюту напрямую.

Однако основное преимущество MicroStrategy заключается в ее способности извлекать выгоду из биткоинов и приобретать больше. В этом году компания выпустила два предложения конвертируемых облигаций по ставке менее 1% в марте, увеличила предложение конвертируемых облигаций в июне и провела еще одно предложение совсем недавно, в сентябре, используя вырученные средства для покупки дополнительных биткоинов.

Эта способность привлекать капитал является одним из главных оправданий, приведенных аналитиком Benchmark Марком Палмером, который отмечает, что компания необычайно хорошо рассчитала время для рынка. Фактически, акции MicroStrategy значительно превзошли Bitcoin с тех пор, как компания начала свою стратегию приобретения Bitcoin в августе 2020 года. Они также превзошли S&P 500 SPY +0,95% ▲ , NASDAQ QQQ +1,49% ▲ , золото GLD -0,74% ▼ , серебро SLV -3,18% ▼ и основные технологические акции. Палмер приходит к выводу, что, особенно на бычьем рынке, премия по акциям MicroStrategy оправдана, и я склонен с этим согласиться.

Аналитики Уолл-стрит считают, что акции MSTR стоит покупать?

Консенсус Уолл-стрит по акциям MSTR исключительно оптимистичен. Все восемь аналитиков, освещающих акции, рекомендуют покупать их, что приводит к консенсусу «Сильная покупка». Средняя целевая цена составляет $202,25, что указывает на потенциальный рост на 2,93% на основе последней цены акций.

Заключение

Подводя итог, я считаю, что во время бычьего рынка криптовалют инвесторам, которые настроены оптимистично по отношению к биткоину, следует рассмотреть позицию в MicroStrategy. Этот подход имеет смысл, поскольку использование MicroStrategy долга для увеличения своих запасов биткоина было эффективно реализовано, что потенциально привело к опережению как рынка, так и самой валюты. Поэтому я рассматриваю MicroStrategy как покупку. Однако инвесторы должны знать о рисках, связанных с сильной волатильностью, поскольку колебания цен на биткоин могут быстро изменить краткосрочные и среднесрочные перспективы.