💬 Приведет ли ралли Ferrari (RACE) к переоценке стоимости?

Приведет ли ралли Ferrari (RACE) к переоценке стоимости?

Акции Ferrari RACE -0.06% ▼ резко выросли в последние годы, что обусловлено ее стабильными финансовыми показателями и статусом культового люксового бренда. Поскольку спрос на автомобили Ferrari постоянно превышает предложение, а компания имеет лидирующую в отрасли маржу, неудивительно, что акции стали фаворитом на Уолл-стрит. Тем не менее, поскольку Ferrari торгуется с высоким показателем 51x от прогнозируемой прибыли в этом году, многие инвесторы задаются вопросом, является ли оценка устойчивой или же роман рынка с Ferrari привел к перегреву акций? Я склоняюсь к последнему варианту, что побуждает меня занять нейтральную позицию по отношению к акциям RACE.

Ferrari: любимец Уолл-стрит с уникальной ценовой политикой

Ferrari — это больше, чем просто автомобильная компания; это люксовый бренд с непревзойденным ценовым рычагом. Инвесторы и потребители одинаково относятся к Ferrari как к символу эксклюзивности, а аура вокруг бренда трансформировалась в маржу, которая больше напоминает индустрию предметов роскоши, чем автомобильный сектор. Чтобы дать вам некоторый контекст, в прошлом году Ferrari опубликовала маржу EBITDA в размере 38,2%, что больше похоже на показатели домов моды высокого класса, чем на показатели традиционных автопроизводителей. Однако в конечном итоге я нейтрален по отношению к акциям.

В приведенной ниже таблице из инструмента сравнения акций TipRanks Ferrari сравнивается с некоторыми европейскими люксовыми брендами, а также с другим автопроизводителем Tesla TSLA +3,91% ▲.

Эта маржинальная сила является прямым результатом силы бренда Ferrari и строгого контроля за производством. Компания ограничивает предложение, чтобы гарантировать, что спрос постоянно превышает доступные запасы, и клиенты часто ждут месяцы или даже годы, чтобы получить свои автомобили. В прошлом году около 74% автомобилей Ferrari были проданы существующим клиентам и 40% — нынешним владельцам более чем одного Ferrari, что иллюстрирует его привлекательность как бренда для коллекционеров. Именно эта эксклюзивность позволяет Ferrari устанавливать высокие цены и даже расширять предложения по персонализации, что способствует превосходным финансовым показателям по всем направлениям.

Таким образом, вы можете понять, почему инвесторы гонялись за акциями выше, движимые способностью Ferrari показывать сильные финансовые результаты, несмотря на цикличность автоиндустрии. Работа в секторе роскоши дает Ferrari ценовую силу и стабильность спроса, которых нет у большинства автопроизводителей. Однако это привело к заметному росту оценки акций, что мы вскоре рассмотрим.

Поддержание импульса благодаря сильным попутным ветрам

Хотя я уже упоминал о результатах Ferrari за прошлый год, давайте теперь обратим внимание на ее последний отчет, который подчеркивает продолжающийся импульс компании, подпитываемый мощным набором попутных ветров. Ferrari показала впечатляющие результаты по всем направлениям, удовлетворив оптимистичных инвесторов и обеспечив продолжение динамики акций. Однако я не рекомендую покупать эти акции здесь.

Во втором квартале Ferrari достигла чистой выручки в размере €1,71 млрд, что на 16% больше по сравнению с прошлым годом, что обусловлено более мощным ассортиментом продукции и возросшим спросом на персонализацию. Скорректированная EBITDA компании выросла на 14% до €669 млн, что означает впечатляющую маржу EBITDA в 39,1%. Между тем, EPS выросла на 25% до €2,29. Эти цифры были обусловлены способностью Ferrari продавать дополнительные функции персонализации и высокой привлекательностью новых моделей, таких как 12Cilindri и 296 GTS.

Кроме того, руководство подчеркнуло, что значительная часть его успеха в квартале была обусловлена ​​миксом и ценовой дисперсией, что помогло улучшить прибыльность. Это показывает, почему некоторые из более эксклюзивных моделей Ferrari, такие как Daytona SP3 и 499P Modificata, могут обеспечивать превосходную маржу. Тем временем генеральный директор Ferrari Бенедетто Винья отметил во время телефонного разговора по доходам за второй квартал, что портфель заказов компании остается прочным, простираясь далеко за пределы 2026 года, что обеспечивает существенную видимость доходов.

Цена в 450 долларов слишком высока?

Хотя финансовые показатели Ferrari, несомненно, сильны, наступает момент, когда ее оценка становится предметом беспокойства. Акции Ferrari, почти в 51 раз превышающие прогнозируемую EPS в этом году, оценены как совершенные. Несомненно, Ferrari заслуживает премиального мультипликатора по сравнению с традиционными производителями автомобилей. Ее ограниченная производственная стратегия и тот факт, что покупатели выстраивались в очередь даже во время экономических спадов, безусловно, дают ей определенную степень изоляции, которой нет у других в отрасли.

Однако остается вопрос: насколько оправдана премия? Хотя люксовое позиционирование Ferrari поддерживает мультипликаторы выше среднего, инвесторы должны взвесить риски. В конце концов, ее рост ограничен производственными ограничениями, и хотя Ferrari постоянно достигает более высокой маржи за счет персонализации и ассортимента продукции, трудно утверждать, что текущий мультипликатор оставляет много места для ошибок. В тот момент, когда рост EPS замедлится, акции RACE могут понести наказание.

Я считаю, что такой сценарий вполне правдоподобен. Хотя рост EPS Ferrari на протяжении многих лет был впечатляющим, значительная часть продолжительного ралли акций была обусловлена ​​расширением мультипликаторов оценки. В 2016-2017 годах акции торговались по форвардному P/E в середине 20-х, выросли до 30-х в последующие годы и теперь поддерживаются на уровнях от 40-х до середины 50-х. По моему мнению, для дальнейшего расширения мультипликаторов просто не осталось места. Таким образом, любые будущие неудачи, вероятно, подвергнут сегодняшние повышенные мультипликаторы интенсивному испытанию.

Стоит ли покупать акции RACE, по мнению аналитиков?

Несмотря на продолжительный рост акций и мои опасения по поводу оценки, Ferrari сохраняет консенсус-рейтинг «Умеренная покупка» от Уолл-стрит на основе восьми рекомендаций «Покупать», четырех рекомендаций «Удерживать» и одной рекомендации «Продавать» за последние три месяца. Средняя целевая цена акций RACE на уровне $486,67 подразумевает потенциальный рост примерно на 8%.

Если вы не уверены, какому аналитику можно доверять больше всего в отношении Ferrari, Майкл Бинетти — самый точный аналитик, охватывающий акции RACE (на годовом временном интервале). Он может похвастаться средней доходностью 38,5% на рейтинг и показателем успешности 91%.

Заключительные мысли

В то время как производительность Ferrari продолжает впечатлять, оценка ее акций оставляет мало места для ошибок. Мощь люксового бренда компании и финансовая устойчивость предлагают уникальные преимущества, но при 51x прогнозируемой прибыли в этом году высокий мультипликатор акций представляет значительный риск снижения. Для инвесторов я бы сказал, что наиболее животрепещущим вопросом является то, насколько текущая премия может повредить будущим перспективам доходности. С возможностью сжатия маржи из-за любой будущей неудачи осторожная, нейтральная позиция по акциям RACE кажется благоразумной в будущем.