💬 Акции Costco после четвертого квартала: оценка COST все еще слишком высока?

Акции Costco после четвертого квартала: оценка COST все еще слишком высока?

После публикации отчета Costco о доходах за четвертый финансовый квартал 2024 года COST +0,60% ▲ в конце сентября акции приостановили свой продолжительный рост. Определенно сохраняются опасения относительно ее высокой оценки. Компания продолжает демонстрировать устойчивый рост, а перспективы на 2025 финансовый год кажутся весьма обнадеживающими, но оправдывают ли общие показатели Costco ее форвардный коэффициент P/E почти 50x? В этой статье будут проанализированы результаты Costco за четвертый квартал и прогноз руководства на 2025 финансовый год. Я также рассмотрю риски, связанные с высокой оценкой акций, что побудило меня сохранять нейтральную позицию.

В четвертом квартале сохранился устойчивый рост выручки

Выручка Costco за четвертый квартал 2024 года достигла $78,2 млрд, что на 1,0% больше, чем в предыдущем году. Однако корректировка на дополнительную неделю во втором квартале прошлого года приводит к скорректированному росту чистых продаж на 7,3%, что выглядит гораздо более существенным. Сопоставимые продажи выросли на 5,4% во всем мире, при этом в США наблюдался прирост на 5,3%, а международные рынки показали еще более существенный рост. Канада и другие регионы показали рост на 5,5% и 5,7% соответственно. Электронная коммерция также ярко проявила себя, с почти 19%-ным скачком сопоставимых продаж.

Результаты Costco за четвертый финансовый квартал

Несколько факторов способствовали этому росту. Costco открыла 14 новых складов в течение квартала, расширив свое присутствие до 891 локации по всему миру. Кроме того, компания увидела значительный рост трафика на 6,4% в своих магазинах по всему миру, что помогло нейтрализовать немного более низкий средний размер транзакции. Колебания валютных курсов и цен на бензин отрицательно повлияли на основные цифры. Тем не менее, скорректированные показатели компании указывают на здоровый спрос во всех категориях, особенно в непродовольственных товарах. Мебель и сезонные товары показали высокие результаты.

Рентабельность: маржа и прибыль

Прибыльность Costco также оставалась стабильной в четвертом финансовом квартале, а чистая прибыль выросла на 9% в годовом исчислении до 2,35 млрд долларов США или 5,29 долларов США за акцию. При нормализации на дополнительную неделю в прошлом году EPS вырос на еще более впечатляющие 12,6%. Помимо более высоких доходов, прибыль была обеспечена валовой маржой, увеличившейся на 40 базисных пунктов до 11%. Рост маржи был обусловлен в основном благоприятными показателями во вспомогательных видах бизнеса, таких как бензин и электронная коммерция. Кроме того, основная маржа Costco выиграла от лучшего сочетания и эффективности в выполнении заказов. Это обнадеживающие цифры, но их недостаточно, чтобы склонить меня сегодня в лагерь быков.

Стоит отметить, что операционные расходы немного выросли, а SG&A выросли на 8 базисных пунктов, в основном из-за более высоких зарплат сотрудников в США и Канаде. Однако руководство подчеркнуло, что, хотя инвестиции в заработную плату остаются основной частью стратегии Costco, компания смогла сбалансировать эти расходы с ростом производительности и продажным рычагом.

Перспективы на 2025 финансовый год

Заглядывая вперед в 2025 финансовый год, руководство Costco представило оптимистичный прогноз во время своего отчета о доходах. Хотя компания воздержалась от конкретных указаний, как это было исторически нормой, они все же выразили уверенность в динамике, направляющейся в новый финансовый год. К критическим факторам относятся постоянные инвестиции Costco в заработную плату сотрудников, ценность для участников и расширение электронной коммерции.

Недавнее повышение членских взносов, вступившее в силу в сентябре 2024 года, также увеличит выручку во второй половине 2025 финансового года и в 2026 финансовом году, поскольку отложенные методы учета задерживают полное влияние повышения сборов. Также есть возможности для роста как в складском бизнесе Costco, так и в сфере электронной коммерции: на 2025 финансовый год запланировано открытие 29 новых магазинов, 12 из которых будут международными. Конечно, ожидаются определенные препятствия, такие как волатильность валютного курса. Но в целом перспективы Costco кажутся более или менее надежными.

Оценка все еще вызывает беспокойство

Несмотря на солидные результаты Costco и благоприятные перспективы на предстоящий год, я считаю, что оценка акций остается ключевым фактором беспокойства. С одной стороны, Уолл-стрит видит продолжающийся рост, а консенсусная оценка EPS на 2025 финансовый год составляет $17,79. Это подразумевает годовой рост на 10,4%; еще один год двузначного роста. С другой стороны, эти же цифры также подразумевают, что акции торгуются с форвардным P/E 49,3x. Этот мультипликатор остается исключительно высоким для ритейлера, даже такого успешного, как Costco.

Хотя премиальная оценка отражает уверенность Уолл-стрит в долгосрочных перспективах Costco, она оставляет мало места для ошибок. Это критически важное соображение, особенно с учетом того, что продолжительный рост акций COST за последний год был обусловлен в основном расширением оценки, а не ростом прибыли. Я не виню инвесторов за то, что они делают ставку на способность Costco продолжать обеспечивать устойчивый рост прибыли, но такая щедрая оценка вносит больше риска в уравнение.

Если компания столкнется с какими-либо препятствиями, такими как замедление потребительских расходов, более высокие операционные расходы или ужесточение конкуренции, акции могут подвергнуться резкой коррекции, учитывая, насколько уже заложен будущий рост. Акции выглядят оцененными сверх идеала, и поэтому, на мой взгляд, любое отклонение от ожиданий может привести к значительному потенциалу снижения.

Стоит ли покупать акции COST, по мнению аналитиков?

Рассматривая мнение Уолл-стрит об акциях, Costco сохраняет консенсус-рейтинг «Умеренная покупка» на основе 16 оценок «Покупать» и восьми оценок «Удерживать», присвоенных за последние три месяца. Средняя целевая цена акций COST составляет $937,91, что подразумевает потенциальный рост примерно на 6%.

Если вы не уверены, какому аналитику можно доверять, если вы хотите совершить сделку с акциями COST, Марк Астрахан — самый точный аналитик, охватывающий акции (на годовом временном интервале). Он может похвастаться средней доходностью 25,4% на рейтинг и 94%-ным показателем успешности.

Еда на вынос

В целом, результаты Costco за четвертый квартал 2024 года отражают еще один квартал отличного роста по всем показателям, включая верхние и нижние, подкрепленный устойчивыми глобальными продажами, показателями электронной коммерции и расширенной валовой прибылью. Заглядывая вперед, руководство сохраняет оптимизм в отношении 2025 финансового года, при этом ожидается, что открытие новых магазинов и повышение членских взносов будут способствовать росту выручки.

Тем не менее, сохраняются опасения по поводу завышенной оценки Costco. При форвардном коэффициенте P/E почти в 50 раз превышающем ожидаемую прибыль, акции COST имеют оценку, которая не оставляет места для ошибки. Это означает, что любые встречные ветры, такие как замедление потребительских расходов или рост расходов, могут привести к существенной коррекции цены акций. Поэтому я придерживаюсь нейтральной позиции по акциям.