💬 Сомнительная стратегия распределения капитала Snowflake (SNOW) требует осторожности

Сомнительная стратегия распределения капитала Snowflake (SNOW) требует осторожности

Snowflake Inc. SNOW -0,12% ▼ , облачная платформа данных со штаб-квартирой в Бозмене, штат Монтана, потеряла более 40% своей рыночной стоимости в этом году на фоне замедления роста. Компания объявила о крупном предложении конвертируемых облигаций 24 сентября для выкупа акций, что кажется сомнительной стратегией распределения капитала, учитывая мое мнение о том, что ее оценка остается высокой. Хотя Snowflake, похоже, имеет хорошие позиции для роста, ее решения о распределении капитала требуют осторожности. Я нейтрален в отношении перспектив Snowflake, поскольку считаю, что потенциал роста компании уже отражен в текущей рыночной цене акций.

Snowflake выпускает долговые обязательства для выкупа акций

Сомнительная стратегия распределения капитала Snowflake является одной из главных причин моей нейтральной позиции, несмотря на потенциал роста компании. 24 сентября Snowflake объявила о цене конвертируемых старших облигаций на сумму 2 млрд долларов в частном размещении. Компания использует 400 млн долларов выручки для обратного выкупа акций по цене 112,50 долларов за акцию. Snowflake завершила последний квартал с более чем 3,23 млрд долларов наличными и краткосрочными инвестициями, что говорит о том, что компания могла бы легко осуществить обратный выкуп за счет внутренних денежных средств, а не привлекать рынки капитала. До сегодняшнего дня у Snowflake не было долгосрочного долга, но теперь баланс будет отражать 2 млрд долларов долга в будущем.

Более тщательная оценка отчета о движении денежных средств Snowflake показывает, что компания потратила $972,5 млн на обратный выкуп акций в прошлом финансовом году по средней цене акций около $150. Хотя обратный выкуп имеет потенциал для увеличения благосостояния акционеров, его необходимо осуществлять по ценам акций, увеличивающим стоимость, после финансирования возможностей роста. Snowflake, которая в настоящее время торгуется с форвардным коэффициентом цены к прибыли 186x и мультипликатором цены к продажам почти 12x, определенно не является дешево оцененной. Компания может в конечном итоге уничтожить благосостояние акционеров в долгосрочной перспективе, агрессивно выкупая больше акций по цене выше $100 за акцию.

За последние три месяца инсайдеры Snowflake продали акций на сумму $6,3 млн при отсутствии новых покупок. Хотя инсайдерские транзакции не следует использовать в качестве отдельного индикатора, инвесторам следует беспокоиться о стратегии компании по привлечению нового долга для выкупа акций в то время, когда инсайдеры продают акции.

Снежинка наехала на лежачего полицейского

Помимо недавних решений Snowflake о распределении капитала, мое настроение также испортило замедление роста компании. После регистрации трехзначного роста выручки в годовом исчислении в 2020, 2021 и 2022 финансовых годах рост выручки компании замедлился до 69% в 2023 финансовом году и 36% в 2024 финансовом году. Чистый коэффициент удержания выручки Snowflake, который измеряет рост выручки от существующих клиентов, снизился с максимума в 178% в 2022 финансовом году до 131% в 2024 финансовом году, что говорит о том, что клиенты не тратят так агрессивно на продукты Snowflake, как раньше.

Некоторые из этих проблем роста можно объяснить сложными условиями в отрасли, такими как инфляционное давление, которое привело к сокращению корпоративных расходов, однако определенную роль в этом сыграли и растущие конкурентные угрозы со стороны новичков, таких как Databricks.

Одновременно с замедлением роста выручки Snowflake компания ускорила инвестиции в ИИ, что привело к заметному росту операционных расходов. Со среднегодовых расходов на исследования и разработки в размере всего лишь 333,6 млн долларов США в период с 2019 по 2023 финансовый год расходы на НИОКР выросли до 1,28 млрд долларов США в 2024 финансовом году, поскольку компания активно тратила деньги на покупку графических процессоров, необходимых для развертывания возможностей ИИ.

Среди темных облаков появляются лучики света

Хотя Snowflake, возможно, придется улучшить свои решения по распределению капитала, нельзя отрицать огромные возможности роста, которые ждут компанию впереди. Компания также определила необходимость замедлить инвестиции в ИИ, пока прошлые инвестиции не дадут ожидаемых результатов. Выступая на конференции Goldman Sachs Communacopia 12 сентября 2024 года, финансовый директор Snowflake Майк Скарпелли сказал, что компания не будет покупать новые графические процессоры, пока не появятся доказательства роста выручки, обусловленного агрессивными инвестициями в инфраструктуру ИИ. Это ожидаемое замедление инвестиций в ИИ должно повысить операционную маржу в ближайшие несколько кварталов. Однако сейчас я все еще осторожен в отношении акций.

Улучшение макроэкономических перспектив расходов на ИТ на фоне снижения ставок — еще один положительный момент для Snowflake. По данным Forrester, 90% лиц, принимающих решения в сфере ИТ, ожидают увеличения расходов на ИТ-инфраструктуру в следующем году. Большая часть бюджетных инвестиций, скорее всего, будет сосредоточена на ИИ и облачном программном обеспечении, что является хорошей новостью для Snowflake.

У Snowflake длинная полоса роста

Хотя я отношусь к акциям нейтрально, дополнительными плюсами Snowflake являются его уникальная бизнес-модель и модель ценообразования на основе потребления. Эта модель ценообразования привлекла как крупные, так и малые предприятия к облачным продуктам Snowflake для хранения данных, поскольку предприятия могут эффективно управлять расходами, платя за использование, а не по фиксированной модели ценообразования, которая не учитывает потребление.

Инвестиции Snowflake в ИИ за последние пару лет проложили путь для внедрения инновационных решений, таких как Cortex AI; полностью управляемый анализ данных и сервис разработки продуктов ИИ. Snowpark Container Services — еще одно инновационное решение, представленное компанией, чтобы позволить своим клиентам развертывать и управлять генеративными моделями ИИ в безопасной среде. Эти новые функции, вероятно, привлекут новых клиентов, как только модели расходов на ИТ нормализуются.

Стоит ли покупать акции Snowflake, по мнению аналитиков Уолл-стрит?

На основе рейтингов 33 аналитиков Уолл-стрит средняя целевая цена SNOW составляет $169,25, что подразумевает потенциальный рост более чем на 50% от недавней торговой цены. Аналитики Уолл-стрит имеют 23 рейтинга «Покупать», 10 рейтингов «Удерживать» и ни одного рейтинга «Продавать» по акциям.

Хотя, по мнению аналитиков, Snowflake оценивается привлекательно, я нейтрально отношусь к акциям SNOW, поскольку считаю, что стратегия распределения капитала компании нуждается в улучшении, чтобы согласовать интересы акционеров и ключевых руководителей.

Еда на вынос

Snowflake привлекла $2 млрд от частного размещения старших облигаций, и компания планирует использовать часть этих средств для обратного выкупа акций по цене, которую я все еще считаю высокой. Эта стратегия распределения капитала заслуживает пристального внимания, поскольку на момент принятия этого решения компания была хорошо профинансирована и не имела долгосрочной задолженности. Snowflake имеет длительный период роста, но замедление этого роста может сохраниться в обозримом будущем. Я нейтрален по отношению к Snowflake.

Раскрытие информации.