💬 3 причины быть оптимистом в отношении акций Intel и 1 потенциальная возможность

3 причины быть оптимистом в отношении акций Intel и 1 потенциальная возможность

Чиповый гигант Intel INTC -1.84% ▼ столкнулся со значительными трудностями в этом году, отмеченными плохими перспективами, резким сокращением маржи и остановкой дивидендов. Эти три встречных ветра заставили меня занять позицию продажи акций. Возможность разделения бизнесов Intel по разработке и производству продукции может потенциально привести к развороту в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Однако эта потенциальная возможность остается спекулятивной и не имеет достаточной силы, чтобы изменить мой инвестиционный тезис.

Акции Intel были катастрофическими и упали более чем на 59% в этом году. Текущий сценарий все еще предполагает гораздо большую неопределенность относительно потенциального разворота. Я углублюсь в эти опасения в этой статье.

Прогноз Intel указывает на более медленное, чем ожидалось, восстановление

Рассматривая причины медвежьего прогноза по Intel, особенно в краткосрочной перспективе, мы начнем с прогноза компании на третий квартал. Прогноз компании значительно не оправдал ожиданий. Этот дефицит привел к резкой распродаже акций Intel 2 августа, что стало худшим днем ​​за последние 50 лет.

Руководство Intel пересмотрело свои ожидания роста на вторую половину 2024 года, что противоречит его более раннему прогнозу о том, что вторая половина года превзойдет первую. В третьем квартале 2024 года Intel ожидает выручку в размере от 12,5 до 13,5 млрд долларов. В середине года это будет означать снижение на 8% по сравнению с прошлым годом, что указывает на самые низкие темпы роста со второго квартала прошлого года.

Источник: отдел по связям с инвесторами Intel

Более слабый спрос в первую очередь объясняется интенсивной конкуренцией со стороны Nvidia NVDA +0,85% ▲ на рынке чипов AI и AMD AMD +3,72% ▲ как на рынках серверов, так и на рынках ПК. Эта слабость подчеркивает, что текущие предложения Intel не столь конкурентоспособны, как у ее конкурентов.

Обычно выручка Intel растет на 0–5% с Q3 по Q4. В этом году компания рассчитывает достичь верхней границы этого диапазона из-за ожидаемых запусков продуктов, таких как Intel 20A, в конце года. Однако, учитывая неутешительные ожидания относительно Q3, это ожидаемое восстановление может оказать ограниченное влияние на общие показатели за год.

Продолжающиеся опасения по поводу маржи INTC

Intel борется не только со слабыми краткосрочными и среднесрочными ожиданиями, но и с сохраняющимся скептицизмом относительно ее прибыльности. Во втором квартале Intel сообщила о валовой марже в 38,7%, что близко к самому низкому уровню в истории компании. Для контекста, до пандемии маржа составляла более 60%, в то время как Nvidia в настоящее время может похвастаться валовой маржей более 75%.

Источник: отдел по связям с инвесторами Intel

Это снижение прибыльности Intel в значительной степени объясняется руководством компании «неблагоприятным ассортиментом продукции» и ростом конкурентных цен из-за ускоренного выпуска продуктов AI PC компании. Кроме того, руководство прогнозирует еще более низкую маржу на третий квартал, ожидая, что она упадет до 38%.

Однако это сокращение маржи не является недавней проблемой, а скорее тенденцией, которая развивается в течение последних нескольких лет. Одним из основных факторов, способствующих этой тенденции, является агрессивное стремление Intel расширить свои производственные возможности. Самая большая проблема заключается в том, что, хотя компания жертвует маржой ради долгосрочных выгод, это становится огромной борьбой.

В то время как конкуренты, такие как TSMC TSM +1.38% ▲, перешли на более передовые производственные узлы (такие как 5 нм и 3 нм), у Intel возникли проблемы с переходом на 7 нм и выше. Эта борьба привела к задержкам в запуске продуктов и вызвала сомнения относительно долгосрочной конкурентоспособности Intel в производстве чипов и возможности улучшения ее маржи.

Приостановка выплаты дивидендов усугубляет проблемы инвесторов Intel

Чтобы подчеркнуть мой медвежий тезис, сокращение прибыльности Intel также напрягло денежные потоки компании. В дополнение к негативным настроениям инвесторов Intel, компания объявила в прошлом месяце, что приостановит выплату дивидендов с четвертого квартала. Хотя Intel не славилась высокой дивидендной доходностью, она предлагала доходность около 2,27% благодаря своим исторически сильным денежным потокам.

Приостановка выплаты дивидендов — явный признак серьезных проблем в будущем. Intel вкладывает десятки миллиардов долларов в крупный бизнес-переход и расширение производственных мощностей, что значительно сократило ее денежный поток. Например, денежные средства Intel от операций упали на 25,7% в 2023 финансовом году. В результате руководство теперь сосредоточено на быстром снижении левереджа и ставит перед собой цель достичь положительного скорректированного свободного денежного потока в 2025 финансовом году.

Потенциальная стратегическая перестройка Intel

После всех вышеперечисленных медвежьих причин я хочу обратить внимание на главный фактор, который может потенциально противостоять негативным перспективам Intel: исследование компанией возможного разделения между ее бизнесом по разработке и производству продукции. Вполне вероятно, что разделение основного бизнеса Intel по производству чипов (Integrated Design Manufacture или IDM) от ее операций Foundry могло бы снять некоторые опасения инвесторов.

В настоящее время IDM и Foundry сталкиваются с конфликтующими приоритетами, что приводит к неэффективности. Разделение позволило бы IDM сосредоточиться исключительно на инновациях и разработке продуктов, в то время как Foundry могла бы сосредоточиться на расширении производственных возможностей без внутренней конкуренции. Это могло бы повысить операционную эффективность, привлечь целевые инвестиции и укрепить конкурентоспособность Intel. Однако успех этого разделения будет зависеть от эффективного исполнения и четкой стратегической направленности для обеих организаций.

Хотя этот план пока не является официальным предложением и остается спекулятивным, акции Intel выросли примерно на 9% в ходе торговой сессии 30 августа после новостей о намерениях генерального директора Патрика Гелсингера оптимизировать операции и сократить капитальные расходы. Интересно, что этот шаг контрастирует с другими крупными технологическими компаниями, которые наращивают свои капитальные затраты.

Стоит ли покупать акции INTC, по мнению аналитиков?

Консенсус Уолл-стрит по акциям INTC не слишком обнадёживает. Из 32 аналитиков, освещающих акции, 26 имеют рейтинг «Удерживать». Однако, несмотря на этот скептицизм, средняя целевая цена Intel в $26,09 указывает на потенциал роста около 30% от текущего уровня.

Ключевые выводы

Intel расходится со своими конкурентами в золотой лихорадке ИИ, что подтверждает мою оценку акций «Продавать». Хотя потенциальное разделение ее бизнесов по разработке и производству продуктов может предложить некоторый краткосрочный рост, текущие проблемы компании, особенно на высококонкурентном рынке чипов, значительны.

Более медленное, чем ожидалось, восстановление, продолжающиеся проблемы с прибыльностью и недавняя приостановка выплаты дивидендов способствуют возникновению медвежьей динамики, которая, вероятно, сохранится в ближайшей перспективе и ставит под сомнение долгосрочное улучшение ситуации в Intel.