💬 Мы ожидаем, что 2026 г. станет переломным для Газпрома благодаря снижению процентных расходов, ослаблению рубля и контролю издержек. Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ, отмечая улучшение финансовых показателей от 2025-09-03

Мы ожидаем, что 2026 г. станет переломным для Газпрома благодаря снижению процентных расходов, ослаблению рубля и контролю издержек. Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ, отмечая улучшение финансовых показателей

Во вторник (2 сентября) председатель правления Газпрома Алексей Миллер по итогам переговоров в Пекине сообщил о подписании обязывающего меморандума о строительстве газопровода в Китай «Сила Сибири 2» и транзитного газопровода через Монголию «Союз-Восток». Глава Газпрома заявил, что это будет крупнейший проект в мировой газовой отрасли на данный момент. Меморандум описывает первоначальные договоренности сторон, а также может включать соглашения о планах развития проекта.

«Сила Сибири 2» позволит экспортировать 50 млрд куб. м газа в год, договоренность о поставках рассчитана на 30 лет. Миллер также заявил, что строительство газопроводов может занять около пяти лет с момента подписания контракта – примерно столько же потребовалось для запуска проекта «Сила Сибири». Это означает, что поставки по газопроводу «Сила Сибири 2» могут выйти на полную мощность ближе к середине 2030-х. На данный момент обсуждаются конкретные параметры проекта, которые, по словам Миллера, будут сообщены в будущем.

Также в рамках переговоров были достигнуты соглашения об увеличении поставок по газопроводу «Сила Сибири» с 38 до 44 млрд куб. м и по проекту «Дальневосточный маршрут» с 10 до 12 млрд куб. м, поставки по последнему начнутся с 2027 года. Мы оцениваем, что расширение объемов произойдет ближе к концу десятилетия и увеличит EBITDA Газпрома на 1,5% к тому периоду.

При этом оценивать проект «Сила Сибири 2», по нашему мнению, пока преждевременно – необходимы более точные коммерческие параметры.

Хотя эти новости и позитивны для кейса Газпрома, реализация данных проектов имеет более долгосрочный характер. На данный момент нам важнее результаты компании за 2025–2026 годы, особенно в контексте свободного денежного потока после уплаты процентов. Мы оцениваем, что 2026 год станет переломным для результатов Газпрома, в основном из-за снижения процентных расходов, ослабления рубля и контроля издержек. Сохраняем консервативный рейтинг ДЕРЖАТЬ для акций Газпрома, при этом отмечаем улучшение финансовых результатов компании.