💬 Акции Citigroup (C): оценки аналитиков кажутся слишком консервативными относительно прибыли за третий квартал 2024 года

Акции Citigroup (C): оценки аналитиков кажутся слишком консервативными относительно прибыли за третий квартал 2024 года

Citigroup C -0,06% ▼ собирается опубликовать отчет о прибыли за третий квартал 2024 года 15 октября. Аналитики ожидают, что банк принесет прибыль около $1,31 на акцию при выручке около $19,83 млрд. Я думаю, что эти ожидания довольно консервативны, и считаю, что банк намерен превзойти консенсусные оценки, когда отчитается на следующей неделе.

Я оптимистично настроен относительно перспектив банка, поскольку прибыльность должна улучшиться в 2025 и 2026 годах на фоне стабилизации безработицы в США и меньшего отрицательного влияния старых франшиз. Эти положительные эффекты, вероятно, будут частично компенсированы снижением процентных ставок Федеральным резервом.

Предварительный обзор доходов Citigroup за третий квартал 2024 года

Citigroup сообщает о результатах по шести основным операционным сегментам: банковское обслуживание физических лиц в США (23,8% от выручки за второй квартал 2024 года), услуги (23,4%), рынки (24,6%), благосостояние (9,1%), банковское дело (6,1%) и «все остальное» — управляемая база (13%), которая включает бывшие устаревшие франшизы, глобальные кадровые функции, корпоративное казначейство и т. д. Давайте рассмотрим, как эти бизнес-сегменты должны работать в третьем квартале 2024 года и почему я настроен оптимистично.

U.S. Personal Banking должен наконец увидеть некоторое облегчение в части расходов на кредиты, поскольку уровень безработицы в США достиг пика в 4,3% в начале третьего квартала 2024 года и снизился до 4,1% к концу квартала. При этом прибыльность, измеряемая доходностью осязаемого общего капитала (RoTCE), останется проблемой, но я ожидаю, что она улучшится с 1,9% RoTCE, наблюдавшихся во втором квартале 2024 года.

Я ожидаю, что сферы услуг, рынков, благосостояния и банковского дела продолжат тенденцию устойчивого роста выручки во втором квартале 2024 года по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, при этом сильные позиции будут сосредоточены в банковском секторе, поскольку перспективы нормализации политики ФРС привели к росту активности в инвестиционно-банковском секторе.

Все прочие (Managed Basis) должны оставаться тормозом для производительности, поскольку в течение квартала не было никаких крупных объявлений о продаже активов. Для справки, этот отчетный сегмент сообщил об убытке в размере 402 млн долларов во втором квартале 2024 года.

Я ожидаю, что около 63% выручки банка будет поступать из сегментов, демонстрирующих высокие операционные показатели, в то время как оставшиеся 37% будут демонстрировать лишь постепенные, но все же положительные улучшения.

Оценки Citigroup за третий квартал

Аналитики ожидают, что в целом по банку прибыль за третий квартал составит около $1,31 на акцию при выручке около $19,83 млрд. По оценкам, выручка в верхней строке снизится на 1,3% в годовом исчислении. Хотя в предыдущем квартале выручка от продажи активов была положительной в размере $396 млн, я считаю, что консенсусная оценка выручки слишком консервативна. Вместо этого я ожидаю, что выручка Citigroup за квартал составит около $20,4 млрд.

Оценка прибыли в $1,31/акция также кажется низкой, поскольку она будет представлять RoTCE только около 6%. Стоит отметить, что годовые сравнения EPS не будут очень полезными, учитывая единовременные прибыли в квартале предыдущего года. Тем не менее, я ожидаю, что RoTCE составит около 7% или более, а прибыль, вероятно, превысит $1,50/акция.

