💬 Ferrari (NYSE:RACE) — лучшая автомобильная акция?

Ferrari (NYSE:RACE) — лучшая автомобильная акция?

Ferrari RACE -1,19% ▼ получает оценку A+ за импульс. Акции становились все сильнее в 2024 году и выросли на 56,3% за 12 месяцев на момент написания статьи. Однако, несмотря на невероятную маржу и лояльную клиентскую базу, я настроен по-медвежьи в отношении автопроизводителя, отмечая потенциальные ограничения по марже и расширению объемов. Я бы поискал другие автомобильные акции. На самом деле, у меня ограниченная позиция в высокорискованном, высокодоходном аналоге Aston Martin GB:AML -4,02% ▼ .

Тезис об инвестициях в Ferrari

Давайте начнем с того, почему люди инвестируют в Ferrari, а не в другие автопроизводители. Ferrari — культовый итальянский производитель роскошных спортивных автомобилей, предлагающий уникальную позицию на рынке элитных автомобилей и продемонстрировавший свою способность поддерживать постоянный рост и прибыльность. В отличие от многих люксовых брендов, которые стали все более похожими и зависящими от амбициозных потребителей, Ferrari сохраняет свою отличительную идентичность и обслуживает почти исключительно сверхбогатых.

И это в ДНК бренда. Подводя итог видению основателя Энцо Феррари в 2022 году, генеральный директор Бенедетто Винья сказал: «Ferrari всегда будет поставлять на один автомобиль меньше, чем требуется рынком». С годовым объемом производства, ограниченным примерно 14 000 единиц, Ferrari создает настоящий дефицит, стимулируя спрос и сохраняя свою эксклюзивность. Этот дефицит также создает ценовую власть.

Способность компании контролировать свое производство и продажи обеспечивает ей исключительную финансовую предсказуемость и ценовую мощь, что позволило Ferrari последовательно увеличивать маржу и достигать двузначного роста прибыли.

Более того, эта эксклюзивность создала очень лояльную и сверхбогатую клиентскую базу. Интересно, что в мире насчитывается 630 000 сверхбогатых людей, и эта численность населения растет быстрее, чем количество ежегодных поставок Ferarri. Это делает его крупным целевым рынком, учитывая объем производства Ferrari.

Ferrari продолжает превосходить конкурентов

Хотя я прекрасно понимаю бизнес-модель, должен признаться, что недавние превосходные результаты Ferrari меня удивили. Во втором квартале компания сообщила о росте выручки на 16,2% в годовом исчислении до €1,7 млрд, превзойдя оценки аналитиков почти на 6%.

Более того, скорректированная маржа EBIT Ferrari выросла на 20 базисных пунктов до 29,9%, а EBIT составила €511 млн, что на 17% больше. Самое главное, прибыль на акцию (EPS) выросла на 25% до €2,29, превзойдя прогнозы на €0,21.

Однако этот превосходный результат удивил меня в первую очередь по двум причинам. Во-первых, рост Ferrari должен быть обусловлен либо расширением маржи, либо расширением объема. Однако последнее может происходить только очень медленно, поскольку дефицит является ключом к ее ценовой мощи.

Аналогично, маржа Ferrari уже является предметом зависти отрасли. Во время отчета о прибылях за второй квартал один аналитик отметил, что маржа уже достигла верхней границы прогноза на 2026 год, и спросил, возможен ли пересмотр ожиданий по марже. Однако руководство указало на дополнительные расходы во второй половине 2024 года и не прокомментировало 2025 и 2026 годы. Лично я считаю, что это признак того, что дальнейшее расширение маржи может оказаться сложным, но я готов оказаться неправым.

Высокооктановая оценка Ferrari

Учитывая мои сомнения относительно расширения объема и маржи, я, естественно, обеспокоен оценочными показателями компании. Акции торгуются по 53,5x форвардной прибыли и имеют коэффициент цена/прибыль/рост 3,87. Эти цифры указывают на значительную перекупленность акций.

Однако не все разделяют мое мнение, это очевидно. Недавно несколько аналитиков повысили свои ценовые ориентиры для Ferrari, несмотря на ее сильный рост с начала года. Bernstein повысил свой целевой показатель до $599, что подразумевает более чем 20%-ный потенциал роста, в то время как Morgan Stanley повысил свой целевой показатель до $520. Аналитики ссылаются на контроль Ferrari над поставками, признанием выручки и прибылью, а также на ее низкую экспозицию в Китае и сильную лояльность к бренду как на ключевые факторы, обуславливающие их оптимистичный прогноз.

Аналитики считают, что акции Ferrari стоит покупать?

На TipRanks RACE имеет рейтинг умеренной покупки на основе восьми покупок, пяти удержаний и одного рейтинга продажи, присвоенных аналитиками за последние три месяца. Средняя целевая цена акций Ferrari составляет $464,49, что подразумевает риск снижения на 1,65%.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков RACE

Вывод – Оценка – это проблема

Ferrari — это качественная компания, и каждый инвестор должен стремиться покупать высококачественные компании — вот что говорит нам Уоррен Баффет. Однако я все еще очень обеспокоен оценкой акций в свете потенциальных ограничений компании, когда дело доходит до расширения маржи и объема. В то время как расширение объема угрожает бизнес-модели, расширение маржи может оказаться сложным с этой невероятно высокой стартовой точки. В результате Ferrari вполне может быть оценена как совершенство.