💬 Акции Apple (NASDAQ:AAPL): Баффет продает, пока рынок игнорирует

Акции Apple (NASDAQ:AAPL): Баффет продает, пока рынок игнорирует

Apple (NASDAQ:AAPL), потребительский технологический гигант и крупнейшая компания в мире по рыночной капитализации, только что увидела, как один из ее крупнейших инвесторов, Уоррен Баффет, продал более половины своих активов и продолжает это делать. Несмотря на этот негативный сигнал, акции Apple продолжают расти на фоне энтузиазма в отношении искусственного интеллекта (ИИ). Однако ИИ сопряжен с зависимостью от третьих лиц и проблемами дифференциации продуктов. Не говоря уже о том, что рынок, похоже, игнорирует множество рисков «черного лебедя» Apple и долгосрочные проблемы. Учитывая все обстоятельства, я настроен по-медвежьи в отношении AAPL.

Почему Баффет продает акции AAPL?

Уоррен Баффет купил акции Apple давным-давно, когда акции торговались примерно по 12-кратной прибыли и имели избыток денежных средств для обратных выкупов. Сегодня у компании отрицательный коэффициент текущей ликвидности (текущие активы/текущие обязательства), и она торгуется по 34-кратной прибыли. Коэффициент PE (цена/прибыль), равный 34, означает доходность прибыли всего в 2,94%, что намного меньше 5,1%, которые Баффет получает по краткосрочным казначейским облигациям. Другими словами, Баффет получает больше процентов по этим облигациям, чем он получал по обратным выкупам и дивидендам от Apple.

Баффет не находит многого для покупки на рынке США, который выглядит переоцененным. Berkshire Hathaway в настоящее время имеет почти рекордные 25% своих активов, находящихся в наличности и краткосрочных казначейских обязательствах.

Баффет также может увидеть некоторые риски «черного лебедя»

На ежегодном собрании Berkshire Hathaway Баффет заявил, что ожидает более высоких ставок корпоративного налога и налога на прирост капитала в США. Но я считаю, что у Apple есть и другие риски, на которые Баффет положил глаз.

Например, в прошлом Баффетт обсуждал, почему он продал акции TSMC ($TSM), заявляя: «Мне не нравится ее местоположение, и я пересмотрел это». Поставщик чипов Apple (TSMC) и ее производители сосредоточены в Китае и на Тайване, где напряженность усилилась из-за стремления Китая к воссоединению, что ставит под угрозу мир в этом регионе.

Риск ситуации, подобной той, что сложилась в России/Украине, существует, если Китай когда-либо решит вторгнуться в Тайвань. По моим оценкам, это полностью разрушит бизнес Apple. Теперь Apple пытается диверсифицироваться, выходя за пределы этого региона. Тем не менее, я думаю, что Apple будет очень сложно поддерживать качество своей продукции, когда чипы TSMC будут производиться в США, а iPhone — во Вьетнаме и Индии.

Более того, у Apple исключительно высокая маржа, отчасти из-за ее монопольного App Store. Фактически, Европейский союз (ЕС) недавно нацелился на App Store компании Apple, а его регулятор конкуренции, Европейская комиссия, заявила: «App Store компании Apple выдавливает конкурирующие торговые площадки». Это был первый случай, когда регулятор ЕС обнаружил, что компания нарушает Закон о цифровых рынках (DMA). Apple может столкнуться с штрафом в размере до 10% от ее мирового дохода в случае несоблюдения правил ЕС.

Кроме того, ЕС не нравится 30% комиссия App Stores. Я считаю, что Apple, возможно, придется со временем сделать свой магазин приложений менее монопольным, что снизит его маржу прибыли. Лидерство Демократической партии в опросах и потенциальный переход руководства к Камале Харрис, которая известна своей борьбой с крупными корпорациями, еще больше подкрепляют эту точку зрения.

Еще один риск, который поддерживает мой медвежий взгляд на Apple, — это рынки подержанных iPhone и Mac. Я, возможно, никогда не куплю новый iPhone или Mac, потому что подержанные продукты настолько высокого качества и стоят значительно дешевле. Возможно, именно поэтому вы видите, что циклы обновления растягиваются еще больше.

Наконец, ни одна компания потребительских технологий не оставалась доминирующей вечно. Просто посмотрите на Polaroid, Sony, Kodak, Dell, BlackBerry, Westinghouse Electric, Xerox и General Electric. Если Apple когда-нибудь потеряет свое преимущество, при 34-кратной прибыли, вы можете увидеть, как ее маржа и акции полностью рухнут. В настоящее время Apple сталкивается с возобновлением конкуренции в Китае, где она теряет долю рынка Huawei и другим. Я думаю, что через десять лет Apple может больше походить на Sony. Рынок, похоже, игнорирует этот риск, потому что у него такой короткий фокус, часто думая только о следующих 12 месяцах.

Предложения Apple в области искусственного интеллекта могут разочаровать

Я считаю, что генеративный ИИ становится товаром. У вас есть такие генеративные ИИ-продукты, как Perplexity, ChatGPT, Gemini, Llama и другие, которые широко доступны и бесплатны для использования. У вас также есть все виды бесплатного ИИ-ПО для генерации изображений. Все это доступно на старых iPhone и Android. Я думаю, что ИИ-функции на новых iPhone не будут достаточно дифференцированы, чтобы оправдать затраты для потребителей.

Более того, Apple должна сотрудничать с OpenAI, чтобы предоставить своим клиентам эти генеративные возможности ИИ. Если Apple будет все больше полагаться на OpenAI и TSMC, чтобы предоставить потребителям возможности ИИ, эта зависимость от третьих лиц может в конечном итоге поглотить валовую прибыль Apple. По этим причинам я думаю, что iPhone с ИИ могут разочаровать инвесторов.

Стоит ли покупать акции AAPL, по мнению аналитиков?

В настоящее время 24 из 34 аналитиков, освещающих AAPL, дают ей рейтинг «Покупать», восемь оценивают ее как «Удерживать», а один аналитик оценивает ее как «Продавать», что приводит к консенсусному рейтингу «Умеренная покупка». Средняя целевая цена акций AAPL составляет $247,43, что подразумевает потенциал роста в 9,1%.

Итог по акциям AAPL

Я думаю, что текущий бычий рынок с его стремлениями в области ИИ заставил инвесторов проигнорировать огромную продажу акций Apple Баффетом и множество рисков компании, связанных с черным лебедем, начиная от вмешательства правительства и заканчивая геополитическими угрозами и долгосрочным сокращением маржи. В результате этих потенциальных встречных ветров я настроен по-медвежьи по акциям AAPL с оценкой в ​​34x прибыли.