Мое обоснование приблизительно $1,50/акцию в EPS за третий квартал 2024 года основано на аккреционных обратных выкупах, которые, как я ожидаю, Citigroup проведет, поскольку акции компании находились под давлением в течение всего квартала. Кроме того, я ожидаю, что прибыльность в подразделении U.S. Personal Banking вырастет, поскольку результаты второго квартала 2024 года отразили как резервное резервирование в целях предосторожности, так и фактические списания. Поскольку уровень безработицы в США стабилизируется, резервирование должно отражать только фактические кредитные потери в будущем.

В целом консенсус-прогнозы аналитиков относительно прибыли Citigroup за третий квартал 2024 года кажутся слишком консервативными, и банк вполне может повторить свой рекордный максимум и минимум, достигнутый во втором квартале 2024 года.

Прогноз Citigroup на 2025 и 2026 годы

Уровень безработицы в США приближается к долгосрочному прогнозу ФРС для экономики США в 4,2%. Это означает, что Citigroup должен увидеть уменьшающийся эффект от убытков по кредитам в своем бизнесе U.S. Personal Banking, который должен стать одним из ключевых драйверов прибыли в среднесрочной перспективе. В то же время банк намерен продолжить сокращение размера своих традиционных предприятий, классифицированных в сегменте All Other (Managed Basis). Это также должно повысить совокупную прибыльность банка.

Эти положительные эффекты, вероятно, будут в некоторой степени компенсированы снижением процентных ставок Федеральной резервной системой. Процентные ставки в США остаются значительно выше предполагаемой нейтральной ставки ФРС в 2,9%, несмотря на стабилизацию инфляции и безработицы. Чистый процентный доход составил 67% от выручки банка за второй квартал 2024 года, что делает Citigroup весьма уязвимой к изменениям процентных ставок.

Мое обоснование негативного влияния более низких краткосрочных процентных ставок на Citigroup двояко. Во-первых, доход банка по плавающим кредитам должен быть немедленно уменьшен за счет снижения обеспеченной ставки финансирования овернайт (SOFR). SOFR является общепринятым ориентиром для плавающей ставки по долгу, которая тесно связана со ставкой по федеральным фондам, установленной Федеральным резервом. В то же время, стоимость финансирования в виде депозитных сертификатов, привилегированных акций и облигаций, выпущенных Citigroup, как правило, имеет фиксированную ставку и требует больше времени для переоценки. Другое влияние на чистый процентный доход Citigroup будет вызвано более низкими процентными ставками, которые он получает за наличные, размещенные в Федеральном резерве овернайт.

Совокупный результат этих драйверов прибыли, на мой взгляд, должен стать постепенным ростом RoTCE в направлении среднесрочной цели банка в 11-12%. Однако я не вижу, чтобы эта цель прибыльности была достигнута в 2025 году, учитывая текущие тенденции производительности.

Стоит ли покупать акции Citigroup, по мнению аналитиков?

Обращаясь к Уолл-стрит, Citigroup получает консенсус-рейтинг «Умеренная покупка» на TipRanks на основе одиннадцати рейтингов аналитиков «Покупать» и шести рейтингов «Удерживать». За последние три месяца рейтинги «Продавать» для акций Citigroup не применялись. Кроме того, средняя целевая цена C составляет $72,09, что подразумевает потенциальный рост примерно на 15%.

Резюме и выводы

Citigroup собирается отчитаться о доходах на следующей неделе, и мои базовые ожидания будут соответствовать консенсусным оценкам выручки и EPS. Тем не менее, прибыльность, скорее всего, останется под давлением, поскольку банк борется с возросшими кредитными расходами в своем сегменте персонального банкинга в США, а также с отрицательным вкладом от старых франшиз.

Заглядывая вперед в 2025 и 2026 годах, факторы, которые подавляли прибыльность Citigroup, вероятно, ослабнут — уровень безработицы в США должен стабилизироваться около текущих значений, в то время как банк, похоже, собирается выйти из оставшихся устаревших франшиз. Это должно помочь Citigroup преодолеть эффект более низких процентных ставок ФРС и направить его на путь достижения цели RoTCE в 11-12% в 2026 году и далее. Поэтому я рекомендую покупать акции.